Le démarrage de Unitree avec 542 % : L’histoire du robot est réelle, mais ce prix n’est pas juste.

Le démarrage de Unitree avec 542 % : L’histoire du robot est réelle, mais ce prix n’est pas juste.

Unitree Robotics vient de réaliser l’une des annonces technologiques les plus attendues de l’année. Les résultats financiers de cette entreprise basée à Hangzhou, qui fabrique des robots capables de faire des mouvements inhabituels, sont vraiment remarquables.Rose a augmenté de 542 % en début de journée.Mercredi, lors de leur introduction sur le marché STAR de Shanghai, les actions ont été négociées autour de 968 yuans, contre un prix d’offre de 150,8 yuans par action. Avant cela, le cours avait atteint un maximum journalier de 1 100 yuans. L’offre précédente s’était également bien déroulée : elle a généré environ 905 millions de dollars, pour une valorisation de…environ 61 milliards de yuans (9 milliards de dollars)Après que la demande au détail a battu des records sur le marché financier.

Chaque cycle produit l’un de ces cas. Mon instinct est toujours le même : avant de célébrer, il faut savoir quel prix les chiffres indiquent. Pour la plupart des comportements liés aux “actions conceptuelles” en Chine, cette question met fin à la discussion, car l’entreprise derrière ces actions n’existe pas réellement. Mais Unitree est différent. C’est un fabricant de robots humains qui gagne vraiment de l’argent. C’est pour cela qu’il mérite un scepticisme plus sérieux, et non moins.

L’affaire est réelle.

Voici ce qui distingue Unitree des autres entreprises de son secteur : elle est rentable, alors que presque personne ne l’est dans ce domaine. Les marges brutes ont augmenté, passant de environ 45 % en 2022 et 2023 à environ 60 %. Les marges nettes se situent plutôt autour des 15 %.Les revenus en 2025 ont augmenté de 335%.environ 1,7 milliard de yuans (235 millions de dollars). Il a expédiéPlus de 5 500 robots humanoïdes en 2025C’est le plus grand fabricant de robots, et il a transformé sa structure de revenus, passant des robots-chiens en 2024 à des produits principalement humanoïdes d’ici l’année dernière. Il conserve ainsi une part de plus de 60 % sur le marché des quadrupèdes qu’il a créé. Le contraste avec ses concurrents est frappant : son plus proche concurrent coté en bourse, UBTech, continue de perdre de l’argent ; Figure, la start-up humanoïde la plus valuable aux États-Unis, possède une valeur privée de 39 milliards de dollars, sans prix public ni revenus comparables ; Quant à Tesla, elle n’a pas encore livré de produit commercial Optimus. Cela représente donc un avantage concurrentiel en construction : une supériorité en termes de coûts, un volume de ventes important, et la preuve que l’on peut vraiment vendre ce matériel à profit.

Le prix n’est pas…

Mais le fossé ne permet de franchir que le premier portail. La valeur d’une entreprise doit alors permettre de franchir le deuxième portail… C’est là que l’histoire se transforme en une simple mise en scène : une grande entreprise à un prix qui exige un avenir parfait.

Commencer par l’offre, avant même qu’une action ne soit échangée. Unitree a fixé son prix à…environ 36 fois plus de ventesEtenviron 219 fois le salaire– Le rapport prix/ventes, c’est le rapport entre ce que vous payez et les revenus réels générés par l’entreprise l’année dernière. En comparaison, le secteur de la fabrication d’équipements généraux en Chine est valorisé à environ 38,6 fois ses bénéfices. Même au prix proposé, on suppose que tout le scénario optimiste du secteur s’est déjà réalisé.

Alors, le prix a été multiplié par 6,4x. À un niveau de 968 yuans, Unitree était évaluée à environ 230 fois les ventes récentes, et plus de 1 400 fois les bénéfices récents. Cela correspond à une capitalisation boursière d’environ 58 milliards de dollars, et environ 66 milliards de dollars lors du pic intra-journée. C’est plus que la valeur privée de 39 milliards de dollars de Figure. Cela signifie qu’on paie en avance plus d’un millénaire de bénéfices de l’année dernière. Même en tenant compte des ventes prévues pour cette année, ce multiple reste dans les chiffres triples. Il n’y a pas de taux de croissance suffisant sur les revenus de cette année, qui s’élèvent à environ 250 millions de dollars, pour justifier un multiple de 230 fois les ventes.

Ce qui a réellement fait varier le prix

Qu’est-ce qui a changé en 24 heures pour justifier une nouvelle évaluation de cette importance ? Rien concernant les activités commerciales n’a changé. Ce qui a changé, c’est l’offre et la demande en actions. Les investisseurs privés…Le prix de l’offre a été supertitéré de 8 288 fois.Cela signifie une taux de gain de 0,018 %. Sur le marché STAR – la version chinoise du Nasdaq – les actions nouvellement cotées ne sont pas soumises à des limites de prix quotidiennes lors de leurs périodes d’ouverture. Ainsi, la demande augmente sans aucun frein. Les mêmes mécanismes ont permis à la société fabricante de lasers Precilasers de augmenter de plus de 500 % le jour précédent, et à la société fabricante de puces mémoire CXMT de augmenter de 466 % récemment. Le prix de mille yuans représente donc une récompense offerte par la bourse à celui qui a eu la chance de recevoir une part de ces actions, et non à celui qui a découvert que la valeur intrinsèque de Unitree avait quintuplé en une nuit.

Le fossé sous la pression

La justification respectueuse de l’entreprise doit également tenir face aux chiffres les plus récents. Mais là, cela devient inconfortable. Au premier trimestre, les revenus ont continué à augmenter de 68 % par rapport à l’année précédente.Le bénéfice ajusté a diminué d’environ 53%.– Une chute des comptes de l’entreprise en raison de la concurrence féroce. C’est le test de résistance au stress. Les données du secteur sont alarmantes : la Chine a envoyé…Environ 90 % des humains du monde en 2025Plus de 150 entreprises participent à cette tendance, toutes cherchant à obtenir les mêmes commandes. La plupart des installations ne constituent pas vraiment des usines, mais plutôt des expériences testées. La durée de vie de la batterie est d’environ deux à trois heures. Moins d’un quart des entreprises interrogées sont satisfaites de ce que l’on propose. Les analystes de Morgan Stanley alertent ouvertement sur un possible changement de situation, car les valeurs des entreprises dépassent la capacité de leur marché à les absorber. Le point fort d’Unitree est son avantage coûts : les robots humanoïdes coûtent environ 13 500 dollars, tandis que les robots-chiens coûtent près de 1 600 dollars. C’est justement cet avantage coûts qui favorise une guerre des prix à grande échelle. Les données financières du premier trimestre sont le premier signe que cette guerre a commencé.

La Discipline

L’argument séculier en faveur des robots humanoïdes est réel. Les banques prévoient aujourd’hui de produire près de 50 000 unités de ces robots en Chine cette année. Ce marché devrait augmenter, passant de environ 2 milliards de dollars actuellement à 15 milliards de dollars d’ici 2030. Unitree est la société la plus bien positionnée dans ce domaine : c’est celle qui dispose de revenus réels, de bénéfices réels, ainsi que de puces et de simulateurs.Que chaque fabricant, y compris Unitree, achète des produits auprès de Nvidia.Sous ses composants techniques… C’est une histoire vraie. Mais la réponse correcte face à un taux de chute de 542 % n’est pas de chercher des raisons pour justifier le prix. L’offre reflète déjà l’ensemble des conditions favorables ; la sortie en bourse permet aux premiers actionnaires d’obtenir une opportunité unique, et donne à tous ceux qui les suivent la tâche de supporter un prix que les chiffres actuels ne peuvent pas supporter. Mes outils de calcul ne couvrent pas le marché de Shanghai STAR. Donc, cette analyse se base sur des calculs basés sur les prospectus, plutôt que sur les multiples futurs habituels… Et les chiffres publics sont suffisamment désespérants en eux-mêmes.

Pour les investisseurs qui souhaitent avoir un accès aux actions de ces entreprises, cette opportunité vaut la peine d’être possédée à un prix approprié. Ce prix arrive après les turbulences du marché, lorsque les spéculateurs ont disparu et que les données liées aux marges financières se stabilisent – pas dès le premier jour d’une période de hype. Mon attitude est celle de la patience, pas de la mépris : ne poursuivez pas les prix élevés, ne vendez pas des actions lorsqu’elles sont en hausse, et réévaluez les prix au moment où les commandes industrielles deviennent des revenus réels ou lorsque la guerre des marges s’apaise. Unitree mérite d’être considéré comme la première épreuve publique sérieuse pour évaluer la valeur des robots. Une bonne entreprise ne mérite aucun prix particulier ; 230 fois les ventes représentent donc le prix payé par le marché pour une décennie de fluctuations excessives.