La ligne de carburant non connectée à la réseau, en raison des avertissements concernant les profits de Ryanair

L’histoire continue jusqu’à cette ligne :Le carburant utilisé par l’entreprise n’a pas été entièrement payé.Le 2 septembre 2026, la plus grande compagnie aérienne à budget d’Europe a réduit son objectif de passagers pour l’année se terminant en mars 2027.214 millionsIl a dit que l’entreprise réduisait son programme d’hiver, et a averti que…Le bénéfice annuel total diminuerait.La raison indiquée était simple : le coût du carburant pour avions. Ce carburant n’avait pas été négocié à ce moment-là. À cette période, les fluctuations des prix du pétrole liées à la guerre en Iran et au blocage du détroit d’Hormuz avaient entraîné des prix sur le marché de l’orchestre.$150 par barilCette alerte de septembre survint environ trois mois après que Ryanair avait annoncé un profit annuel record et déclaré que…La demande de voyage “reste forte”..

Ce n’est pas une histoire de fraude. C’est plutôt une histoire liée à des avantages fiscaux, avec un lieu de cachage précis. Cela est important pour un investisseur américain, car les actions semblent bon marché : elles ont chuté d’environ 25 % cette année, atteignant environ 54 dollars, ce qui représente le plus bas niveau en 52 semaines. Le ratio entre les bénéfices et les actions est d’environ 13 fois, et le ratio entre les bénéfices et les liquidités est d’environ 6 fois. La question que pose le détective est de savoir si cette baisse de prix est due à une erreur de valuation ou si c’est un prix juste pour des bénéfices qui sont actuellement soumis à des risques liés aux coûts de carburant.

Le registre qui précède l’avertissement

D’abord, bloquer la réclamation. En mai 2026, Ryanair a rapporté unBénéfice après impôts de 2,26 milliards d’euros pour l’exercice financier qui s’est terminé en mars, soit une augmentation de près de 40 %. Le nombre de passagers a atteint 208 millions.. Les revenus ont augmenté de 11 % pour atteindre 15,54 milliards d’euros.Le revenu par passager a augmenté, et les coûts unitaires n’ont augmenté que d’environ 1 % – ce qui montre que la méthode qui permet à Ryanair de être la compagnie aérienne la moins chère en Europe fonctionne toujours. L’entreprise a réussi cela, malgré…Les livraisons de 29 avions Boeing sont retardées.C’est donc le deuxième aspect de l’histoire : les problèmes de production de Boeing empêchent Ryanair d’ajouter autant de sièges que possible.

Cet record établit un objectif précédent. C’est le chiffre auquel le marché est fixé. Et c’est le chiffre que l’année en cours doit dépasser, ou du moins maintenir.

Le nombre qui résiste

Le premier trimestre de l’année en cours – avril à juin 2026 – s’est déroulé de manière plus douce.Les bénéfices après impôts ont diminué de 34 % à 538 millions d’euros.Bien que le trafic ait augmenté de 6 %, atteignant environ 61,3 millions de passagers, les revenus n’ont augmenté que de 1 %, soit 4,38 milliards d’euros. En effet, les revenus réguliers ont diminué de 1 % : la compagnie aérienne a vendu plus de billets, mais…Les tarifs moyens sont environ de 6 % plus bas, tandis que les coûts d’exploitation ont augmenté de 11 %.En termes simples : plus de passagers, moins d’argent par siège, et les vols deviennent donc plus chers pour chaque passager.

À ces chiffres, Ryanair a ajouté un élément important qui constitue le cœur du problème. La compagnie aérienne avait fait des prévisions de prix – elle avait fixé un prix pour…80 % de ses besoins en carburant jusqu’en mars, pour un coût d’environ 67 dollars le baril.Les 20 % non Hedged ont été achetés au prix du marché. Lorsque le prix du marché a doublé vers 150 $, c’est cette part non hedgée qui a causé l’augmentation des coûts. C’est ce qu’on appelle “non hedged” dans tous les rapports financiers : ce n’est pas une erreur sur une feuille de calcul, mais plutôt une exposition quantifiée, visible dans les coûts.

Pourquoi une compagnie aérienne puissante n’hedgérait qu’une partie de ses carburants ?

La plupart des compagnies aériennes courent la majeure partie de leur carburant afin de rendre leurs profits prévisibles. Ryanair est depuis longtemps une exception. L’argument de Ryanair est sérieux : les dirigeants affirment que, étant donné que le coût de production de Ryanair est le plus bas en Europe, l’entreprise peut faire face mieux aux fluctuations des prix du pétrole que ses concurrents. De plus, les hedges fixés sans flexibilité constituent en réalité une charge qui nuit aux avantages de Ryanair. En une année normale, cette approche semble confiante. Mais ce n’est pas une année normale : les 20 % de profits non couverts représentent la différence entre des profits stables et ceux qui ne le sont pas.

Il y a un deuxième problème, plus subtil, qui se cache dans les méthodes d’hébergement des risques. Ce problème remet en question la théorie selon laquelle « Ryanair gagne lorsque ses concurrents échouent ». Les prix actuels de 67 dollars représentent une grande avantage coûteux par rapport à un marché à 150 dollars – mais ce sont les prix actuels. Lorsque ces prix diminueront, et que Ryanair devra acheter du carburant pour l’année prochaine, elle sera confrontée au marché actuellement coûteux, à moins qu’elle ne fasse des hedging aux prix élevés actuels. Et l’avertissement concernant les bénéfices concerne en partie cette situation : le carburant bon marché qui protège les bénéfices actuels n’est qu’une mesure temporaire, pas un avantage durable. La mesure qui aide à obtenir des bénéfices aujourd’hui est la même mesure qui rend l’année prochaine une question cruciale.

Le détail de la stratégie

L’action la plus utile n’est pas le prix du carburant en soi, mais la manière dont Ryanair a réagi à celui-ci. Une entreprise qui croyait vraiment pouvoir gagner une guerre contre les concurrents plus faibles en continuant à voler, selon sa propre vision, utiliserait son bilan financier pour continuer à voler et à augmenter ses parts de marché, tandis que les concurrents diminuaient leurs capacités de vol. En revanche, Ryanair a réduit sa capacité de vol pendant l’hiver et a diminué son objectif de nombreux passagers, afin de limiter les risques liés aux prix du carburant inconditionnés pendant l’hiver. C’est une mesure de protection des marges, et non une mesure d’expansion. Pour une entreprise dont la réputation repose sur une croissance agressive et auto-financée, choisir de voler moins de vols pendant l’hiver que ce qu’elle peut vendre de billets est la preuve la plus forte que c’est le prix du carburant, et non la croissance, qui détermine actuellement les décisions stratégiques de l’entreprise.

La direction a présenté cette situation comme une opportunité : les prix élevés à long terme pourraient menacer la survie de certains concurrents européens plus petits, ce qui permettrait à Ryanair de devenir plus forte. Cela est peut-être vrai, et il vaut la peine de le considérer comme une hypothèse. Mais une éventuelle augmentation du part de marché ne compense pas les coûts liés au carburant cette année, et ce n’est pas la raison pour laquelle les actions de Ryanair ont chuté de 25 %. La raison est que les profits de cette année diminuent. Une avantage futur ne peut pas compenser une prévision qui a déjà été réduite.

Le bilan financier offre du temps, mais pas des bénéfices.

C’est là que le risque doit être évalué honnêtement, car les facteurs qui entraînent généralement une mauvaise performance de l’entreprise ne sont pas présents. Ryanair est confrontée à ce choc avec un bilan en liquidités : environ 3,2 milliards d’euros en liquidités nettes, contre des flux de trésorerie opérationnels d’environ 3,9 milliards d’euros au cours de l’année écoulée, et des dépenses de capital annuelles d’environ 2 milliards d’euros. L’entreprise n’est pas fortement endettée, elle ne dépend pas du accès aux marchés de capitaux pour continuer à voler, et ses avions, son réseau et sa structure de coûts restent intacts. Donc, l’avertissement concernant un « risque élevé de mauvaise performance » ne concerne pas la solvabilité ou la survie de l’entreprise. L’entreprise ne va pas en faillite. Elle fait face à une année de baisse des profits.

Cette distinction est importante pour savoir comment un débutant doit interpréter les valeurs des actions. Les multiples de prix à bénéfices bas sont réels, mais ils se basent sur les résultats de l’exercice financier 2026. Le ratio de prix à bénéfices de 13 indique qu’il s’agit d’un exercice financier déjà révolu, et que l’année en cours se situe en dessous de ce niveau. Si les bénéfices diminuent, le multiple de prix à bénéfices augmente vers le niveau que les bénéfices réels permettent. L’apparence de bonne affaire disparaît alors. La même logique s’applique au rendement des dividendes d’environ 2,6 % : Ryanair fixe son paiement normal des dividendes en fonction des bénéfices, donc une baisse des bénéfices affecte non seulement le prix de l’action, mais aussi la croissance des liquidités versées. Le bilan financier protège contre l’insolvabilité ; il ne protège pas le chiffre de bénéfices sur lequel repose la valeur actionnariale et les dividendes.

Qu’est-ce qui résoudrait la question ?

Le cas actuel se situe à un niveau particulier : une alerte concernant les profits documentés, ainsi que des recommandations réduites de la part de l’entreprise elle-même. Cela est une prévision fiable, mais il reste possible pour la direction de surmonter ces difficultés si les prix du carburant diminuent ou si les tarifs restent stables. L’événement suivant à prendre en compte sont les résultats du deuxième trimestre, qui seront publiés en automne. Ces résultats permettront de savoir si les tarifs plus bas de l’été et les coûts liés au carburant se sont effectivement manifestés comme prévu. Comme les risques sont concentrés sur une seule catégorie – les coûts liés au carburant – les prix du carburant et la trajectoire des tarifs pendant l’hiver sont les deux facteurs qui influencent le résultat financier de l’entreprise. Si les prix du carburant baissent et que les réservations restent stables, une compagnie aérienne à faible multiple, avec un bilan propre et les coûts les plus bas en Europe, devient une candidate raisonnable pour une re-réévaluation. Si les prix du carburant restent autour de 150 dollars pendant le prochain cycle d’ Hedging, la marge économique liée aux prix bon marché du carburant disparaîtra, et le problème de profits deviendra également un problème pour l’année suivante.

Le jugement est simple : Ryanair n’est pas une entreprise en difficulté. Le risque de « mauvaise performance » n’est pas un risque de solvabilité. C’est plutôt un risque lié au cycle des bénéfices, qui se concentre dans le domaine des combustibles, une situation que la compagnie aérienne elle-même a choisie de ne pas couvrir pleinement. Le coût en dollars de cette décision est déjà visible : une baisse de 34 % des bénéfices au premier trimestre, ainsi qu’un avertissement concernant les bénéfices en septembre. La valeur actionnelle a été réévaluée au fil des mois. Ce prix bas n’est pas un cadeau ; c’est simplement le prix que le marché est prêt à payer pour des bénéfices qui diminuent. Il reste à savoir si c’est vraiment une bonne affaire… Tout dépend de la ligne sur laquelle la compagnie aérienne n’a pas pu se protéger.