Découvrir la valeur cachée : Gérer les actions cycliques en utilisant le ratio EV/EBITDA et le flux de cash flow.

Investir dans les industries cycliques – comme l’automobile, la construction ou les matières premières – peut être à la fois rentable et risqué. Ces secteurs sont étroitement liés au cycle économique général : ils se développent pendant les périodes de croissance et diminuent pendant les périodes de récession. Pour les investisseurs, identifier la véritable valeur sur ces marchés volatils nécessite de dépasser les indicateurs superficiels. Cet article explique comment deux outils financiers importants, l’EV/EBITDA et le FCF, peuvent aider les investisseurs à repérer des opportunités sous-évaluées dans les secteurs cycliques.

Pour comprendre ces outils, il est nécessaire de les définir simplement. Le BEBIDA est souvent considéré comme un indicateur des revenus monétaires opérationnels d’une entreprise. En effet, il évite l’influence des décisions de financement, des méthodes comptables et des conditions fiscales. Il montre donc le montant de liquidités générées par l’entreprise avant que les facteurs non opérationnels ne prennent le dessus. La valeur d’entreprise (EV) représente le coût total pour acquérir une entreprise, y compris ses dettes, mais sans compter ses réserves en liquidités. Par conséquent, le rapport EV/BEBIDA nous indique à quel point une entreprise est chère par rapport à ses revenus opérationnels. Un ratio plus faible indique généralement que l’action est sous-évaluée.

Le flux de trésorerie libre (FCF) est l’argent restant après que l’entreprise a payé ses dépenses opérationnelles et ses investissements de capital (comme les machines ou les bâtiments). On peut le considérer comme l’“argent de poche” que l’entreprise a pour payer des dividendes, racheter des actions ou investir dans la croissance. Alors que les résultats financiers peuvent être manipulés par des techniques comptables, le FCF est plus difficile à falsifier, ce qui en fait un indicateur fiable de la santé financière de l’entreprise.

Lorsqu’elles sont appliquées aux industries cycliques, ces indicateurs deviennent des filtres puissants. Pendant le pic d’un cycle économique, les entreprises cycliques rapportent souvent des bénéfices records, ce qui entraîne des prix boursiers élevés et des ratios prix-bénéfice attrayants. Cependant, cela peut être une piège. Les bénéfices atteints au moment du pic sont généralement insoutenables. En se concentrant sur le ratio EV/EBITDA, les investisseurs peuvent comparer la valeur actuelle de l’action avec les moyennes historiques. Si ce ratio est élevé pendant une période de croissance, cela peut indiquer que l’action est survalorisée. Inversement, en période de récession, lorsque les bénéfices sont faibles, le ratio EV/EBITDA peut sembler très élevé, masquant le fait que la capacité de génération de liquidités opérationnelles de l’entreprise reste stable par rapport à sa valeur entière.

Une stratégie pratique consiste à rechercher des entreprises qui sont vendues à un multiple d’EV/EBITDA inférieur aux normes historiques, à condition que leur flux de trésorerie libre reste positif. Un flux de trésorerie libre positif en période de récession indique que l’entreprise peut survivre à cette période difficile sans avoir besoin d’emprunter de l’argent au prix élevé. Cette résilience est essentielle pour le succès à long terme.

Prenons l’exemple d’une grande entreprise de transport maritime pendant l’ère de la croissance logistique post-pandémique. En 2021, l’entreprise a enregistré des bénéfices élevés, et son cours de bourse a fortement augmenté. Cependant, les investisseurs avisés ont remarqué que, bien que les bénéfices soient élevés, le ratio EV/EBITDA avait atteint des niveaux historiquement élevés. Cela indique que le marché avait déjà pris en compte une croissance parfaite.En même temps, l’analyse a montré que, bien que le bénéfice net soit élevé, des dépenses de capital importantes étaient nécessaires pour maintenir les flottes. Par conséquent, le flux de trésorerie libre était inférieur aux attentes. Les investisseurs qui ont reconnu cette divergence ont évité d’acheter lors du pic de prix. Lorsque la situation s’est améliorée en 2023, avec une normalisation des taux de transport, l’action a régressé fortement. Ceux qui avaient attendu que le ratio EV/EBITDA descende à des niveaux plus raisonnables et que le flux de trésorerie libre se stabilise, se trouvaient dans une meilleure position pour entrer sur le marché à un prix inférieur.

Cependant, les investisseurs doivent être prudents. Comptabiliser uniquement sur ces indicateurs peut être trompeur si les fondamentaux d’une entreprise sont endommagés de manière permanente. Il est toujours nécessaire de mener des recherches approfondies pour s’assurer que les valeurs basses des actions sont dues à des facteurs cycliques temporaires et non à une dégradation structurelle. De plus, il est important de gérer le risque en diversifiant ses investissements dans différents secteurs et en adoptant une perspective à long terme. Les actions cycliques exigent de la patience ; les meilleures opportunités d’investissement apparaissent souvent lorsque l’état d’esprit du marché est le plus bas.

En conclusion, l’utilisation de la ratio EV/EBITDA et du flux de trésorerie libre permet de mieux comprendre la valeur des entreprises dans les secteurs cycliques. En se concentrant sur l’efficacité opérationnelle et la génération de liquidités, plutôt que sur les bénéfices comptables, les investisseurs peuvent mieux gérer les fluctuations du marché. Il est important de se rappeler que, dans les marchés cycliques, la valeur se trouve souvent non pas dans les périodes de haute performance, mais dans une évaluation rigoureuse des moments de faiblesse.