Le taux de chômage au Royaume-Uni reste à 4,9 % : pourquoi la « zone de reprise douce » pourrait être la prochaine étape de la Banque d’Angleterre

L’indice de titre est stable, mais la croissance des salaires constitue une contrainte plus importante.

Les emplois au Royaume-Uni restent inchangés.4,9 % de chômage, maisCroissance des salaires de 3,4 %C’est donc la lecture plus importante qui reste à considérer. Les investisseurs peuvent facilement se baser sur un taux de chômage stable et supposer que le marché du travail est globalement en bonne santé. Cependant, la Banque d’Angleterre a souligné que une croissance des salaires supérieure à 3 % rend difficile la réduction de l’inflation à 2 % à long terme. Ainsi, les données salariales ne sont pas juste du bruit de fond ; elles sont la variable la plus susceptible de maintenir les préoccupations politiques en vie.

Cela est important, car les marchés avaient déjà pris en compte une ou peut-être deux augmentations de taux de 25 points bps. En d’autres termes, les investisseurs continuent de prévoir encore des augmentations plus importantes. Le risque principal n’est pas simplement une autre augmentation de taux. C’est plutôt le passage plus rapide de l’hypothèse d’une augmentation des taux à l’hypothèse d’une réduction des taux, si les inquiétudes liées à la croissance s’intensifient tandis que la pression salariale reste au-dessus de la zone de confort de la banque. Ce qui doit être surveillé, c’est non pas si le chômage reste stable, mais si la croissance des salaires commence à ressembler moins à une poussée temporaire, et plus à un obstacle à l’inflation.

Le taux de chômage de 4,9 % cache en réalité un marché du travail plus inégal.

Ce que l’annonce principale cache

En apparence, la situation du marché du travail semble plutôt stable, plutôt que dégradée.L’emploi payé par l’État est resté stable en mai et juin.Les licenciements restent limités. Mais cette stabilité n’est pas uniforme. Les faiblesses dans les salaires du secteur du commerce de détail et de l’hôtellerie sont compensées par la résilience de l’emploi dans le secteur public. Cela peut atténuer les pertes d’emplois à court terme, sans indiquer une demande solide sous-jacente.

Les investisseurs ont également tendance à sous-prioritiser les signaux moins glamour.Le taux de chômage est de 4,9 %Cela peut devenir un raccourci pratique, rendant le marché du travail plus stable que ne le suggèrent ses détails. Une approche prudente dans l’embauche, une pression salarial moins forte pour les consommateurs, et une menor quantité d’offres d’emploi restent importantes, même si le taux de chômage global semble stable.

Les points de pression sont déjà visibles.

La composition des points de données est la même.Croissance des salaires dans le secteur privé : 2,9 %C’est le plus lent en cinq ans, en dessous du niveau généralement associé à une inflation bénigne.Le chômage des jeunes est actuellement de 16,4 %, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis 11 ans.Ce qui indique une approche plus prudente dans le recrutement.712 000 postes vacantsC’est un autre rappel que les entreprises ne recrutent pas avec beaucoup de confiance.

Cela ne signifie pas que le marché du travail est en échec. Cela signifie plutôt que le marché se stabilise, plutôt que de se resserrer. Pour les bovins et le GBP, cette distinction est importante : si la pression salarial diminue sans qu’une reprise de la demande soit clairement visible, les investisseurs ont plus de chances de passer des positions à long terme à des positions basées sur des mesures politiques d’allégement.

Pourquoi le marché pourrait-il encore sous-payer ce changement

Les arguments pour rester hawkish ne sont pas infondés.

Les sceptiques ont un raisonnement logique. Les chocs de coûts dus à l’énergie peuvent influencer les attentes en matière d’inflation, et les travailleurs pourraient encore exiger des salaires plus élevés si les ménages ressentent cette pression. Cela explique pourquoi le marché peut rester strict dans ses décisions plus longtemps que ne le suggèrent certains facteurs fondamentaux.La croissance des salaires, suite aux bonus accordés, est de 3,4 %, etUne croissance des salaires supérieure à 3 % rend plus difficile la poursuite d’une inflation de 2 % sur le long terme.Si ce cycle d’inflation lié aux salaires se renforce, la Banque d’Angleterre ne pourra pas relâcher ses mesures.

Pourquoi les cas de relâchement restent-ils dignes d’une attention particulière

Cependant, le dernier signal de travail ne permet généralement pas une augmentation de salaire supplémentaire.Les postes vacants sont tombés à 705 000.Le niveau le plus bas en cinq ans. Des offres d’emploi plus faibles signifient généralement moins de pouvoir de négociation pour les travailleurs, et non plus. Cela ne garantit pas une nouvelle désinfection, mais cela rend moins probable un nouvel rebond salarial, à moins que les pressions liées aux coûts énergétiques ne deviennent plus généralisées.

Qu’est-ce qui confirmerait un réajustement de politique – et qu’est-ce qui le remettrait en question ?

La configuration à court terme est simple. On s’attend largement à ce que la BoE…Maintenir les taux d’intérêt inchangésLa prochaine décision dépendra probablement moins du fait que le chômage atteigne 5,0 %, et plus du fait que la pression salarial continue de se rapprocher de la zone de 3 %. C’est là que la Banque centrale est plus susceptible de considérer les risques d’inflation comme maîtrisés.

Signaux qui permettraient de soutenir le cas de réinitialisation

• RegarderCroissance des salaires dans le secteur privé : 2,9 %Pour continuer à refroidir ou rester clairement en dessous de la fourchette de 3%.
• Cherchez un contexte de recrutement plus favorable pour soutenir les choses, avecLes postes vacants sont de 705 000, le plus bas depuis cinq ans.Cela indique toujours une plus faible capacité de négociation des travailleurs.
• Traiter712 000 postes vacantsComme vérification complémentaire pour déterminer si la demande de main-d’œuvre continue à diminuer.

Signaux qui affaibliraient l’argument en faveur de la relance

• Une reprise de la croissance des salaires par rapport aux niveaux récents indiquerait aux investisseurs que la préoccupation liée à l’inflation des salaires revient à la surface.3,4 % au cours des trois mois jusqu’en mai.
• Les chocs de coûts dus à l’énergie, qui commencent à se répercuter plus largement dans les accords de paiement, rendraient la BoE plus défensive.
• Un marché de l’emploi plus restreint que prévu, avec une augmentation des postes vacants, passant de 705 000 à un niveau plus élevé, affaiblirait également la nécessité d’une transformation rapide du discours.

Le principal risque comportemental est que les investisseurs restent focalisés sur un taux de chômage modéré, tandis que la variable liée aux taux d’intérêt continue de tendre vers une situation moins restrictive.