La course silencieuse du Royaume-Uni pour réécrire les règles de settlement commerciale

Lorsque la Banque d’Angleterre publie sesDéclaration de politique et projets de règles pour les stablecoins systémiquesEn juin 2026, le point clé était réglementaire : le Royaume-Uni établissait ainsi les bases pour un système de stablecoins domestique. Mais le détail le plus important était ce qui suivit. Les partenaires de l’industrie sont maintenant invités au Digital Pound Lab de la Banque pour tester si une stablecoin régulée peut gérer les transactions transfrontalières, les paiements entre entreprises, ainsi que les processus de règlement programmables que les banques commerciales utilisent depuis des décennies avec des systèmes de messagerie traditionnels.

L’histoire ne concerne pas de savoir si le Royaume-Uni lancera une monnaie numérique. L’histoire concerne plutôt qui aura le droit d’intermédiaire des transactions financières dans un monde économique fragmenté. Le Royaume-Uni cherche donc à se protéger en adoptant deux stratégies différentes, afin que les institutions britanniques soient impliquées dans cette décision.

Les Deux rails

La Banque d’Angleterre étudie l’idée d’une monnaie numérique pour le commerce de détail – une monnaie numérique émise par la banque centrale qui compléterait l’argent liquide et les dépôts bancaires.Aucune décision n’a encore été prise concernant l’introduction d’une telle mesure.Le plus précoce calendrier réaliste pour la mise en place est la seconde moitié de cette décennie. Le projet est encore en phase de conception.Une vote parlementaire serait nécessaire.avant que quoi que ce soit ne soit lancé.

Cette chronologie est lente et politique. En revanche, le système des stablecoins évolue rapidement.

La déclaration politique de juin 2026 a établi les règles concernant ce que la banque appelle les « stablecoins systémiques ».crypto-actifs liés à la livre sterlingCela serait soumis aux mêmes exigences en matière de réserve, de remboursement et de sécurité que celles des établissements de dépôts de type “narrow”. Les émetteurs doivent conserver…30 % des actifs de soutien en dépôts non rémunérésElles détiennent 70 % de la dette gouvernementale britannique à court terme, dont les échéances sont de six mois ou moins. Elles peuvent obtenir des rendements grâce à des accords de rachat overnight. Les dépôts bancaires commerciaux et les fonds du marché monétaire ne sont pas inclus comme actifs de soutien. C’est une mesure visant à empêcher que les émetteurs de stablecoins deviennent une autre source de risque lié au système bancaire.

La distinction est importante. L’« pond » numérique représente de l’argent de la banque centrale, qui se déplace à une vitesse adaptée à une démocratie prudente. Le régime des stablecoins correspond à une émission privée sous des règles publiques ; il pourrait donc y avoir des produits réels sur le marché dans deux ans. En ce qui concerne le financement commercial, où la vitesse d’implémentation est bien plus importante que la pureté philosophique du système de règlement, cette différence de temps est essentielle.

Pourquoi le financement des transactions, et non les paiements ?

On peut se demander pourquoi la banque teste ces systèmes de financement commercial plutôt que les systèmes de paiement pour les consommateurs. La réponse est en partie due à des facteurs structurels. Le financement commercial – c’est-à-dire le processus de facilitation du commerce international via des instruments tels que les lettres de crédit, le financement de la chaîne d’approvisionnement et les règlements transfrontaliers – est encore largement basé sur des infrastructures de messagerie anciennes. Un paiement transfrontalier typique nécessite l’intervention de quatre ou plus de banques correspondantes, chacune ayant ses propres contrôles de conformité. Le coût et l’opacity sont donc énormes.

Le Laboratoire Digital PoundPhase 1, qui s’est terminée en janvier 2026Des éléments fondamentaux qui sont pertinents pour ce problème ont déjà été démontrés : des certificats vérifiables pour l’authentification sécurisée des bénéficiaires, des conditions programmables permettant de conserver les fonds jusqu’à ce que les conditions de livraison soient remplies, et des paiements basés sur des pseudonymes qui protègent la vie privée tout en respectant les exigences contre le blanchiment d’argent.Phase 2, jusqu’en juillet 2026On teste des cas d’utilisation qui n’existent pas encore sur le marché, en mettant un accent particulier sur les applications entre entreprises et les applications transfrontalières.

Les partenaires de l’industrie utilisent la plateforme expérimentale du laboratoire pour voir comment une infrastructure numérique potentielle – ou une stablecoin libellée en livres sterling fonctionnant selon le nouveau régime – pourrait remplacer ou compléter les systèmes bancaires traditionnels utilisés pour les transactions commerciales. La banque ne choisit pas encore le meilleur solution. Elle construit plutôt un environnement de test où le meilleur solution peut être testé.

Le contexte de la fragmentation

Rien de tout cela ne se passe dans le vide. L’infrastructure de règlement transfrontalier du monde se divise déjà en fonction des lignes géopolitiques.

Le projet mBridge, lePlateforme de monnaie numérique bancaire multi-centraleAppuyé par la Banque pour les Règlements Internationaux.Il a atteint sa phase de produit viable minimal en milieu 2024.Et depuis lors, il a vu…Le volume des transactions a augmenté à 55,5 milliards de dollars.Il y a une augmentation de 2 500 fois par rapport aux phases pilotes initiales. Plus de 95 % de cette quantité est enregistrée dans la monnaie numérique chinoise, l’e-CNY. Par ailleurs, tous les 11 États membres du BRICS explorent les monnaies numériques nationales. Neuf d’entre eux sont déjà en phase pilote. L’Inde, quant à elle, s’efforce de connecter les monnaies numériques des États membres avant le sommet du BRICS en 2026.

D’un autre côté, le projet Pontes de la BCE vise à piloter l’émission de CBDC à grande échelle dans toute la zone euro, afin d’améliorer les flux de liquidités bancaires entre les institutions. Les États-Unis restent une exception par rapport aux autres pays du G20, qui ne mettent pas en œuvre de CBDC pour les consommateurs locaux. Cependant, la Federal Reserve de New York continue des recherches transfrontalières à grande échelle grâce au projet Agorá.

Le Royaume-Uni se trouve dans une position inconfortable. Il souhaite préserver le rôle de Londres en tant que centre mondial des paiements et des finances. Il veut que son cadre réglementaire soit celui qui attire les émetteurs de stablecoins stables. De plus, il souhaite avoir une place sur la table de règlement des multiples CBDC, qui sera essentielle pour le commerce à l’avenir. L’approche à deux voies – expérimenter avec une livre numérique tout en établissant les règles pour les stablecoins réglementées – est une tentative de maintenir toutes ces opportunités ouvertes.

L’Économie politique

Le système des stablecoins montre bien comment la Banque centrale envisage le pouvoir institutionnel. En excluant les dépôts bancaires commerciaux comme actifs de soutien, la BoE établit une ligne claire : les stablecoins ne pourront pas concurrencer les banques pour des financements à faible coût, au risque de destabiliser le système des dépôts. En exigeant que les dépôts bancaires soient considérés comme des réserves, la Banque centrale assure que les émetteurs de stablecoins ont un lien direct avec la banque centrale, et non seulement avec des contreparties commerciales. Ce n’est pas une mesure anti-innovation. C’est plutôt une forme de contrôle calibré.

Sarah Breeden, la directrice exécutive du secteur de la stabilité financière de la Banque, l’a clairement exprimé en octobre 2025 : le régime est conçu pour garantir…“Utilisation plus importante” des stablecoins dans les applications réellesOn ne doit pas les envoyer dans la périphérie. Le terme « systémique » est également important. Les règles actuellement en vigueur s’appliquent aux grands émetteurs de stablecoins liées à des devises stables. Les émetteurs plus petits sont soumis à un régime différent, plus simple. La Banque construit donc un cadre adapté à une grande échelle, et non pas pour des expériences marginales.

Ce qui suit

La phase 2 du Digital Pound Lab se terminera en juillet 2026. Tous les cas d’utilisation qui émergeront de ce processus feront partie de l’évaluation conjointe de la Banque et du Ministère des Finances à la fin de la phase de conception. Celle-ci déterminera si la monnaie numérique entre dans la phase de construction.Cette décision est attendue en 2026..

Mais même si la monnaie numérique ne voit jamais le jour, le système des stablecoins continuera d’exister. Le projet de code de pratique est déjà publié. Les règles relatives au soutien financier sont définies. La question pour le système financier britannique n’est plus de savoir si les stablecoins seront autorisées – c’est plutôt quelles institutions auront le droit d’exercer cette activité, en étant à la fois intermédiaire entre la livre sterling et les utilisateurs, et pour réguler les échanges internationaux.

Je observe si le système des stablecoins et l’expérience de la “pound numérique” finiront par se rapprocher d’une même structure de règlement, ou si le Royaume-Uni se prépare discrètement à un système à deux niveaux : des services rapides et privés pour les transactions commerciales et commerciales, et une option plus lente, utilisant la banque centrale, pour les paiements au niveau des consommateurs – une option qui pourrait ne jamais être mise en place. Chacun de ces scénarios indique quelque chose sur la nature du pouvoir monétaire britannique dans la prochaine décennie. Le fait que la banque teste les deux solutions en même temps montre qu’elle ne veut pas deviner quel système sera le plus efficace.