UBS estime que le marché HBM se tendra davantage. En même temps, les actions de SpaceX valant 600 dollars sont confrontées à une réalité difficile.

La pénurie d’HBM semble encore plus immédiate que le projet “moonshot” de SpaceX.

UBS a souligné cette semaine l’étroitesse des stocks : Nvidia a dû retirer son GPU VR300 de la gamme de produits.Coupure planifiée de la capacité HBM : de 768 Go à 512 Go par chip.Cela semble être un pas en arrière sur le plan papier, mais les calculs liés à l’approvisionnement sont différents. Avec moins de mémoire nécessaire par chip, les fournisseurs peuvent soutenir plus de GPU avec la même quantité de mémoire limitée. C’est pourquoi UBS a augmenté sa prévision de consommation de HBM pour l’année 2027 à 61,5 milliards de gigabits.

C’est là le principal conflit entre les partisans des ours et ceux des taureaux. Les partisans des ours affirment que les chaînes d’approvisionnement en IA plus personnalisées pourraient affaiblir le pouvoir de tarification au fil du temps. Les partisans des taureaux soutiennent que, lorsque le problème est de nature physique, les fournisseurs conservent leur avantage. UBS continue d’attendre…Croissance de HBM ASP à 11 % en 2026Cela suggère que les craintes liées à une commercialisation rapide pourrait arriver trop tôt.

SpaceX se trouve de l’autre côté de cette division. L’action est à…$133.29impliquant une capitalisation boursière de 1,8T, tandis que le cas “moonshot” indique…600 dollars et une valeur de 8TCet aspect positif est intéressant, mais il nécessite une longue série d’hypothèses pour être réalisé.

Pour l’instant, le problème majeur réside dans la configuration plus simple. Une véritable pénurie entraîne déjà des prix et des logiques de livraison clairement visibles pour les investisseurs. Le cas du “moonshot” nécessite encore beaucoup plus de preuves.

Pourquoi Micron ressemble à une configuration HBM plus performante.

La fourniture de 2026 est déjà réservée.

Micron offre plus de visibilité que la plupart des entreprises du secteur de l’IA, car le processus de passage de la pénurie à les flux de trésorerie est plus facile à suivre. L’entreprise a…Toute sa production de HBM pour l’année 2026 est vendue.Sous les contrats à prix fixe. Les mouvements de cours principaux attirent l’attention, mais les contrats contribuent davantage à protéger les bénéfices. Si la ligne de produits en croissance la plus rapide est déjà engagée, cela permet à Micron d’avoir une base plus solide, même si le cycle économique global met du temps à se redresser.

C’est aussi pour cette raison que Micron se distingue par rapport aux autres thèmes liés à l’IA. Les investisseurs n’ont pas besoin de parier sur chaque start-up liée aux chips, ni sur les projets de construction de serveurs ou les cas d’utilisation sur le marché final. Ils choisissent plutôt un fournisseur qui connaît bien les difficultés liées à la demande, et dont la capacité est déjà pleinement utilisée.

La tension commence à se manifester au-delà de HBM.

La pression ne se limite pas au seul HBM. Lorsque la capacité de fabrication se déplace vers le HBM, le ensemble plus large de mémoires DRAM peut également se resserrer. Les rapports indiquent que…Les prix du DDR5 ont augmenté de 30 % en seulement une semaine.Alors que les principaux fabricants de mémoires ont mis fin aux prix contractuels pour DDR5, car ils n’avaient pas beaucoup de stocks à vendre. Ce type de pression entre différentes marques de mémoires peut permettre d’établir des prix supérieurs aux produits spécialisés dans l’IA.

En termes simples, si l’espace nécessaire pour les mémoires d’IA reste occupé, les DRAM classiques peuvent également commencer à avoir plus de pouvoir de prix. Pour Micron, cela signifie que le flux de trésorerie n’est pas entièrement dépendant d’un seul produit : d’abord les HBM, puis une offre plus large en matière de DRAM, si la situation se poursuit.

Le principal débat : des bénéfices durables, ou simplement une autre illusion ?

Les analystes diraient que Micron montre quelque chose de rare pour un nom lié aux mémoires de stockage : une moins grande cyclicité. Elle a réussi à obtenir des contrats de fourniture de HBM pour l’année 2026. Les prévisions actuelles indiquent donc une trajectoire de bénéfices tangible, plutôt qu’une simple stratégie commerciale purement narrative.

Les entreprises ne se trompent pas en réagissant. La mémoire reste cyclique, et une expansion plus rapide de l’offre ou des prix plus bas pour les DRAM conventionnels pourraient encore exercer une pression sur les bénéfices à terme. Mais pour l’instant, la règle simple reste valable : lorsque la demande est connue, les prix restent inchangés, et les marchés secondaires sont tendus. En général, c’est l’entreprise qui possède déjà des stocks qui bénéficie du meilleur marché.

Le cas de SpaceX s’élève à 600 dollars… C’est intéressant. Mais le premier rapport public montre ce que le marché souhaite voir à l’avenir.

SpaceX est un exemple plus clair d’un type de commerce différent. L’excitation liée au lancement était réelle : l’entreprise a même atteint brièvement…environ 2,2 téra dollarsEn valeur de marché. Elle reste toujours à ce niveau.$133.29ou environ une valeur de 1,8 T, tandis que le scénario optimiste indique600 dollars et une valeur de 8TMalgré tout, la première présentation publique a envoyé un message clair : il ne s’agit pas d’une histoire qui attend des preuves avant d’être jugée.

Une partie des activités génère déjà des profits.

SpaceX ne fonctionne pas sans moteur. Au cours du premier trimestre en tant que société publique, les revenus ont augmenté.92%Chaque segment produit des estimations de bénéfices, et Starlink a généré 1,66 milliard de dollars de bénéfices d’exploitation. Cela est important, car cela montre que une partie du business produit déjà des flux de trésorerie réels.

Cela permet aux investisseurs de diviser l’histoire en parties plus faciles à comprendre.

• Le moteur de revenus d’aujourd’hui :Starlink est déjà rentable au niveau opérationnel.
• Le moteur de dépenses pour demain :L’empire plus vaste demande encore des investissements importants avant que les bénéfices réels ne soient visiblement.

Pourquoi le marché continue-t-il de punir les actions

Le premier résultat du marché était plutôt décevant. Même si tous les segments économiques se sont mieux que prévu, l’action a quand même chuté de 11 %. Le principal problème était le niveau des dépenses. SpaceX a dépensé environ 18,4 milliards de dollars en investissements, contre environ 13 milliards de dollars attendus. Presque 16 milliards de dollars ont été consacrés à l’IA dans ce cadre.

En termes simples, les investisseurs ont eu des preuves de la demande du produit ou du service en question. Mais ils ont également vu que l’entreprise souhaite accroître ses dépenses bien avant que les revenus ne soient visibles. Ce n’est pas une raison pour rejeter cette histoire. C’est plutôt un signal qui indique qu’il convient de traiter cette situation comme une série de critères à vérifier, et non comme une certitude.

Pourquoi 600 reste-t-il un objectif ambitieux ?

Le cas positif devient plus clair, mais pas plus simple. Morgan Stanley voit queEnviron 2,5 milliards de dollars de revenus pour Cursor cette année.Et d’autres estimations indiquent que…8 milliards de dollars en revenus annuels récurrents à la fin de l’annéePour le Cursor. Si les marchés publics commencent à voir plus de preuves de ce type, SpaceX peut certainement réévaluer son prix à un niveau plus élevé.

Mais il reste encore beaucoup à faire pour atteindre les 600$. Pour l’instant, on peut dire que le secteur principal génère déjà des revenus, et que les avantages liés à l’IA peuvent augmenter la valeur de l’entreprise… mais seulement si les dépenses s’accompagnent de revenus concrets et durables.

Qu’est-ce qui est plus important en ce moment : une rareté avérée ou des spéculations à haut risque ?

Si la choix se fait entre un problème de congestion qui se manifeste déjà dans les approvisionnements, les prix et les contrats déjà signés, et une entreprise dont le plus grand avantage reste encore lié à l’exécution future des projets, alors c’est la configuration avec une meilleure confiance qui offre un flux de trésorerie plus clair.

Signaux intéressants à suivre

• Étanchéité HBM :De plus, de nombreux changements de conception liés à la pénurie de mémoire, ainsi qu’une amélioration des prix des modules DDR5.
• Visibilité micron :Que les contrats à prix fixe continuent de garantir une clarté des revenus.
• Preuve de l’exploitation par SpaceX :Peut-être que la rentabilité opérationnelle actuelle de Starlink reste une base de financement stable.
• Preuve de l’IA de SpaceX :S’il est vrai que les dépenses importantes liées à l’IA commencent à générer des résultats visibles, et que le marché les accepte…8 milliards de dollars en revenus annuels récurrents à la fin de l’annéeDe manière plus sérieuse avec le temps.

Qu’est-ce qui changerait la vision ?

La préférence HBM s’affaiblirait siCroissance de HBM ASP en 2026Cela peut entraîner un refroidissement du marché, ou bien les contrats à prix fixe cesser de fournir à l’industrie la visibilité qu’ils offrent actuellement.

Le bon sens nous dit que lorsque une partie est plus solide, mieux organisée et plus facile à suivre en termes de liquidités, elle mérite davantage de confiance aujourd’hui.