UBER : La panique liée aux robotaxis est de retour… L’accord de 2 000 véhicules en Europe de Pony.ai en est la preuve.

UBER : La panique liée aux robots taxi est de retour… Le contrat européen de 2 000 véhicules de Pony.ai en est la preuve.

Uber a annoncé cette semaine qu’elle étendait sa collaboration avec la société chinoise de conduite autonome Pony.ai, afin d’y impliquer plus de…2 000 robotaxis sur les routes européennesÉlargissant un service déjà en cours à Zagreb – décrit comme…La première de son genre en Europe.– Cela se fera en quatre autres villes européennes, par étapes. Ce que l’on lit sur Wall Street est que Uber est un système de dispatch qui cherche à rester pertinent face à l’arrivée des robots taxi. L’accord en lui-même indique le contraire : les entreprises qui fabriquent ces robots continuent de vendre des services de transport via l’application d’Uber. De plus, ces transactions se font sans que les voitures soient incluses dans le bilan d’Uber. La panique liée à cette disruption est donc complètement inversée.

Pendant un an, il a été facile de créer cette situation de peur. De nombreux investisseurs considéraient le marché des robotaxis comme un concours entre Waymo et Tesla, avec Uber n’étant pas parmi eux. Ces chiffres ont contribué à la peur.La valeur privée de Waymo est d’environ 126 milliards de dollars.Maintenant, son cours boursier rivalise avec celui de l’ensemble du marché d’Uber. En février, la valeur de cette action a diminué d’environ un quart en raison de cette théorie. En juillet, elle a chuté de près de 5 % à cause des rapports indiquant que Waymo…Des plans pour lancer sa propre service à Austin et Atlanta.Dès que la collaboration avec Uber expire en janvier 2028, et après que les prévisions pour août ont été plutôt négatives (une baisse de environ 3 %), chaque article sur les robotaxis ressemble à un annonce funéraire concernant Uber.

En réalité, les chiffres montrent l’inverse. Pony.ai est l’un des opérateurs autonomes les plus avancés en Chine. Il affirme avoir atteint une rentabilité équivalente dans de nombreuses villes chinoises. C’est également le dernier fournisseur de technologies qui s’est connecté à Uber, plutôt que de s’en servir comme partenaire. Voici la structure du rapport : Pony.ai fournit la technologie de conduite autonome de niveau 4, tandis qu’Uber s’occupe des services de réservation, de paiement et du service client. Les partenaires locaux concernant les flottes sont quant à eux responsables de la gestion des véhicules.Propriétaire des voitures et responsable des coûts de capital et de réglementation.Uber ne achète pas de véhicules, n’a pas de dépôts, et ne s’occupe pas non plus des formalités de conformité en Europe. Il percevrait simplement une taxe sur un marché qui existe grâce à…199 millions de consommateurs actifs par moisCette division du travail constitue l’ensemble de la thèse, en version miniature.

Le marché continue de fixer les prix en fonction de la mauvaise variable. La panique suppose que la valeur des transports autonomes réside dans le véhicule lui-même – c’est-à-dire que celui qui possède le robot gagne. Mais le comportement des opérateurs montre autre chose. Une flotte autonome ne représente pas de capital si elle ne fonctionne pas à pleine capacité. Un véhicule équipé de capteurs coûte 100 000 dollars ; il est donc inutilement investi sans utilisateur. On estime que Waymo effectuera environ 38 millions de trajets aux États-Unis cette année, contre cinq milliards pour Uber et Lyft combinés. Les utilisateurs, les systèmes de paiement et l’habitude d’ouvrir l’application reposent sur Uber. Pony.ai a besoin de plus de utilisateurs en Europe que Uber a besoin de ses voitures.

C’est pour cette raison que Uber continue d’accepter de nouveaux partenaires, plutôt que de se retrouver isolé. Waymo, qui dispose d’environ 5 000 véhicules principalement aux États-Unis, distribue actuellement ses services via Uber à Austin et Atlanta. WeRide et Uber prévoient de lancer leurs services à Madrid cette année, en complément des services existants à Abu Dhabi et Dubaï. Apollo Go de Baidu s’engage également dans l’Europe. Les opérateurs chinois transfèrent les lignes à haute valeur dans l’Europe à une application américaine, car il est plus difficile de générer de nouveaux utilisateurs depuis zéro. En 2020, Uber a vendu sa propre unité de voitures autonomes et a choisi de devenir une plateforme neutre pour le matériel des autres entreprises. Il a également essayé de définir les règles du jeu, plutôt que d’acheter ces robots. Cette stratégie est confirmée par le comportement des concurrents.

L’objection la plus sérieuse est réelle. Le plan indiqué par Waymo pour devenir indépendant à Austin et Atlanta dès l’année 2028 est la preuve la plus claire que le modèle basé sur la collecte des taxes de circulation a des limites : un opérateur qui atteint une certaine taille peut cesser de payer les taxes. Mais cette date d’expiration obsolète est souvent utilisée pour démontrer l’inutilité d’Uber. Même si Waymo fonctionne déjà dans deux villes américaines, la plateforme ajoute 2 000 véhicules européens cette année, en plus de WeRide. Il y a aussi un grand nombre d’opérateurs qui ont encore besoin d’un moteur de demande. Pour que le modèle robotaxi fonctionne correctement, il faudrait qu’un seul opérateur possède suffisamment de clients dans chaque marché majeur pour éviter complètement Uber. C’est un résultat qui ne sera atteint qu’après plusieurs années, et ce n’est pas ce que montrent les deals actuels.

Le panique a un prix. Uber a enregistré des chiffres record au premier trimestre de cette année —Fait tomber de 20 % à 3,64 milliards.Les chiffres d’affaires ont augmenté de 25 %. Le chiffre d’affaires opérationnel conforme aux normes GAAP a atteint 1,9 milliard de dollars, ce qui représente une augmentation de 33 % par rapport à l’année précédente. De plus, un flux de trésorerie libre de 2,3 milliards de dollars a été généré en un seul trimestre. En outre, des actions ont été récupérées pour une valeur de 3,01 milliards de dollars.Les chiffres d’affaires totaux ont augmenté de 24 %, pour atteindre 58 milliards de dollars.Au deuxième trimestre, la direction affirme que l’entreprise a recruté plus d’utilisateurs pour la première fois au cours de l’année écoulée que dans n’importe quel autre période comparable des cinq dernières années. Les analystes prévoient encore que le bénéfice par action ajusté augmentera d’environ 36 % cette année.

À environ 25 fois le bénéfice, c’est un ratio de performance lié à une croissance réelle, et non un ratio typique d’une action en cours de croissance liée à une tendance passagère. De plus, ce ratio est basé sur un modèle mental incorrect. Les analystes financiers évaluent Uber comme une entreprise qui risque de devenir très dépendante du capital, à l’image des constructeurs de centres de données informatiques. En réalité, l’entreprise a généré 10,1 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits sur une marge de 18 %, avec un investissement annuel en CAPEX d’environ 300 millions de dollars. Le bilan montre seulement environ 7 milliards de dollars de dettes nettes par rapport à une valeur de marché de 155 milliards de dollars. L’analyse globale de AInvest indique que l’action est à acheter, avec une note fondamentale de près de huit sur dix. Le marché a donc sous-estimé les risques futurs, et ne comprend pas la croissance qui se produit actuellement.

Il y a des points obscurs : Pony.ai n’a pas nommé les quatre villes européennes supplémentaires. Les aspects économiques entre Pony.ai, Uber et les flottes locales restent inconnus. De plus, les affirmations de Pony.ai concernant le point d’équilibre sont ses propres estimations. Le plan annoncé par Uber pour dépenser plus de 10 milliards de dollars sur l’autonomie au cours des prochaines années est le chiffre réel à surveiller. Tout dépend du fait que ces fonds restent une investissement sur le marché, plutôt que de devenir des dépenses de capital pour les propriétaires de flottes. La valeur actionnelle, qui se situe près de 76 $, est encore environ un quart en dessous de son niveau record sur 52 semaines après une année de baisse. Il pourrait falloir que la valeur actionnelle atteigne un nouveau bas avant qu’une nouvelle évaluation ne soit confirmée. Mais cette estimation présente aussi un argument : avec une valorisation d’environ 25 fois les bénéfices futurs, contre une croissance des bénéfices de 30 %, et avec le monde des robotaxis s’associant maintenant à Uber, le marché paie pour un effondrement que les économies refusent de garantir.