Les chiffres réels d’Uber continuent de se améliorer. L’action continue de être vendue, quoi qu’il en soit.

Uber vient de publier le meilleur trimestre de son histoire.Le flux de trésorerie gratuit sur douze mois a atteint 10 milliards de dollars pour la première fois dans l’histoire de l’entreprise.Les chiffres d’affaires totaux ont augmenté de 24 %, etLes bénéfices par action non conformes aux normes GAAP ont augmenté de 35 % par rapport à l’année précédente.En revanche, le cours de l’action a diminué d’environ 24 % au cours de l’année écoulée, et d’environ 12 % en 2026. Il se situe actuellement autour de 72,5 $, bien en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était près de 102 $.

Cette lacune constitue toute l’histoire. C’est aussi la raison pour laquelle le marché peut évaluer de manière incorrecte l’avenir d’Uber.

Ce que le marché vend réellement

Cette baisse des valeurs boursières suit un schéma clair : chaque fois qu’une nouvelle sur les taxi automatiques est annoncée – comme celle concernant Tesla ou Waymo – les actions d’Uber chutent. La peur est évidente : si les véhicules autonomes rendent inutiles les conducteurs humains, alors Uber perd ce qui fait de lui une entreprise viable. En effet, les propriétaires de taxi automatiques pourront éviter les intermédiaires et exploiter leurs propres applications.

Cette peur a une base réelle, et elle ne doit pas être ignorée. Waymo, le plus grand partenaire autonome de Uber, est…Explorer la fin du droit exclusif d’Uber à distribuer ses services de robotaxi à Austin et Atlanta d’ici début 2028.Et il a dit que les passagers pourraient plutôt réserver directement via l’application de Waymo. Si un opérateur de robotaxis possède à la fois la demande et la flotte de véhicules, alors le taux de commission de Uber est éliminé parmi les intermédiaires. C’est un cas négatif, et il est concret, pas hypothétique.

Mais c’est un partenaire dans une seule stratégie. Les autres preuves indiquent le contraire.

Le numéro de membre qui change les choses économiques

Le contre-poids le plus clair est Uber One. Au premier trimestre, le programme de abonnement…A atteint 50 millions de membres payants, contre environ 30 millions à la mi-2025.– 20 millions en chiffre net, sur 15 mois. Plus important que le nombre de membres, c’est ce qu’ils font.Ils représentent maintenant plus de la moitié de toutes les chiffres d’affaires générés par les services de mobilité et de livraison., et ilsDépense environ trois fois plus que les non-membres..

Cela est important, car cela modifie en silence le type d’entreprise qu’est Uber. Une grande base de clients qui commandent régulièrement des courses ou de la nourriture constitue une demande continue liée à une plateforme payante ; ce n’est pas une série de voyages ponctuels qui pourraient disparaître si les conditions changent. Les membres d’Uber One sont des utilisateurs fidèles du côté demande de la réseau. C’est les chiffres d’affaires globaux que Uber prend comme part de revenus ; cette part augmente à mesure que l’engagement des utilisateurs augmente.Les consommateurs actifs sur les plateformes, au niveau mensuel, ont atteint 208 millions au deuxième trimestre, soit une augmentation de 16%.Avec plus de voyages par utilisateur qu’il y a une année avant.

L’autre moteur de croissance : des marchés peu développés

Le jalon de participation se situe à côté d’un autre facteur, moins important.Environ 20 % des trajets effectués par Uber proviennent maintenant de ce que l’entreprise appelle « marchés moins développés ».— Les villes et les banlieues à densité plus faible, en dehors des centres urbains saturés — et ces marchés se développent plus rapidement que les plus grandes villes.Uber a déclaré qu’elle lance des centaines de nouvelles villes.Pour capter la prochaine vague de clients. Il s’agit de marchés en expansion, où la concurrence est faible et les conditions économiques pour chaque voyage sont identiques. C’est pourquoi les dirigeants les considèrent comme une extension de la même base de clients, plutôt que comme une entreprise nouvelle.

En joignant les deux éléments ensemble, on obtient une image montrant une entreprise qui élargit le champ des clients qu’elle monétise : plus de régions, plus de membres réguliers. Or, le marché continue de fixer les prix en pensant que ce champ de clients va s’épuiser.

La stratégie AV est conçue pour ne pas utiliser de ressources matérielles.

Le troisième point concerne la manière dont Uber compte concurrencer les véhicules autonomes. Au lieu de construire sa propre flotte de véhicules, Uber essaie plutôt de s’appuyer sur des partenaires pour concurrencer ces véhicules.Le engagement de plus de 10 milliards de dollars annoncé par Uber dans le cadre des résultats du deuxième trimestre permet de mettre en œuvre une stratégie d’agrégation auprès de plus de trente partenaires liés aux véhicules autonomes.— Waymo, Wayve, Nuro, Avride, Volkswagen, WeRide et autres.Chaque entreprise déploie ses véhicules sur le réseau de demandes d’Uber.Dans différentes villes, de Los Angeles à Riyad.

La logique est que…Le pouvoir de revenus d’Uber provient des frais qu’il percevrait pour les services de demande et opérationnels.Ce n’est pas lié à la possession de véhicules ou au système logiciel utilisé. Il s’agit donc d’une plateforme que chaque robotaxi doit utiliser pour effectuer des trajets, que le chauffeur soit humain ou autonome. C’est cohérent… et c’est l’antiposition directe de l’idée selon laquelle les robotaxis remplacent Uber. Mais cela ne fonctionnera que si ces partenaires continuent à envoyer leurs trajets via l’application. L’expiration de l’exclusivité de Waymo est donc un test concret pour voir si cela se produira réellement.

Les chiffres : une multiplicité de croissance, pas une “pile à valeurs”

C’est là que la valeur boursière entre en jeu. Uber est évaluée à environ 24 fois les revenus futurs, même après cette baisse. Ce n’est pas une valeur décroissante pour une entreprise en difficulté – c’est plutôt un multiple raisonnable pour une entreprise dont le chiffre d’affaires non GAAP augmente de 35 % par an. Ainsi, le ratio valeur boursière/taux de croissance est inférieur à un. Les flux de trésorerie libres atteignent désormais plus de 10 milliards de dollars par an, contre une capitalisation boursière d’environ 148 milliards de dollars. De plus, les dépenses de capital sont faibles, car Uber ne possède pas de voitures.Les prévisions pour le deuxième trimestre ont entraîné une baisse de 5 % du cours de l’action : le EPS non GAAP se situe entre 0,84 et 0,88 dollars, soit un peu en dessous de la moyenne attendue.C’est une ralentissement dans le rythme des mouvements de batte et de levée, mais pas une détérioration du commerce en soi.

Qu’est-ce qui pourrait faire échouer l’affaire ?

La situation est simple : le cas présent se base sur trois facteurs qui se manifestent simultanément : les membres continuent d’apporter plus de valeur à la plateforme, l’expansion du marché permet d’augmenter la demande, et les partenaires de livraison utilisent constamment l’application d’Uber, même si certains envisagent de passer directement au mode de livraison en personne. Les deux premiers facteurs se réalisent déjà aujourd’hui. Le troisième facteur reste une question ouverte… La sortie de Waymo d’Austin et d’Atlanta d’ici début 2028 est donc un point important à surveiller.

Uber n’est pas une entreprise qui achète des actions pour compenser les pertes d’hier. C’est une plateforme en croissance, dont les indicateurs clés – le nombre de membres, la portée géographique, ainsi que le taux de rétention des utilisateurs – se sont améliorés, même dans un contexte où le marché considérait chaque article sur les robots taxi comme une raison de vendre. Si le modèle de partenariat fonctionne, le marché évalue mal la situation réelle. Sinon, les multiples de valorisation ne vous protégeront pas. Dans tous les cas, la différence entre ces indicateurs et les prix des actions est le seul facteur qui compte.