Les dirigeants d’Uber ont acheté 15 millions de actions. Pourquoi cela ne constitue pas un signal d’achat.

Dara Khosrowshahi vient de faireLa plus grande acquisition d’actions par un insider dans l’histoire d’UberLe 10 septembre, il a acheté141 000 actions UBER pour environ 10 millions de dollars, à un prix moyen d’environ 71 dollars par action.Il y a quelques jours, son deuxième homme clé – le président et directeur général Andrew Macdonald – a acheté…70 000 actions, pour un montant d’environ 5,3 millions de dollars.En ensemble, la direction a investi environ 15 millions de dollars de ses propres fonds dans une entreprise dont les actions ne cessent de baisser.

En soi, cela ressemble à une manifestation de confiance. Cet produit est vendu comme un signe : seuls ceux qui connaissent les détails concernés achètent. Avant d’agir en fonction de cet instinct, vérifiez ce que sont réellement ces achats – et ce qu’ils ne sont pas.

La valeur de l’action baisse pour une raison : les achats ne suffisent pas à la maintenir à un niveau élevé.

C’est le point délicat : Uber ne est pas en déclin parce que son activité se détériore. Il a en effet enregistré un record au deuxième trimestre.Les chiffres d’affaires totalisés dépassent 58 milliards de dollars, soit une augmentation de 22 % par rapport à l’année précédente.; Revenus d’exploitation non conformes aux normes GAAP : 2,1 milliards de dollars, soit une augmentation de 40 %.; Pour la première fois, le flux de trésorerie net sur douze mois dépasse 10 milliards de dollars.Il n’y a pas d’urgence de générer des bénéfices.

Les actions sontEnviron 25 % en baisse par rapport à leur plus haut niveau des 52 semaines précédentes.En tout cas,Trading près du bas de leur intervalle de prix, en dessous de leur moyenne des 200 jours.Les licenciements ont eu lieu en septembre.3 300 postes de travail, soit environ 10 % de la main-d’œuvre, c’est la plus grande réduction depuis le COVID.— Et l’argent économisé est redirigé vers ce que le marché craint vraiment.

Cette chose, c’est les véhicules autonomes. La peur n’est pas que Uber perde de l’argent aujourd’hui. C’est plutôt qu’elle perd la couche de transport la plus importante d’ici demain.

Les chiffres liés à cette peur ne sont pas théoriques. Waymo, le développeur de robots taxis soutenu par Alphabet, a clos une…Ronde de financement de 16 milliards de dollars, avec une valeur de 126 milliards de dollarsEt cette année, Tesla s’engage dans plus de 20 villes supplémentaires. Tesla intègre verticalement sa propre réseau de robotaxis : puces, voitures, logiciel, service de demande de voiture. Tous deux possèdent les capitaux et la technologie nécessaires pour se développer sans l’aide d’Uber. Waymo, quant à elle, est clairement absente…Les dernières annonces de lancement sur le marché d’UberLes partenaires dont Uber a besoin sont ceux qui construisent leurs propres canaux de demande.

C’est le paradoxe au cœur de cette histoire. L’actif le plus important d’Uber est un réseau de demandes qui…208 millions de consommateurs par moisC’est aussi quelque chose que les quelques joueurs plus bien financés pourraient éviter.

Mesurez le pari en fonction des risques.

Alors, combien doit faire l’achat par des insiders de 15 millions de dollars ? Commencez par la taille du marché.

L’achat du PDG augmente sa participation directe à environ1,37 million actions— On peut l’évaluer à 97 millions de dollars au prix actuel. C’est une implication réelle dans le projet. Mais il s’agit plutôt d’une erreur de calcul, en comparaison avec la valeur que la transition autonome décidera de donner à cet actif. De plus, cela dépend aussi du impact qu’un seul trimestre de prévisions pourra avoir sur cette action.Lorsque Uber a indiqué en août que les réservations pour le troisième trimestre étaient inférieures aux prévisions, son action a chuté de 5 % en une journée.Un quart faible a généré plus de valeur que ces deux achats réunis.

Les achats par les insiders constituent également, en eux-mêmes, l’un des signaux les plus faibles sur les marchés. Les insiders vendent constamment lorsque le prix est élevé, et achètent lorsque le prix diminue. Ces deux types d’achats ne vous disent pas que « le bas est atteint ». Ils indiquent plutôt de quelle côté se trouve la gestion de l’autonomie : ils sont prêts à investir leur argent à un prix inférieur à celui qu’ils auraient payé il y a un trimestre.

Cette conviction vaut bien d’être prise au sérieux. La direction ne considère pas les robotaxis comme une menace pour les investisseurs. Khosrowshahi investit donc ces économies dans eux :Engagement de 10 milliards de dollars ; environ 120 000 voitures autonomes provenant de partenaires tels que Rivian, Baidu et Pony.ai., et un objectif de15 villes mettront en place des voyages autonomes d’ici la fin de l’année.Macdonald va plus loin, prédicteantLa possession de voitures personnelles disparaît en grande partie dans les 15 à 20 ans.L’hypothèse est que, lorsque l’offre de robots taxi deviendra abondante et bon marché, l’actif rareté qui reste sera le niveau de demande – c’est-à-dire le réseau qui permet de déplacer les personnes – et que Uber possède cette rareté.

C’est là que la logique de l’abondance et de la pénurie s’applique à tout. Si Uber devient le réseau de distribution dont ont besoin toutes les flottes autonomes, alors les nombreux contrats liés à cette activité représentent une opportunité importante. Mais toute cette théorie repose sur le fait que Waymo et Tesla ont encore besoin de la demande d’Uber. Elles dépensent donc des milliards pour prouver qu’elles ne en ont pas besoin.

Ce que l’achat répond ou non

Donnez aux initiés ce qu’ils méritent : ils ont acheté en baisse, avec leur propre argent, après une baisse de 25 %, pour obtenir un flux de trésorerie libre record. Cela montre plus de conviction que celle que montrent la plupart des initiés d’entreprise. Cela permet aux initiés d’aligner leurs fonds avec ceux des actionnaires à un prix deentrée plus bas. Ce n’est pas rien.

Mais cela ne répond pas à la question que le marché leur demande de résoudre. Les 15 millions de dollars montrent que la direction croit en la possibilité d’une restructuration et d’un avenir autonome pour elle-même. Cela ne dit rien sur le fait que cet avenir les inclura également, alors que Waymo et Tesla disposent des ressources nécessaires pour ne pas avoir besoin d’eux.

La variable qui compte n’est pas les informations internes d’Uber. C’est plutôt si Uber parvient à transformer son réseau en une structure commerciale permettant l’autonomie, avant que les grands acteurs ne l’évincent… Les 15 villes, les 120 000 véhicules… Et surtout, si les marges réalisées sur les voyages autonomes peuvent tenir le coup face aux marges obtenues avec des véhicules contrôlés par des humains. Regardez cela, pas les Form 4s.

Un PDG qui achète des actions est le moindre des indices. Cependant, c’est une preuve concrète de quelle partie de la société les gens qui y travaillent sont du côté de qui. L’investisseur discipliné fait la même chose : il regarde où se déplace l’argent, puis décide si l’actif précieux est le réseau – ou bien ce que tout le monde construit autour de lui.