Les résultats du deuxième trimestre de TXG semblent mauvais. Le lancement d’Atera pourrait être le moment où les investisseurs attendaient.

10x Genomics Q2 : moins performant sur la surface, mais plus stable en dessous.

À première vue, le deuxième trimestre de 10x Genomics semblait mauvais : les revenus ont diminué, les pertes se sont accrus, et les actions de l’entreprise ont probablement été affectées négativement par cette situation. Mais ce trimestre a également souligné une question importante pour les investisseurs : est-ce que c’est une entreprise en ruine, ou plutôt une pause temporaire avant l’arrivée d’Atera ?

La révenue a dépassé le seuil du dernier exercice, mais les prévisions restent inchangées.

10x Genomics continue de publier.Revenus de Q2 : 151 millions de dollarsLes résultats ont été de 3,1 %, bien supérieur aux attentes. La direction a donc relevé ses prévisions pour l’année entière à 620 millions de dollars, ce qui est plus élevé que le consensus. Cela est important, car l’entreprise n’a pas modifié ses prévisions, même après un trimestre difficile. Les revenus immédiats étaient moins bons, mais les prévisions pour la fin de l’année sont plus élevées.

La direction a attribué la baisse de 12,6 % des revenus par rapport à l’année précédente aux ventes plus faibles d’instruments, en raison du fait que les clients ont réduit leurs achats en prévision de l’arrivée de la nouvelle plateforme Atera. Lorsque cette baisse survient à un moment opportun lié à la mise en place de cette nouvelle plateforme, il est plus facile de considérer ce trimestre comme une période de transition, plutôt que comme une preuve que le modèle économique est défaillant.

Pourquoi le marché se concentre sur le timing, et non seulement sur le trimestre ?

Les actions de TXG ont déjà montré que les investisseurs ne se contentent pas d’une seule performance défavorable. Les actions…59,9 % à terme de l’annéeContrairement à une baisse de l’industrie de 19,1 %. Cela ne garantit pas le succès, mais cela indique que le marché juge 10x en partie en fonction du moment où Atera commence à apparaître dans les livraisons et les revenus récurrents.

La direction a déjà indiqué que…La majeure partie des installations d’instruments Atera et des revenus associés se produira au quatrième trimestre.Donc, la vraie décision n’est pas de savoir si Atera représente une opportunité intéressante pour un lancement. Il s’agit plutôt de savoir si les investisseurs croient que ce lancement permettra d’obtenir des résultats conformes aux attentes dans le temps prévu.

Les consommables sont bloqués ; les instruments et les marges montrent une tension importante.

En excluant le règlement des dettes, l’entreprise était stable.

Le signe le plus clair de la stabilité sous-jacente provenait des chiffres ajustés aux variations démographiques :Les revenus Q2, sans déduire les règlements, s’élevaient à 149,4 millions de dollars.En hausse de 3 % par an. Cela indique que l’entreprise n’était pas en chute libre.

Les consommables étaient le principal soutien.Les revenus générés par les consommables totaux ont augmenté de 7 % en glissement annuel, pour atteindre 130,7 millions de dollars.Cela est important, car les produits de consommation constituent la partie liée aux répétitions d’achat du modèle. Même si les installations des instruments ont ralenti, le nombre total d’installations restait élevé et indiquait une activité continue.

La chute de l’instrument expliquait les dommages causés par la marge.

La partie faible de la division était les équipements de capital.Les revenus d’instrument ont diminué de 47 % en glissement annuel.Il a laissé un grand trou dans la mixture du quart.

Cela explique également pourquoi le tableau de résultats financiers semblait bien plus mauvais que l’analyse de la demande.Le taux de marge d’exploitation est tombé à -12,9 % par rapport à 17,4 %.Il y a un an. Les produits de consommation peuvent soutenir les activités principales de l’entreprise, mais ils ne suffisent pas à compenser une baisse brutale des revenus liés aux instruments financiers, ainsi que les coûts fixes qui en découlent.

Les deux signaux sont réels. La demande récurrente est plus stable que la partie liée aux équipements physiques. C’est pourquoi les prochaines trimestres sont très importants : si Atera réalise ses livraisons selon le planning prévu, ce trimestre pourrait commencer à ressembler à une période de transition. Sinon, le risque de retard persiste dans les stocks.

Le lancement d’Atera est important, car il pourrait transformer les processus de travail.

Pourquoi Atera est plus qu’un simple titre de journal

À Bank of America, la mise en place de ce système a été présentée comme…Un grand jalonAvec des plans pour l’automatisation, les études moléculaires complexes et l’expansion dans le domaine de la diagnostic clinique. Cela rend Atera plus importante qu’une simple mise à jour de plateforme. Si l’entreprise peut progresser davantage dans le processus de travail, les opportunités ne se limitent pas aux nouveaux instruments ; il s’agit d’un écosystème plus large de réactifs, d’analyses et de services associés.

Le cas du taureau commence par l’engagement des clients existants.

Le meilleur indice que les clients ne restent pas passifs à l’arrière-plan vient du portefeuille actuel :Les consommables spatiaux ont augmenté de 16 % en glissement annuel.Cela ne prouve pas que Atera réussira, mais cela indique que la demande dans le processus de biologie spatiale reste active.

Si Atera transforme cet intérêt en placement d’instruments financiers, et que ces placements entraînent au fil du temps une augmentation des dépenses de consommation, alors l’entreprise ne ressemble plus vraiment à un cycle de cycle de matériel, mais plutôt à une plateforme de revenus récurrents. C’est ce modèle que les investisseurs payent généralement pour obtenir.

Atera est également en position de…d’étendre son marché totalement réservableEt cela permettra de approfondir l’adoption dans les processus de découverte de médicaments. Si cela se produit, il deviendra plus difficile pour les entreprises de remplacer les solutions 10x dans les pipelines de recherche et de biopharmaceutique importants.

La dilatation des marges constitue le principal risque pour l’histoire.

Le problème est évident.Atera a des marges plus basses que le portefeuille standard.Ainsi, le lancement pourrait affecter la rentabilité avant que la demande réelle ne se manifeste pleinement. C’est pourquoi les prochains trimestres constituent un test de la capacité d’exécution, tout comme de l’enthousiasme des employés.

Qu’est-ce qui confirmerait le changement… et qu’est-ce qui le détruirait ?

Le changement clé, maintenant, est simple : les investisseurs ont besoin de preuves que la demande chez Atera se transforme en pouvoir d’achat réel.

Qu’est-ce qui soutirait la vision optimiste ?

• La demande se transforme en chiffre d’affaires rapporté :Les intérêts liés à Atera doivent passer d’une phase de lancement et d’adoption rapide à des unités produites en série et aux dépenses ultérieures. Cela signifie que…Adoption rapide par les principales institutions de recherche et fournisseurs de servicesIl devrait finalement apparaître dans les ventes.
• Le secteur principal reste stable :La direction se sentait suffisamment à l’aise pour…Augmenter les objectifs annuelsParce que le business existant semblait toujours soutenable.
• L’histoire du flux de travail devient plus tangible :Bank of America a décrit ce lancement commeUn grand tournantUn chemin vers l’automatisation, les méthodes de gestion de données multiples et les diagnostics cliniques. Les investisseurs veulent voir des signes que ce chemin commence à influencer les achats des clients, et non seulement des discours à long terme.

Qu’est-ce qui pourrait entraver la réévaluation ?

• La demande reste anecdotique.Même si la direction exprime clairement un intérêt pour l’ordre, il faut quand même que cela soit reflété dans les états financiers.
• Le silence dure trop longtemps.Si le Q4 ne devient pas le point de inflexion indiqué par la gestion, le risque de retard peut rester présent dans les actions.
• Les marges s’affaiblissent avant que les revenus récurrents ne les compensent.Le mix de matériel inférieur est gérable pendant un certain temps, mais pas si celui-ci arrive avant que les produits de consommation et les revenus liés aux processus de travail ne suivent.

Pour l’instant, la manière la plus simple de décrire TXG est la suivante : Atera pourrait être le changement dont les investisseurs attendaient, mais ce changement n’est pas confirmé avant que les livraisons, les articles de consommation et les marges ne partagent une même histoire.