Vingt-six défenseurs pour Elbit dans une nouvelle affaire : ce que l’AFA révèle vraiment

Chaque septembre, les entreprises de défense se rassemblent dans un centre de conférences du Maryland pour présenter leurs nouveaux équipements devant les dirigeants des Forces aériennes et spatiales lors de la conférence Air, Space & Cyber organisée par l’Air & Space Forces Association. La actualité de cette semaine a donné une place importante à ces nouvelles entreprises : Twenty-Six Defense.Dévoilement des “effecteurs” à long rayon d’action, des ogives de précision.Et le travail difficile qui consiste à « fermer la chaîne de mort ».

Si vous êtes un investisseur en ligne, la première chose à savoir est que Twenty-Six Defense n’est pas une action que l’on peut acheter. Il n’y a pas de code d’action correspondant. C’est le nouveau nom d’une entreprise que l’on peut déjà acheter : Elbit Systems, un fabricant israélien de produits électroniques pour la défense, qui est cotée sur le Nasdaq sous le code ESLT.

Pourquoi un nom qui sonne américain ?

Le 9 septembre,Elbit a renommé son unité opérationnelle aux États-UnisAnciennement l’unité « Elbit America », sous le nom de Twenty-Six Defense. L’unité est basée à Fort Worth.Emploie environ 3 300 personnes.Et il a soutenu l’armée américaine pendant plus de trois décennies, au titre d’un accord de sécurité spécial. Cet accord permet à une entreprise étrangère de gérer des missions classifiées du Pentagone. Le nom de cet accord est un symbole délibéré…26 est le numéro atomique du fer.Choisi, selon les indications de l’entreprise, pour symboliser la force, la résilience et la durabilité.

Cette choix de marque est en réalité l’essence même des nouvelles, et il vaut la peine d’être pris au sérieux. Le gouvernement américain incite les entreprises à développer la capacité de production domestique et à accélérer les processus de production. Pour une entreprise contrôlée par une société israélienne, être considérée comme “fabriquée aux États-Unis” permet de réduire les obstacles liés aux programmes restreints qui peuvent offrir les meilleurs avantages. Le stand d’Elbit dans le salon des ventes illustre également ce principe. Elbit a construit sa réputation grâce aux sièges de pilotage et aux écrans montés sur les casques ; maintenant, Twenty-Six Defense cherche à se concentrer sur les dispositifs de détection et les systèmes de recherche, pour mettre en valeur ses produits.Rampage et SkyStriker Block 4EComme il parle de qualité abordable et de fiabilité produite aux États-Unis.

C’est là que la discipline devient importante pour un investisseur : une présentation lors d’une foire commerciale n’est qu’un aspect de la marketing, et non des revenus. Les produits sont exposés pour construire les relations commerciales, et les contrats se concluent plus tard, parfois des années plus tard. La présentation montre bien la direction à suivre, mais pas les résultats. La raison pour laquelle il est important de prêter attention à Elbit, c’est un autre chiffre.

Le nombre qui est réellement à l’origine de l’affaire

En défense, le retard dans les commandes est ce qui ressemble le plus à une prévision de revenus fixée : des contrats déjà signés, avec des dates de livraison définies. C’est là que l’histoire d’Elbit est vraiment forte. Au 30 juin 2026, son stock de commandes en retard…Le chiffre a atteint un record de 32,0 milliards de dollars, contre 28,1 milliards de dollars à la fin de l’année 2025.. Environ 73 % de ce retard provient de clients situés en dehors d’Israël.— L’Europe en particulier… etEnviron 42 % sont prévues pour être livrés entre 2026 et 2027.L’entrepriseLes revenus du deuxième trimestre ont augmenté d’environ 16 %, atteignant 2,29 milliards de dollars.Et sa part dans le marché américain a augmenté de 17 % au cours du trimestre. Cet aumentement est dû à la demande soutenue par des activités économiques réelles : le réarmement en Europe, les achats effectués par Israël, ainsi qu’une augmentation générale des budgets de défense.

Ce profil correspond à celui d’une entreprise qui attire l’attention : un pouvoir de tarification important, car les acheteurs de défense négocient des contrats ; les marges d’Elbit se sont également accrus. Un bilan financier sain.Un flux de trésorerie net supérieur à 550 millions de dollars en 2025.Et environ 100 % de conversion en espèces ; de plus, des dividendes ont été versés pendant 19 ans consécutifs, avec un ratio de distribution faible.

Les points importants que les investisseurs doivent entendre

Mais voilà le problème : si vous venez chez Elbit à la recherche d’une entreprise qui offre une croissance des dividendes, vous devez savoir que les revenus dérivés de ces dividendes sont en réalité très faibles. Le taux de rendement réel est d’environ 0,5 %, et le taux de rendement prévisionnel est encore plus bas. Dix-neuf ans de paiements continus et un ratio de distribution de dividendes bas signifient que les dividendes sont durables… mais être durable et avoir de véritables revenus est deux choses différentes. Ce n’est pas une opération liée au rendement, et ce n’est pas non plus une opportunité pour générer des revenus de retraite. Si votre objectif est de gagner de l’argent via les revenus de défense, les grandes entreprises américaines offrent des rendements bien supérieurs à ceux d’Elbit.

Ce que Elbit offre, c’est une croissance à un prix donné. Le marché connaît déjà le volume de commandes en retard. L’action est évaluée à un prix élevé : le ratio P/E est d’environ 53, et la valeur d’entreprise est d’environ 38 fois l’EBITDA. Elle a augmenté d’environ 48 % au cours de l’année écoulée, et d’environ 25 % sur la période actuelle. Cependant, elle a chuté de environ 24 % par rapport à son pic en février. Le nouveau logo ne change pas le prix que vous payez ; le volume de commandes en retard et les marges bénéficiaires restent inchangés.

Cela signifie que la présentation honnête est l’inverse de ce qui est indiqué dans l’annonce publique. On ne peut pas acheter Twenty-Six Defense ; on pourrait plutôt acheter Elbit Systems. La révélation concerne donc la direction, pas les résultats. Tout dépend du fait que ces 32 milliards de dollars en solde puissent se transformer en bénéfices à ces taux. Si Elbit parvient à transformer ces soldes en une croissance continue des bénéfices, le prix peut sembler raisonnable. Mais si les efforts de transformation échouent, ou si la demande géopolitique qui a créé ces soldes s’atténue, il ne reste peu de marge de manœuvre pour évaluer l’action. Pour un investisseur axé sur les revenus, c’est une mise à disposition d’une action à faible rendement, mais à prix élevé – et non un produit défensif, comme le suggère son nom et les attentions des salons professionnels.