Turn Over the Rocks : La panique liée à Duolingo est un problème de prix inapproprié

Turn Over the Rocks : La panique liée à Duolingo est un problème de prix inapproprié

Entre 1977 et 1990, Peter Lynch a géré le fonds Magellan de Fidelity. Ce fonds a surpassé le S&P 500.11 des 13 ansavec un rendement annuel moyen de 29,2 % etTransformer 18 millions en 14 milliardsLes écrivains ont passé des décennies à essayer de réduire cette liste de choix en simples choix d’investissement ; Lynch a fait en sorte que cela devienne un processus simple.

Quand on lui a demandé comment il trouvait des idées, il a dit que…La personne qui déplace le plus de pierres gagne le jeu.— L’investisseur qui étudie cent entreprises au lieu de dix tombera sur celles que le marché mal interprète. La seconde partie de la leçon est citée beaucoup moins souvent, mais c’est cette partie qui est la plus importante. “La véritable clé…”Gagner de l’argent en investissant dans des actions ne signifie pas avoir peur d’investir.Selon lui, la peur est ce qui transforme une perte temporaire en une perte permanente.

Appliquez ce processus à la société actuelle : Duolingo est l’entreprise que presque personne ne veut changer pour l’instant. L’application d’apprentissage de langues a enregistré des résultats solides au deuxième trimestre, le 5 août. Les revenus ont augmenté de 18 % par rapport à l’année précédente, atteignant 298,5 millions de dollars – un chiffre légèrement supérieur aux attentes. Les bénéfices ajustés par action se sont élevés à 0,66 dollar, soit un chiffre légèrement supérieur aux 0,60 dollars estimés par les analystes. Deux semaines plus tard, l’action reste encore affectée par ces résultats difficiles. La direction a également estimé que les revenus du troisième trimestre seraient…Environ 302 millions de dollars, un peu en dessous des 304 millions de dollars, selon le consensus.Les actions ont chuté de plus de 9 % avant la clôture des transactions. Le marché a interprété l’annonce comme ce que c’est généralement le cas pour les prévisions de croissance au cours de cette période : un déficit signifie qu’il y a un problème à résoudre. C’est justement le moment où la méthode de Lynch nous invite à chercher sous ce que tout le monde ne voit pas.

Quelle était en réalité la panique

Éliminez les prévisions de 2 millions de dollars pour ce trimestre. Le rapport correspond donc à une force de croissance qui fonctionne bien, et non à un indicateur négatif. Nombre d’utilisateurs actifs quotidiensElle a augmenté de 23 % par rapport à l’année précédente, avec une accélération depuis le premier trimestre.Le nombre de abonnés payants a augmenté de 17 %, atteignant 12,7 millions. Le retour sur investissement est passé à environ 73 %.

La direction a même relevé son objectif de taux de BEBDA ajusté sur l’ensemble de l’année à environ 26,5 %, tout en investissant activement dans la croissance des utilisateurs. L’entreprise est donc prête à accepter une certaine période de développement temporaire pour obtenir une plus grande taille du marché. La décélération que subit le marché est réelle et elle est prise en compte : l’objectif de Duolingo pour l’ensemble de l’année 2026 est…Croissance de 10 % à 12 % des réservations, et croissance de 15 % à 18 % des revenus., En baisse par rapport aux 27 % indiqués au premier trimestre.Mais une croissance plus lente et un récit incohérent sont deux choses différentes. L’argument du vendeur dépend de la confusion entre les deux.

Ensuite vient le test de résistance au stress : cette entreprise doit faire face à la théorie la plus populaire sur Wall Street, selon laquelle l’IA conversationnelle rend l’apprentissage du langage inutile. Lynch répondrait que le critère pour évaluer l’impact d’une innovation est l’utilisation de cet outil, et non sa prédictibilité. L’utilisation de cet outil progresse dans la bonne direction pour les utilisateurs : leur nombre augmente rapidement, et le produit attire de nouveaux utilisateurs. Un seul événement comme “Streak Revival” en juin a permis à 15,4 millions d’utilisateurs abandonnés de revenir sur l’application. Le système de cours et de données qui constitue l’actif durable de cette entreprise – les séries d’exercices, la répétition espacée, le réseau d’utilisateurs qui améliorent le modèle – n’a pas été affecté par cette vision de l’IA. Ce que l’entreprise décrit, c’est plutôt un changement de stratégie.Des fonctionnalités d’IA plus avancées dans le produit, ainsi que des extensions au-delà de l’apprentissage du langage.C’est l’optionnalité, et non l’obsolescence.

La Porte de Valorisation

Maintenant, l’aspect honnête : le prix bas est en réalité une arnaque. Le ratio P/E de Duolingo, qui est d’environ 16x, n’est qu’une illusion. Les bénéfices du dernier trimestre comprennent un seul trimestre où le prix à l’action était de 5,95 dollars par action, contre moins de 1 dollar pour les autres trimestres. Donc, le ratio P/E est justifié. En ce qui concerne les bénéfices futurs, le cours de l’action est d’environ 43x la croissance prévue, soit entre 15 % et 18 %. Ce n’est pas un bon investissement. Toute personne qui vous dit le contraire devrait vérifier ces chiffres. Mais l’image que donne l’entreprise est importante. L’action a été vendue à plus de 350 dollars au cours de l’année dernière – ce qui signifie que le marché a payé un prix élevé pour une entreprise à croissance rapide. Aujourd’hui, la valeur boursière de l’entreprise est de 6,8 milliards de dollars, soit environ 6x les ventes passées et environ 17x le flux de trésorerie libre passé. Le taux de profit sur le flux de trésorerie libre est d’environ 35 %, et le rendement sur les capitaux investis est d’environ 31 %. Le bilan montre zéro dette nette, face à 1,18 milliard de dollars en liquidités. Le marché a réajusté le prix de Duolingo, passant d’une estimation de perfection à une estimation d’une entreprise à croissance plus lente. La question est de savoir si le marché a correctement estimé une entreprise en ruine… Et les données utilisateur montrent que ce n’est pas le cas.

Le positionnement ajoute de la valeur au titre. Le signal global de AInvest indique toujours que l’action est à acheter, même si son évaluation fondamentale attribue une note quasi parfaite de 9,96 sur 10 – ce qui montre que le sentiment des investisseurs continue de ne pas faire confiance à cette entreprise, bien que l’évaluation économique ne soit pas aussi positive. Le marché dans son ensemble n’est pas paniqué : le S&P 500 a augmenté d’environ 12 % depuis le début de l’année, et se trouve à proximité de son niveau record. Les investisseurs cherchent donc des actifs liés à l’infrastructure IA. La peur n’est pas généralisée au marché entier ; elle concerne spécifiquement cet actionnaire, qui se trouve à environ 59 % en dessous de son niveau record sur 52 semaines. C’est ce qu’on appelle une réaction excessive spécifique à un contexte où les risques sont élevés.

La couche de timing

Cependant, c’est dans les actions de prix que la discipline entre en jeu, car l’argent facilement gagné a déjà été réalisé par quelqu’un d’autre. Duolingo a augmenté de environ 45 % au cours des 120 derniers jours, et de 21 % au cours des 20 derniers jours. Il a également repris ses moyennes mobiles de 50 et 200 jours (environ 130 et 135 dollars), avec une valeur de force relative de 59 au cours de la période de 14 jours – ce n’est pas un mouvement excessif, mais il n’est plus trop faible. L’entrée à risque faible s’est faite près du niveau de 88 dollars, et non à 146 dollars après un rebond rapide.L’investissement le plus rentable de Lynch a été dans Taco Bell.Cet événement a eu un impact négatif, tandis que l’entreprise sous-jacente est restée essentiellement stable. La leçon est double : la peur a causé la perte du vendeur, mais Lynch a quand même acheté pendant la baisse, et a conservé ses actions malgré la dégradation de la situation, plutôt que de chercher à acheter des actifs après que le tournant était clair.

En d’autres termes, il s’agit d’une action que l’on souhaite avoir sur la liste des titres investis, et idéalement dans le portefeuille. Mais cette action doit être choisie en fonction de sa faiblesse intrinsèque. Il s’agit donc d’une stratégie de accumulation constructive : la croissance de Duolingo s’est ralentie, mais son avantage concurrentiel reste intact. De plus, les revenus financiers de Duolingo sont exceptionnels pour cette valeur actuelle. La panique du mois d’août a fait que une décélation soudaine a été confondue avec un modèle défectueux. Je recommanderais de réévaluer toute cette stratégie si la croissance des utilisateurs ralentit au cours des prochains trimestres, ou si le taux de marge de flux de trésorerie libre de 35 % commence à diminuer sous l’effet des investissements. Sinon, une retraite vers l’environnement de 130 dollars représente une fenêtre de risque plus faible. Les investisseurs ne devraient pas chercher à acheter une action qui a baissé de 45 % par rapport à ses minima historiques… mais ils ne devraient pas non plus laisser le prix bas causé par la peur se perdre inutilement.