Turkiye Garanti Misses, mais un taux de rendement de 30%+ du ROAE les maintient sur la liste de surveillance.

La défaite de Garanti au deuxième trimestre était évidente, mais la situation globale pour le semestre entier était plus stable.

Garanti a postéEPS de 7,21$Contrairement aux prévisions de 8,55 milliards de dollars, les revenus ont été de 120,06 milliards de dollars, contre 127,3 milliards de dollars attendus. Cependant, la performance de la banque n’a pas diminué : le bénéfice net du premier semestre a augmenté de 20 % par rapport à l’année précédente. La banque reste donc un acteur important du secteur privé.31 millions de clientset à propos de4,8 billions de milliards de TL dans le total des actifs consolidésC’est pourquoi la vente de titres est importante. Si le marché réagit excessivement à un trimestre difficile, l’état d’esprit des investisseurs peut se réajuster relativement rapidement.

Le problème le plus urgent est la date de clôture des bénéfices, et non l’affaiblissement du statut de franchise. La direction a déclaré au début de cette année que…Coûts de financement dans l’ensemble du secteurLa tendance était ascendante, et on s’attendait à ce que cet effet devienne plus évident au deuxième trimestre. Le deuxième trimestre reflète bien cette pression, mais pas nécessairement une concurrence moins forte.

La force du bilan est ce qui maintient l’ensemble en place.

La qualité du financement est le critère le plus important.

La question clé est de savoir si Garanti peut empêcher que les coûts de financement restent élevés pendant suffisamment longtemps pour que les avantages économiques se manifestent. La direction a déjà indiqué cela.Augmentation des coûts de financementCela deviendra plus évident au deuxième trimestre. Donc, ce trimestre n’a pas été une surprise inattendue. Ce qui est important maintenant, c’est de savoir si la banque dispose de fonds stables suffisants pour surmonter cette situation difficile.

Sa base de financement reste une force. Garanti a rapportéLes dépôts des clients ont continué d’être la principale source de financement.Atteignant 3,16 billions de livres sterling, etLe bénéfice net de la première moitié de l’année a encore augmenté de 20 % par rapport à l’année précédente.Pour une banque turque, cela est important, car une base de dépôts stable aide généralement à protéger la capacité de revenus lorsque les conditions macroéconomiques restent instables.

Le capital reste un pilier de soutien essentiel.

Le ratio de suffisance de capitaux de Garanti était de 16,2 %, ce qui constitue une position solide pour une banque opérant en Turquie. Le profil de rentabilité qui sous-tend ces capitaux est également remarquable.ROAE de 30,3%EtROAA de 2,9%En termes pratiques, la banque transforme les actifs et les capitaux propres en bénéfices, à un taux que peu de prêteurs peuvent supporter.

La qualité des actifs et la gouvernance ont tous deux besoin de contexte.

Les rapports disponibles ne indiquent pas de dégradation évidente du crédit, mais ils ne donnent pas non plus de chiffre précis concernant le taux de créances dangereuses. Il semble donc que la qualité des actifs ne soit pas en mauvais état, même si elle nécessite encore une surveillance constante.

La propriété et l’intégration au sein du groupe sont également importantes ici. BBVA possède85,97 % de ses actionsEt Garanti estEntièrement consolidé dans les états financiers de BBVACela favorise généralement une discipline plus stricte et un meilleur contrôle. Cependant, cela peut également signifier que les messages au niveau du groupe prédominent sur ceux de chaque franchise indépendante.

Qu’est-ce qui ferait que Garanti devienne une opportunité d’achat – et qu’est-ce qui l’empêcherait de le devenir ?

Après leDiminution de 1,9 % à 123,9 $., avec le stock encorebien en dessous de son plus haut niveau des 52 semainesGaranti ressemble plus à un nom de liste de surveillance sélective qu’à une stratégie de poursuite du mouvement du marché. La situation est désormais plus simple : soit il s’agit d’une période de vente, soit le marché fait face à une pression prolongée liée aux marges.

Signaux qui soutiennent une vente

• La croissance des revenus reste forte.Les revenus liés aux frais étaient…Augmentation de 39 % par rapport à l’année précédente.Si cette tendance persiste, cela soutient l’idée que la force des franchises continue d’affecter les résultats financiers.
• La croissance du nombre de clients se poursuit.La banque a ajouté2,4 millions de nouveaux clients au premier semestreCe qui porte le chiffre total à 31 millions. Un autre trimestre de croissance solide des clients renforcerait encore cette image de grande taille du produit.
• Le financement reste stable.AvecLes dépôts des clients restaient la principale source de financement.Les investisseurs devraient éviter de tomber dans des financements beaucoup plus chers.
• La gestion transforme les conseils en preuves.La clé n’est pas l’exposé verbal, mais les améliorations visibles.La pression sur les marges devrait diminuer plus tard dans l’année..

Signaux qui le maintiendront en tant que valeur prisonnière

• Q3 reste stable.La direction a dit que…Q3 pourrait rester relativement stable.Si c’est le cas, l’histoire de re-rating sera éliminée.
• Les coûts de financement restent élevés.Si la gestion de la pression à l’échelle du secteur continue d’exister, l’amélioration des marges reste théorique.
• La qualité des actifs se détériore.Même sans crise, des normes de prêt plus douces, combinées à la pression liée aux marges, affaibliraient le système.

Il y a également une précaution liée à la gouvernance : Garanti estentièrement consolidé dans les états financiers de BBVAEt cela est en accord avec la gouvernance de BBVA. C’est positif en termes de discipline, mais cela peut également signifier que les messages au niveau du groupe dépassent les actualités concernant chaque franchise individuelle.

Pour l’instant, une approche plus prudente est de montrer un intérêt prudent, plutôt que de croire aveuglément. Gardez Garanti sur la liste des entités à surveiller, mais attendez des preuves évidentes que la pression sur les marges diminue, plutôt que de s’aggraver.