Le déficit commercial de la Turquie est un événement qui peut provoquer une série de réactions en chaîne. Le prochain événement sera évalué en termes d’or.

Le déficit commercial de la Turquie s’est agrandi.7,37 milliards de dollars en juilletEt l’idée selon laquelle les exportateurs du pays perdent de l’argent est fausse. En réalité, les exportations ont augmenté de 2,9 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 25,62 milliards de dollars. En revanche, les importations ont augmenté plus rapidement, de 5,2 %, pour atteindre 32,99 milliards de dollars. Le problème réel n’est pas la compétitivité de la Turquie. C’est plutôt ce que la Turquie est contrainte d’acheter, et comment ses ménages peuvent se protéger contre cela.

Un déficit commercial est une question qui dépend de plusieurs facteurs, et non d’une simple conclusion. Le premier “domino” à tomber est celui lié aux dépenses publiques : un déficit de 7,37 milliards de dollars par mois, pour un total d’environ 60,5 milliards de dollars au cours des sept premiers mois de l’année 2026. Le prochain “domino”, quant à lui, n’est pas encore prédéterminé… et son nom est “guerre”.

La différence est l’énergie plus l’or, et non la faiblesse.

En juillet,Les importations d’énergie nette s’élevaient à environ 4,5 milliards de dollars – ce qui représente 61 % du déficit total de ce mois.Ajoutez de l’or, et vous couvrirez plus de la moitié du déficit de 10,37 milliards de dollars de June pour le mois de juin ; en retirant l’énergie et l’or…Le déficit de juin chute à seulement 4,71 milliards de dollars.La Turquie importe la plupart de son pétrole et de son gaz.entre environ 3,5 % et 4,5 % du PIBAinsi, une guerre au Golfe n’affecte pas l’économie turque – elle frappe plutôt le plus grand facture mensuelle obligatoire du pays.

Regardez comment le prix, et non le volume, a joué un rôle important. Le coût des importations d’énergie en juin a augmenté de 28,8 % par rapport à l’année précédente, bien que le volume de pétrole brut importé en Turquie soit tombé de 9,1 %. Moins de barils, mais un coût plus élevé. C’est le signe d’une surprise liée au prix.

La lira produit alors le composé choc.

La lira reste là.à environ 48 dollars l’unitéUn niveau record bas.Environ 16 % de baisse au cours de l’année dernièreUne lira plus faible rend chaque baril importé plus cher en termes locaux, ce qui entraîne une inflation élevée.Le CPI en juillet était de 31,75%.— ce qui pousse les ménages vers l’actif en lequel ils ont confiance. Les ménages turcs possèdent…Plus de 750 milliards de dollars d’or, soit environ la moitié de l’ensemble de l’économie. Environ 600 milliards de dollars en sont hors du système bancaire..

Voici la partie réflexive. L’or est importé. Ainsi, une forte dévaluation de la lira a un effet direct sur le équilibre commercial : la guerre augmente les coûts énergétiques, la confiance en la lira diminue, les ménages transforment leurs économies en or, et le déficit s’aggrave des deux côtés. Le “hedge” des ménages est en réalité une source de perte pour l’État. Le taux d’intérêt de 37 % fixé par la banque centrale semble positif par rapport au taux d’inflation officiel, mais il est bien inférieur aux estimations d’inflation que les ménages ressentent réellement – selon une mesure de mars, l’inflation réelle était de 54,6 %, contre 30,9 % pour l’inflation officielle. C’est pourquoi les économies des ménages sont investies en or plutôt que dans les dépôts en lira.

Maintenant, c’est la divergence qui est importante pour un investisseur américain.

L’iShares MSCI Turkey ETF (TUR) a augmenté de près de 19 % cette année. Son cours se situe à environ 41 dollars, soit quelques dollars en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, qui était d’environ 44 dollars. Sur une période de 12 mois, le cours a oscillé autour de 32 dollars. Si un déficit commercial croissant représente un facteur négatif pour les actions d’un pays, alors ce rebond serait une anomalie. Mais cette anomalie disparaît lorsque l’on regarde en détail le fonds : les actifs les plus importants proviennent de ceux qui bénéficient de la guerre et de l’inflation.Le fournisseur de défense ASELSAN représente environ 12 %, le raffineur Tupras 9,4 %, le détaillant BIM 9,3 %, et la banque Akbank…— plutôt que de faire une mise à l’économie de grande envergure.

Donc, le chiffre de juillet ne signifie pas que les usines turques échouent. Cela signifie plutôt que le carburant nécessaire pour cette hausse des actions – une guerre intense, de l’énergie coûteuse, une livre en baisse, une inflation persistante – est le même carburant qui maintient le déficit à un niveau élevé. Le fonds ne calcule pas correctement le déficit ; il cherche délibérément à prolonger l’effet du choc qui crée ce déficit. C’est une décision prise délibérément, et non une erreur. La question est de savoir de quel côté cette décision se brisera en premier.

Les débarquements, selon leur propre temps.

Première mise en circulation : c’est déjà dans l’impression : la facture d’importation. Elle est actuellement en cours de production, cotée en dollars. Il s’agit donc d’un phénomène lié aux prix, et non d’une hausse de la demande.

Deuxième achat : en cours cette année : le canal de financement. Le déficit commercial annuel est d’environ 96,8 milliards de dollars ; le solde courant est à nouveau en déficit, à environ 32,8 milliards de dollars. Ata Invest, une société de courtage locale, prévoit que le déficit annuel atteindra près de 120 milliards de dollars, contre 92,1 milliards de dollars en 2025. La banque centrale…Stuck à 37 %: ilElle a augmenté sa prévision de l’inflation à fin d’année à 28 % dans son rapport d’août.Et il dit que la géopolitique limite ses choix. Le changement de comportement à surveiller est une hausse des taux d’intérêt défensifs.Une minorité de les analystes a déjà prévu cela dès juin.Avant l’éclatement de la situation estivale.

Troisième point : le portefeuille d’investissements. C’est là que l’actionnaire américain rencontre réellement la Turquie, et non seulement via TUR. Toute personne qui détient un fonds indicé sur les marchés émergents possède une partie de la Turquie. De plus, toute personne qui possède une grande banque européenne peut posséder la Turquie sans avoir de label particulier : c’est le cas du géant espagnol.BBVA contrôle 85,97 % de GarantiLe deuxième plus grand banque privée de Turquie.Les bénéfices de Garanti au premier semestre ont diminué.Les marges d’emprunt se réduisent. Cette contrainte se manifeste chez les propriétaires diversifiés par une contraction des marges d’une unité, bien avant qu’elle ne se reflète dans les chiffres globaux.

L’amplificateur et le pare-feu se trouvent côte à côte ici. L’amplificateur représente donc le cycle en lui-même : une valeur plus élevée de la lira entraîne une augmentation de l’achat d’or, ce qui aggrave le déficit, et donc la pression sur la lira. Le pare-feu signifie que c’est un problème qui peut être résolu rapidement. En excluant l’énergie et l’or, les comptes de juin étaient presque équilibrés. Et lorsque les tankers ont commencé à quitter le détroit d’Hormuz à la fin du mois de juin,Le prix du baril de Brent est tombé à environ 72 dollars, près des niveaux d’avant guerre.; ilLe prix est remonté à plus de 90, alors que les tensions se sont de nouveau intensifiées en juillet.L’élément lié à l’énergie est une valve, et non un coût fixe.

La ligne d’arrêt.

La chaîne se poursuit si les prix du pétrole restent autour de 90 $, tandis que la lira continue à battre des records. Cela permet aux importations et au marché de l’or de continuer à fonctionner normalement. La situation ralentit si les prix de Brent descendent vers 72 $, un niveau qui a déjà été atteint cette année. Et la situation change si la banque centrale prend une position défensive : une hausse des taux d’intérêt stabiliserait la monnaie et limiterait les pertes liées au marché de l’or. Mais cela pourrait également affecter directement les actions, qui ont contribué à faire grimper le TUR de environ 19 % cette année.

Le premier “domino” – soit 7,37 milliards de dollars – est déjà effectué et publié. Le suivant représente une épreuve : déterminer combien de temps la guerre continuera à couvrir le déficit et les coûts liés à elle. Tous ceux qui détiennent des actions de TUR, un fonds d’investissement pour les marchés émergents, ou des banques européennes appartenant à Garanti participent à cette épreuve, que ce soit en lisant les documents concernant cet investissement ou non.