Le taux de refinancement à 37 % en Turquie est la meilleure leçon au monde sur ce que signifie vraiment le « taux serré ».

Une taux de politique monétaire de 37 % par les banques centrales ressemble à une situation d’urgence. Individuellement, cela peut être perçu comme une panique. Mais la Turquie…La taux de repo d’une semaine est resté à 37 % lors de la cinquième réunion consécutive.le 10 septembre, etLes modèles de prévision de la marché indiquent toujours 37 %.Lors de la prochaine réunion, prévue le 22 octobre. La raison pour laquelle ce nombre énorme refuse de bouger est l’inverse du chaos. C’est un pays qui est en conflit avec le seul facteur qui détermine si 37 % est suffisant ou non : l’inflation.

Commencez par les calculs arithmétiques, car l’annonce principale le cache. La TurquieL’inflation annuelle officielle était de 31,51 % en août, soit une baisse par rapport à 31,75 % en juillet.Compte tenu du taux de politique monétaire de 37 %, et du taux de politique monétaire réel – c’est le nombre qui détermine si une banque centrale cherche à restreindre les prix ou simplement à ralentir l’activité économique – il y a environ cinq points de différence. C’est une situation vraiment restrictrice ; c’est le genre de taux réels positifs que souhaite avoir une banque centrale d’un marché émergent disciplinée. Pour l’instant, l’hypothèse orthodoxe est valide : les taux sont élevés, les taux réels sont positifs, et les autorités sont prêtes à rester calmes.

Mais il y a une deuxième mesure d’inflation qui peut être prise en compte, et cela change complètement la situation.Le groupe de recherche sur l’inflation indépendant a établi que l’inflation en août était de 49,03 % par an.– Bien au-delà du chiffre officiel. Si on applique la même proportion de 37 % à cette valeur, le taux de politique réelle devient nettement négatif. En d’autres termes, il dépend entièrement du chiffre d’inflation que l’on croit. Ce n’est pas une note de bas de page. C’est la clé de toute la décision, et c’est un sujet qui est vraiment contesté.

Pourquoi la banque est-elle gelée à 37 %

La banque centrale n’est pas paralysée par l’indécision. Elle est plutôt limitée par la dernière étape la plus difficile d’une déinflation qui a commencé avec des chiffres en trois décimales. La cause immédiate en est la guerre contre l’Iran.Le pétrole a été vendu à un prix supérieur à 100 dollars par baril, et l’inflation énergétique annuelle en Turquie était de 39,23 % en août.C’est pourquoi le rythme de la chute s’accélère, et c’est aussi pourquoi la banque, dirigée par le gouverneur Fatih Karahan,…Il a dit que les politiques resteront restrictives jusqu’à ce que la stabilité des prix soit rétablie. Il décidera alors par décision continue, et renforcera les mesures si il constate une détérioration significative et persistante.En période d’inflation.

La banque elle-mêmePrévision pour fin 2026 est de 28 %, en hausse par rapport à 26 % en août., tandis queLe programme à moyen terme du gouvernement est de 28,4%.etVise 9 % d’ici 2029Tout cela se trouve contre…Objectif à long terme de 5 %La chose inconfortable, c’est que la banque centrale vient de réduire les taux d’intérêt…La dernière réduction a été de 100 points bas à partir de 38 % pour atteindre 37 % en janvier.— et puis s’arrêtent, car la phase finale, entre 31 % et les chiffres impairs, est le moment où les guerres, la monnaie et la politique agissent simultanément.

Rien de tout cela ne peut être compris sans comprendre l’histoire, car la crédibilité de la Turquie est essentielle pour tout cela. Entre 2021 et 2023, la banque centrale a mené l’expérience contraire :Les taux de coupe sont liés à une inflation en augmentation.Une étude sur cette situation a qualifié la politique adoptée de « non orthodoxe » ; cette politique a entraîné à la fois une chute de la valeur de la lira et une hausse rapide des prix. Les autorités ont finalement changé de stratégie : elles ont augmenté les taux d’intérêt de manière agressive. Depuis lors, elles ont adopté une politique orthodoxe, pro-européenne. Ce que le gouverneur actuel ne peut pas faire, c’est répéter ce même erreur : couper les taux d’intérêt trop tôt, en essayant de restaurer la confiance du public qui se souvient encore de cette situation.Inflation à près de 65 % au début de 2024L’idée que les chiffres doubles sont normaux… La peur de cela, plus que n’importe quel autre facteur, est ce qui fait que le taux reste à 37 %. C’est la thèse de l’inflation continue en inverse : un pays qui a déjà perdu sa crédibilité, et qui doit maintenant payer des décennies d’intérêts pour compenser cette perte de confiance.

La leçon qui se transmet à votre propre argent

Éloignez la Turquie de toute considération en tant que lieu d’investissement. Cela constitue une démonstration claire et simple d’une règle qui s’applique à tous les rendements que vous pouvez rencontrer : les chiffres nominaux sont trompeurs. Un dépôt en livre turque, avec un taux d’intérêt de 37 %, semble être un excellent moyen de gagner de l’argent. En réalité, après une inflation de 31,5 % – ou, selon une estimation indépendante, de 49 % –…Une monnaie dont la banque centrale a dépensé une partie de l’année 2026 pour se défendre.Ce coupon énorme constitue en grande partie une compensation pour l’érosion prévue, et non des revenus distribuables que l’on peut garder.

La même discipline s’applique à la poursuite des dividendes au sein du pays. Le taux de rendement annoncé n’a aucune signification si on ne vérifie pas si les liquidités versées proviennent de flux de trésorerie réels, si l’entreprise peut augmenter ses prix, et si l’inflation et la valeur de la monnaie détruisent ces “revenus” plus rapidement que leur accumulation. Le taux de 37 % en Turquie représente une situation extrême et inoubliable : c’est un taux de rendement élevé qui n’est pas ce qu’il semble être… C’est précisément le piège du taux de rendement que je m’efforce d’éviter chaque fois, même sous une forme moins grave.

Pour un investisseur de détail américain, la Turquie est principalement un exemple à étudier, plutôt qu’un actif concret. L’accès direct se fait via un ETF américain modeste – avec des actifs d’environ 228 millions de dollars, et un taux de frais de 0,59 %. Il s’agit également de billets bancaires peu cotés, et non d’une sorte d’actif sur lequel on peut se baser pour organiser son portefeuille d’investissement depuis son téléphone. Ce qui est utile pour vous, c’est le cadre général, et non les actifs eux-mêmes.

Ce que « serré » signifie vraiment

La prochaine épreuve réelle arrive le 22 octobre. Les variables importantes sont l’énergie pétrolière, la livre turque, et si la Turquie peut maintenir une taux de change réel positif suffisamment longtemps pour faire descendre l’inflation des 30 % à quelques chiffres. Quelle que soit la direction dans laquelle cela se déroule, le principe fondamental reste le même : ce qui compte, c’est toujours le taux réel – le taux nominal moins l’inflation, le rendement nominal moins l’inflation, et la dépréciation monétaire. Peu importe que le chiffre indiqué soit de 37 % pour la Turquie ou de 4 % pour votre fonds d’obligations : un régime ne peut “gagner” que lorsque la crédibilité et la réalité fiscale permettent que ce chiffre soit correct. Ne vous laissez pas aveugler par sa taille.