La réinitialisation de l’inflation à 24 % en Turquie : Pourquoi Karahan tue la peur de manquer les relances précoces

L’objectif de 2026 repoussé augmente les exigences en matière de réduction des risques.

Les dispositifs de crédit facile en Turquie ont atteint un obstacle.24 % est le nouveau seuil.L’objectif révisé de la banque centrale d’à partir de fin 2026 est passé à 16 %.Prévision d’une inflation de 26 % à la fin de l’annéeCela se situe encore au-dessus de la fourchette de 15 à 21 %. Ce n’est pas une erreur mineure ; c’est un réajustement significatif de la trajectoire d’inflation.

Le plan stratégique de la banque rend ce changement encore plus important. Karahan a fixé des objectifs intermédiaires : 24 % en 2026, 15 % en 2027 et 9 % en 2028. En pratique, le chemin à moyen terme existe toujours, mais le premier objectif est maintenant beaucoup plus élevé que ce que les optimistes prévoyaient au début. Cela renforce l’idée que des mesures de réduction des taux ou une pause dans les politiques monétaires sont plus probables qu’une relance rapide des taux.

Le message est également plus prudent, car la projection se trouve maintenant au-dessus de l’objectif visé.26 % d’inflation prévue à la fin de l’annéevs. 24 %. Lorsque les prévisions sont supérieures à la cible, le fardeau de la preuve incombe toujours à l’inflation, et non pas seulement à justifier des mesures d’allègement à court terme.

Il reste encore une chance pour la Turquie de réussir dans sa stratégie de déinflation, à condition que les pressions liées à la guerre sur le secteur énergétique diminuent. Mais pour l’instant, le rapport indique un contexte plus restrictif et plus prolongé, ce qui est mauvais pour ceux qui espèrent un cycle d’atténuation imminente.

Le cadre de Karahan met l’accent sur les processus, plutôt que sur des orientations futures.

Après le dernier réajustement de la trajectoire de l’inflation en Turquie, le message envoyé par Istanbul était plutôt procédural que rhétorique. Cela est important, car les traders étaient déjà devenus plus optimistes après…Cinquième réduction continue du taux d’intérêt en TurquieLe taux de politique monétaire est tombé à 37 %. Les commentaires de Karahan indiquent que cette pause devrait être interprétée comme une période de patience, et non comme un tournant dans l’évolution des politiques monétaires.

Une approche par rencontre, sans pilote automatique

Le gouverneur a dit que les décideurs politiques utiliseront…Approche par rencontres individuellesIl a également rejeté formellement les décisions prises de manière automatique. Il s’est également abstenu de donner des indications précises concernant les taux d’intérêt. Cela élimine l’un des principaux arguments en faveur de la politique monétaire plus accommodante : l’idée que la banque avait déjà mis les investisseurs sur une trajectoire de relance prévisible.

Les responsables ont dit qu’il y avait des discussions en cours sur la question de savoir si les mesures d’atténuation devraient être reprises. Mais cela ne signifie pas que les mesures d’atténuation sont déjà revenues sur leur trajectoire initiale. Une expression décrit l’évaluation, l’autre décrit la trajectoire. Karahan a choisi la première expression.

Pourquoi la prochaine publication sur l’inflation est plus importante que le temps de pause

Le prochain point de données est important, car en juin, l’inflation avait déjà atteint un niveau suffisant pour permettre de construire une histoire à partir de ces données. L’inflation s’est calmée en juin pour la première fois depuis le début de la guerre en Iran. Cela a incité les marchés à spéculer que la banque pourrait assouplir ses politiques monétaires lors de sa réunion du 23 juillet. La réponse de Karahan était de faire de l’inflation en juillet un indicateur clé pour les décisions futures ; les décideurs politiques veulent donc avoir plus d’indices avant de prendre une décision significative.

Cette importance accordée aux données reflète la situation d’inflation dans laquelle la Turquie est encore confrontée. Karahan a dit que le conflit en Iran a eu un impact négatif.Prix des services d’énergie et de transportQue ces effets puissent rester marqués à court terme, et que les autorités doivent encore surveiller les effets secondaires. En Turquie…Importer près de trois quarts de ses besoins en énergie.Un mois plus frais ne suffit pas pour prouver que le choc est passé.

Il y a aussi un aspect lié à la liquidité. Karahan a dit que c’est…“Choix naturel” pour passer aux transactions basées sur l’or.Pour soutenir la liquidité dans ce contexte. Si le stress lié à la guerre pousse les ménages et les entreprises à investir en or, alors tout cycle d’atténuation doit être accompagné d’une désinflation plus claire, et non simplement par une pause dans les baisses des taux d’intérêt.

Qu’est-ce qui devrait changer pour que les coupes soient récupérées dans leur crédibilité ?

Pour que le marché passe d’une attitude prudente à une politique monétaire plus accommodante, il est encore nécessaire d’améliorer les données disponibles. En pratique, cela signifie que :

• Données sur l’inflation plus clairesAprès l’amélioration observée en juin, les données de juillet et des mois suivants montrent que la pression des prix s’atténue réellement.
• Moins d’incertitudes concernant le conflit en Iran.Car les décideurs politiques considèrent les évolutions géopolitiques comme une variable importante dans l’analyse des perspectives.
• Preuve plus claire que le mode pass-through disparaîtEn particulier, lié à l’énergie, aux transports et aux prix des importations.
• Une position politique restant restrictiveJusqu’à ce que ces preuves s’améliorent, plutôt que de revenir à des directives futures ou à une gestion automatique des tâches.

Même si le premier coup de pouce arrive finalement, le rapport indique qu’il est plus probable que ce soit une action prudente et basée sur des données, plutôt que une action festive. Pour l’instant, il est préférable d’observer la trajectoire de l’inflation, plutôt que de chercher à obtenir un relâchement précoce des politiques monétaires.