Pourquoi la croissance de 53 % en août de TSMC n’a presque pas influencé les actions de l’entreprise ?

TSMC a enregistré des revenus records pour août : 514,8 milliards de NT$, soit environ 16,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 53,3 % par rapport à l’année précédente.Et un record pour le quatrième mois consécutif.C’était la croissance mensuelle la plus forte que l’entreprise ait montrée au cours des dernières années. Les actions de l’entreprise…Une baisse de environ 0,4 % a eu lieu pendant les transactions pré-marché.Dans les nouvelles.

Cela ressemble à un paradoxe… Les titres de presse spécialisés dans le commerce de détail aiment le présenter comme tel : des chiffres importants, mais des stocks en baisse. Ce n’est pas un paradoxe. Les données publiées en août sont la preuve la plus claire que la demande pour les puces IA est réelle, et qu’il s’agit d’une dépense physique, et non d’une simple spéculation. C’est précisément pour cette raison que les actions ont cessé de augmenter il y a quelques semaines.

Le nombre sur lequel vous pouvez compter

Commençons par déterminer ce qu’est réellement le produit imprimé mensuellement. TSMC se trouve en bas de la chaîne de production des composants informatiques pour l’IA : presque tous les accélérateurs d’IA sérieux – les GPU de Nvidia et les puces ASIC fabriquées en interne par AMD, Broadcom et les géants du cloud – sont produits dans une usine de TSMC. Ainsi, lorsque TSMC commande des wafers, il ne s’agit pas de prévoir la demande ou de publier un communiqué de presse concernant une vision stratégique. Il s’agit plutôt d’une engagement physique de consommer du silicium, que quelqu’un doit payer sur plusieurs mois à venir.

C’est pourquoi le numéro d’août est considéré comme une preuve, et non comme un facteur de stimulation économique. Il est accompagné de détails concrets qui valident cette affirmation : la croissance…Accélération par rapport à un taux d’environ 45 % en juillet., etLes huit premiers mois de l’année ont augmenté de 39,3 %.En général, TSMC a également révisé à plusieurs reprises ses attentes concernant la demande de wafers. D’abord, on s’attendait à une augmentation de la demande d’environ deux fois, puis à 1,25 fois, et enfin à 1,9 fois. À chaque fois, il s’est avéré que l’entreprise avait sous-estimé le niveau de demande réelle. Pour ceux qui se demandent si la vague d’activité liée à l’IA représente un événement économique réel ou simplement une fiction liée à des capitaux non utilisés, c’est là la réponse du côté physique : les commandes de wafers sont déjà enregistrées, et cela correspond au fait que l’usine est pleinement occupée.

La partie demande de l’écosystème IA n’a jamais été vraiment remise en question sur le terrain de travail.

Pourquoi les bonnes nouvelles sont-elles déjà dans le prix

L’indifférence du cours de l’action est plus facile à comprendre lorsque l’on considère ce que cette action a déjà payé. TSMC a augmenté de environ 42 % depuis le début de l’année, et son cours se situe à environ 33 fois ses revenus historiques – un multiple exigeant pour tout opérateur industriel, et qui suppose une forte croissance à venir. Lorsque les attentes concernant une action prennent en compte une forte demande, il n’y a pas de nouvelles dans ce sens ; c’est simplement une confirmation des prévisions du marché.

Le même schéma est apparu de manière évidente il y a deux mois. Lorsque l’entreprise a publié ses résultats du deuxième trimestre en milieu juillet : 40,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires, un bénéfice net en hausse de 77 % par rapport à l’année précédente.Les revenus et les dépenses de capital de l’entreprise ont augmenté pour l’année en cours ; cependant, le cours de l’action a chuté d’environ 4 % le jour même.Les investisseurs ont vendu en raison de la forte performance de l’entreprise. La raison avancée est le désir de réaliser des bénéfices, mais le sentiment général est le même que celui qui a fait que les résultats de septembre n’aient pas été remarqués : les bonnes performances de TSMC sont maintenant attendues, et la question qui détermine réellement si les actions continueront à valoir est de savoir si cette croissance rapporte des profits aux actionnaires, compte tenu des coûts de production.

Le coût de répondre à toute cette demande

C’est la question réexaminée, et il s’agit d’une question liée aux aspects de l’offre, plutôt qu’à la demande. Afin de rester à jour, TSMC cherche désormais à…Construire et équiper environ vingt usines en même temps dans le monde entier – contre une norme historique de quatre ou cinq usines à la fois.Il a même admis qu’il ne peut toujours pas satisfaire pleinement les commandes, malgré l’expansion. La contrainte principale n’est plus de savoir si les clients achèteront ces puces, mais si TSMC peut en produire suffisamment et assez rapidement pour les vendre.

Le coût de cette vitesse est pris en compte dans le budget de capitale. TSMC aLe CAPEX pour l’année 2026 a été augmenté à un niveau record de 60 à 64 milliards de dollars, contre une fourchette de 52 à 56 milliards de dollars.Fixé plus tôt cette année – un niveau qui représente environ un tiers des revenus ces dernières années. Et il a maintenant accepté…Adopter les outils de lithographie au rayonnement ultraviolet extrême de nouvelle génération de ASML pour la production en série à partir de 2030, ce qui représente un changement par rapport à son refus antérieur d’acheter ces machines pour des raisons de coût.Chacun de ces systèmes coûte jusqu’à 400 millions de dollars. Lorsqu’une entreprise qui refuse un outil coûtant 400 millions de dollars pour des raisons de coût décide soudainement de accepter cet outil, cela signifie que la capacité d’exploitation, et non le prix, est devenue le facteur limitant pour sa croissance.

Rien de tout cela ne ressemble à une situation de détresse. TSMCLe bénéfice net était de 67,7 % au dernier trimestre.Le flux de trésorerie opérationnel dépasse largement le montant des investissements en capital, et l’entreprise possède beaucoup plus de liquidités que d’endettement. L’économie de l’entreprise est intacte – c’est précisément pourquoi les actions ont chuté seulement modérément plutôt que fortement. Mais il y a une vraie différence entre une entreprise dont les revenus augmentent rapidement et une autre…par unitéL’économie récompense clairement cette croissance. Les calculs financiers des actionnaires d’une entreprise reposent sur cette deuxième mesure. Le chiffre d’affaires représente la rentabilité principale ; ce que l’actionnaire reçoit, c’est le chiffre d’affaires soustrait des coûts liés à la construction des installations nécessaires pour en tirer profit, multiplié par le prix que le marché est prêt à payer.

Le marché a cessé de payer en raison des revenus croissants, et a commencé à fixer un prix correspondant aux coûts liés à cette croissance.

Que regarder à la place de la publication mensuelle

Le chiffre des revenus mensuels est un indicateur de la demande, et non un facteur qui influence les stocks. Il continuera donc à indiquer une tendance positive pendant un certain temps. Les indicateurs qui permettront de savoir si les investisseurs de TSMC sont rémunérés correctement sont ceux qui figurent déjà dans le rapport d’économies : le bénéfice net et le bénéfice opérationnel, ainsi que le fait que les investissements records génèrent des revenus et des profits aussi rapidement que le management le promet. La réaction modeste du titre face à un excellent mois d’août n’est pas une contradiction à expliquer. C’est le marché qui vous signale que la question de la demande est résolue, tandis que la question des coûts reste ouverte – et ces deux indicateurs peuvent avoir des résultats différents.