Les actions de TSM montent grâce à des revenus record, mais il faut rester vigilant face aux risques.

• TSMC a enregistré un chiffre d’affaires record de 467,58 milliards de NT en juillet, grâce à une demande énorme pour les puces d’IA avancées et aux commandes préalables des hyperscalers.
• L’entreprise a augmenté ses prévisions de dépenses de capital pour l’année 2026 à 32 milliards de dollars, afin de résoudre les problèmes liés au emballage de CoWoS et d’étendre la production de produits avancés.
• Un partenariat de 4,7 milliards de dollars avec Sony vise à renforcer la présence mondiale de TSMC et à permettre à Sony d’accéder aux capacités de fabrication de haut niveau pour les capteurs d’images.
• Malgré des résultats financiers solides et des marges élevées, les investisseurs doivent rester vigilants face aux dépenses de CAPEX importantes, aux risques géopolitiques, ainsi qu’aux risques de réduction des marges liés au déploiement du processus 2nm.
• Le consensus des analystes reste positif, avec une cote de prix de 554 dollars. Ce consensus est soutenu par la position dominante de l’entreprise sur le marché et la visibilité sur la demande en IA sur plusieurs années. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) a une fois de plus démontré sa domination absolue dans le secteur des semi-conducteurs mondiaux. Les revenus en juillet ont atteint des chiffres records, ce qui montre l’ampleur de la demande en intelligence artificielle. L’entreprise a enregistré des ventes de 467,58 milliards de taïwanais, soit une augmentation de 44,7 % par rapport à l’année précédente et une hausse de 5,6 % par rapport au mois précédent. Ces résultats montrent un changement fondamental dans l’industrie : le silicium destiné aux centres de données est devenu le moteur principal de croissance, au détriment des produits électroniques de consommation saisonniers. La direction souligne que cette dynamique n’est pas temporaire, mais est soutenue par une visibilité sur la demande en IA sur plusieurs années. Les grandes entreprises technologiques commandent en excès pour sécuriser leurs allocations futures, en raison des contraintes de supply chain persistantes.

Cependant, ce dynamisme incroyable cache des difficultés croissantes en termes de capacité et des risques liés à l’exécution des projets. Le packaging CoWoS reste le principal frein, avec des délais de production qui s’allongent jusqu’à des niveaux sans précédent : 40 semaines. Les pénuries de substrats et les délais de fabrication prolongés ont contraint l’entreprise à augmenter ses prévisions de dépenses de capitaux pour l’année 2026, en mettant l’accent sur les développements liés au packaging avancé en Taïwan et au Japon. Bien que la pénurie de capacité permette à l’entreprise de maintenir ses marges grâce aux prix plus élevés, les investisseurs surveillent attentivement l’impact d’un budget de 32 milliards de dollars américains de dépenses de capital sur son flux de trésorerie libre. La réaction du marché est mitigée : si les premiers rebondissements ont permis à les actions ADR de augmenter de 4 %, les craintes concernant les dépenses importantes entraînant une dilution de la valeur actionnaire ont entravé ces gains. Des concurrents comme Samsung et Intel tentent de gagner des parts de marché grâce aux progrès technologiques vers le 2nm et aux plans de développement des substrats en verre. Mais l’expertise inégalée de l’entreprise en matière de CoWoS, ainsi que les accords de fidélisation client jusqu’en 2028, lui permettent de maintenir sa position compétitive.

Pourquoi les actions de TSM se comportent-elles si bien en ce moment ?

Le facteur clé qui explique le meilleur rendement récent des actions de TSM est sa position inégalée à l’intersection entre l’intelligence artificielle et la fabrication avancée. Contrairement à de nombreuses entreprises du secteur des semi-conducteurs qui sont fortement exposées aux fluctuations du marché des équipements électroniques de consommation, la composition des revenus de la société s’est considérablement orientée vers des technologies avancées à marge élevée, en particulier les processus de 3 nanomètres et 5 nanomètres. Les analystes estiment que la demande liée à l’intelligence artificielle a représenté environ 53 % des revenus supplémentaires en juillet, dû aux contraintes de livraison de Nvidia et aux efforts accélérés des grands opérateurs de services pour développer leurs propres technologies. Ce changement structurel a permis à la société d’améliorer significativement ses prix de vente moyens, ce qui se traduit directement par une rentabilité plus forte.

Sur le plan financier, l’entreprise se trouve dans une situation exceptionnelle. Au deuxième trimestre 2026, les revenus ont atteint 40,20 milliards de dollars, soit une augmentation de 36 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices nets ont quant à eux augmenté de 77 %, atteignant un niveau record. Le nouveau nœud de 2 nanomètres développé par l’entreprise représente actuellement seulement 3 % des revenus liés aux wafers, ce qui indique qu’il y a beaucoup de potentiel de croissance à exploiter au fur et à mesure que l’entreprise s’agrandit. De plus, la situation financière de l’entreprise reste solide : elle dispose d’un faible levier et de flux de trésorerie suffisants. Cette solidité financière permet à l’entreprise de financer des investissements importants sans compromettre sa capacité à rembourser ses actionnaires par des dividendes et des rachats d’actions. Le ratio P/E de environ 25,7x et le ratio PEG proche de 0,96 indiquent que, malgré ces multiples élevés, le marché pourrait encore sous-estimer le potentiel de croissance à long terme de l’entreprise.

La valeurisation et les risques liés au cycle économique sont également des problèmes importants. Certains analystes craignent que le cycle des semi-conducteurs atteigne un point de culmination. Des bénéfices élevés ne seront plus suffisants pour pousser les actions des entreprises du secteur des semi-conducteurs à grimper, surtout compte tenu de la forte augmentation des cours des actions de ces entreprises. De plus, la direction a prévu que les marges brutes au troisième trimestre diminueront à 65-67 %, en raison de la phase difficile de l’intégration des puces de 2 nanomètres. Malgré ces difficultés, les flux d’investissements dans les ETF de semi-conducteurs et de puces restent stables, ce qui indique un intérêt continu des investisseurs dans ce secteur. La capacité de l’entreprise à maintenir des rendements élevés sur l’actif, autour de 39,37 %, tout en affrontant les pressions géopolitiques et les problèmes liés aux chaînes d’approvisionnement, valide davantage sa position en tant que actif pertinent pour les investisseurs institutionnels.

Quelle est la coentreprise Sony et TSM ?

Dans une démarche stratégique visant à renforcer l’intégration entre le design et la fabrication, l’entreprise et Sony ont créé une coentreprise d’une valeur de 4,7 milliards de dollars, afin de sécuriser les infrastructures essentielles et les capacités de fabrication. Cette collaboration permet de réduire les risques liés à la concentration géographique des activités, en établissant les opérations au Japon. Ainsi, les activités clés sont protégées contre les vulnérabilités géopolitiques propres à une seule région. Pour Sony, cette coentreprise lui permet d’accéder aux technologies de fabrication de pointe nécessaires pour maintenir sa position dominante sur le marché mondial des capteurs d’images mobiles. Comme les systèmes de caméra adoptent de plus en plus des architectures de capteurs superposés et des fonctions d’IA intégrées au dispositif, il est essentiel pour Sony de disposer d’une capacité de fabrication avancée pour rester en avant face à des concurrents tels que Samsung.

La coentreprise est détenue à 60 % par Sony et à 40 % par l’entreprise concernée. La production commerciale devrait commencer dès 2029, sur un site situé dans la préfecture de Kumamoto, au Japon. Ce partenariat vise à explorer les applications pratiques de l’IA, notamment dans le domaine de l’automobile et de la robotique, en utilisant la technologie de production avancée de l’entreprise. Sur le plan financier, les subventions gouvernementales prévues devraient compenser les coûts opérationnels, permettant aux deux partenaires de maintenir des bilans financiers stables. Le programme de subventions japonais a transformé Kumamoto en un centre technologique, offrant des procédures réglementaires simplifiées et une infrastructure industrielle adaptée. Ce soutien public permet à l’entreprise de maintenir un rendement élevé sur ses actifs, tout en permettant à Sony de conserver son taux de rendement sur les actifs de 13,06 %.

Cette collaboration constitue les bases pour une croissance continue au cours de la prochaine décennie. Elle offre aux investisseurs un accès équilibré aux activités liées à la fabrication de silicium et aux produits électroniques de consommation. Au lieu d’être un catalyseur à court terme, cette coentreprise reflète un changement plus large dans le secteur des semi-conducteurs : les gouvernements mettent en place des incitations financières pour localiser la production de silicium. Ce modèle de financement public-privé permet de préserver la santé du bilan financier de l’entreprise, tout en assurant les approvisionnements nationaux en produits électroniques essentiels. Pour l’entreprise, cela permet de diversifier sa base de clients et son emplacement géographique, réduisant ainsi sa dépendance envers un seul marché ou région. Cette démarche renforce également ses relations avec Sony, un client clé dans le domaine des capteurs d’imagerie, ce qui garantit une demande stable à long terme, même si les cycles des produits électroniques de consommation varient.

Comment les risques géopolitiques affectent-ils l’action TSM ?

Les tensions géopolitiques restent la menace extérieure la plus importante pour l’entreprise, étant donné sa forte concentration de produits manufacturés avancés à Taïwan. Bien que l’entreprise ait réussi à diversifier ses activités en ouvrant des usines au Japon, en Europe et aux États-Unis, la majeure partie de sa production de pointe se fait toujours dans sa région d’origine. Tout éclatement des tensions entre les deux parties de Taïwan pourrait perturber les chaînes d’approvisionnement et affecter les marchés technologiques mondiaux. Cependant, les partenariats internationaux de l’entreprise, comme le partenariat avec Sony ou ses collaborations avec les grands opérateurs américains, ont renforcé son importance stratégique, permettant ainsi de jouer un rôle de tampon face aux chocs géopolitiques.

La capacité de l’entreprise à gérer ces risques est également soutenue par ses relations solides avec les principaux clients et les gouvernements. Les accords de partenariat avec les grandes entreprises technologiques jusqu'en 2028 lui offrent une certaine stabilité et visibilité. De plus, les subventions gouvernementales dans des pays comme le Japon permettent de couvrir les coûts opérationnels. Les investisseurs sont conseillés de surveiller les signaux géopolitiques, la stabilité des engagements financiers des hyperscalers, ainsi que les progrès de l’entreprise dans la réduction des problèmes liés au packaging CoWoS. Malgré ces risques, la position technologique de l’entreprise et sa force financière la rendent un acteur clé dans l’écosystème mondial des semi-conducteurs.