Résultats TSLX pour le 2e trimestre : EPS de 0,43 $ – stable, mais valeur actuelle nette inchangée. Il semble que le marché des actions perde de l’intérêt.

Le résultat négatif de NAV et les revenus modérés ont divisé les investisseurs.

Sixth Street a livré.0,43 $NII par actionComme prévu, le cours de l’action NAV est resté stable à 16,24 $. La valeur de l’action a été de 17,68 $, en baisse par rapport à 18,01 $ lors du dernier cours. Pour ceux qui se concentrent sur les revenus, on peut souligner la stabilité du cours. La réaction du marché montre que les investisseurs prennent en compte bien plus que cette stabilité.

Cette tension est le cœur de la situation actuelle. Le profil des bénéfices reste stable, mais les signaux relatifs à l’évaluation n’ont pas évolué positivement.

La réélection n’a pas résolu le débat entre compétence et cycle.

La direction a protégé le quartier, mais le contexte restait plus doux.

« Flat NAV » était le titre principal. Mais le point positif le plus immédiat était que la direction a réussi à surpasser le modèle à court terme.Revenus de 97,84 millions de dollarsLes chiffres ont dépassé les estimations initiales, et le EPS ajusté de 0,43 dollars correspondait aux attentes. Dans un marché en déclin, c’est très important.

Cependant,Les ventes ont diminué de 14,9 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 97,84 millions de dollars.C’était une entreprise dont la stratégie reposait davantage sur la discipline en matière de distribution et d’origine que sur la croissance.

Pourquoi le scénario catastrophique existe-t-il encore ?

La vision constructive repose sur le processus. La gestion a souligné cela.Origines directes et rayons plus larges grâce à une allocation de capitaux disciplinée.Cela est particulièrement important lorsque le marché est moins liquide, et lorsque la qualité de l’assurance peut faire une différence dans les résultats.

Cet avantage est important, tout comme l’exposition au taux de change du portefeuille.96,3 % des investissements en dettes ont été sous conditions de taux de change flottant.Ainsi, les revenus peuvent encore bénéficier si les taux d’intérêt se stabilisent ou si les conditions du crédit s’améliorent.

Pourquoi l’image négative existe-t-elle encore ?

L’opinion sceptique est plus simple : un quart de performance inférieure aux prévisions peut toujours s’inscrire dans une tendance en baisse. Lorsque les revenus diminuent de deux chiffres significatifs d’une année sur l’autre, il est plus probable que ce soit une situation de stabilité plutôt qu’une situation de croissance.

La manière propre de présenter ce débat est la suivante : Sixth Street a montré qu’il peut temporairement atténuer ce cycle. Mais il n’a pas encore montré une voie claire pour que les bénéfices augmentent à nouveau.

La valeuration reflète toujours un manque de confiance, et non seulement une période donnée.

TSLX se négocie à un prix…Valeur de marché de 1,6 milliard de dollarsContre une base d’actifs de 3,5 milliards de dollars… Ce n’est pas nécessairement une reprise spectaculaire pour que les valeurs augmentent. Cela exige plutôt que les investisseurs considèrent le faible NAV comme un signe de stabilisation, et non comme la preuve que l’activité d’entreprise va s’améliorer.

Pour l’instant, le marché des rendements peut continuer à fonctionner tant que les revenus d’exploitation restent stables. Même si la durabilité du NAV continue de peser sur l’émotion des investisseurs.

Quoi regarder ensuite

• Stabilité du NII :Si les revenus d’investissement net diminuent, l’état de la situation passe de la résilience à la dégradation.
• Direction NAV :Un NAV positif permet d’obtenir du temps. Un NAV positif favorise également la reconstruction de la confiance.
• Tendance des recettes :Si les revenus restent stables, la discipline en matière de génération de revenus sera plus durable. Si les revenus continuent de diminuer, ce trimestre ressemblera plutôt à un retard dans les actions à entreprendre, plutôt qu’à une position avantageuse durable.