Trump vient de déclencher une hausse des taux de la Fed. La plupart du marché est toujours prête à subir des baisses.

La Réserve fédéraleRencontre du 15–16 septembreC’est maintenant une question de hasard, sur quelque chose qui semblait hors de portée pour la plupart des gens pendant tout l’année : le taux…randonnéeLes traders en options ont mis en place…Les chances d’une augmentation de un quart de point sont d’environ 56 %.Selon le résumé donné par CNBC concernant les données de CME FedWatch, les marchés de prévisions se situent dans une même catégorie. Ce qui est surprenant, c’est qui est d’accord avec cela. Le 31 août, le président Trump a déclaré qu’il avait “beaucoup de respect” pour le président de la Fed, Kevin Warsh.Il fera ce qu’il doit faire..

Lorsque vous lisez cette citation, vous voyez là une sorte de courtoisie du Bureau ovale. En réalité, il s’agit d’un changement dans la structure du marché : le président, qui a passé des années…Critiquer la Fed pour ne pas baisser les taux d’intérêt.Il a simplement donné son autorisation à celui qu’il a choisi pour gouverner ces entités. Le premier domino est désormais public. Le suivant n’est encore pas bien évalué : la partie de vos propres actifs qui prend en charge les coûts liés au financement est limitée par des contraintes politiques, et ne peut donc que diminuer.

Ce n’est pas une prévision concernant l’occurrence d’une marche. C’est plutôt une carte des changements qui pourraient survenir si cela se produisait, et ce qu’il faut faire pour éviter cela.

Comment la mise a été créée

La mise en place de cette stratégie a commencé en janvier, lorsque Trump a choisi Warsh, un ancien gouverneur de la Fed qui a travaillé comme responsable des mesures de réponse aux crises par la banque centrale en 2008. La première réaction du marché a été hawkiste, et non accommodante.Compte tenu de la réputation de Warsh en tant que personne très interventionniste en matière de politique monétaire…Le déclenchement de cet événement a provoqué des mouvements de réaction au risque : selon les données d’une banque, l’or est chuté.Silver a chuté de 26 %.L’hypothèse qui restait, c’était simplement celle-ci : un président de la Fed nommé par un président qui cherche des fonds bon marché finirait par y parvenir.En 2026, les marchés s’attendaient globalement à ce que la Fed abaisse les taux d’intérêt..

L’inflation refusait de coopérer. Les tarifs douaniers et l’augmentation des prix de l’énergie due à la guerre en Iran ont fait remonter les prix, annulant ainsi les attentes de réduction. À la fin du juillet, le comité ne pouvait que maintenir ses…Plage cible : de 3,50 % à 3,75 %Et cela a été décidé par un vote de 9 voix contre 3 – trois membres voulaient déjà que la mesure soit annulée.

Premier atterrissage : les attentes sont réévaluées

Le problème est apparu le 28 août, lorsque Warsh a utilisé son discours de clôture à Jackson Hole – son 100e jour en fonction – pour rappeler au FED qu’il doit atteindre l’objectif d’inflation de 2 %.Cible ferme, fixeSes chiffres racontaient bien l’histoire : l’inflation sur 12 mois était de 3,7 %, et sur 6 mois, elle atteignait 4,1 %. 54 % de la basket des prix étaient en augmentation supérieure à 3 % au cours de l’année écoulée. Il a ensuite fixé des critères clairs pour les décideurs politiques : ils doivent être confiants dans le fait que l’inflation se dirige vers la cible, « clairement et à une vitesse suffisante ». Sinon, « nous avons du travail à faire ». Il a ajouté que l’attention principale de la Fed devrait être portée aux prix, et a exhorté les marchés à cesser de compter sur les orientations des banques centrales.Des “aides” qui avaient “surcoupé leur utilité”.– Une promesse d’un “Fed plus calme”.

Les marchés ont réajusté les prix en conséquence. Les taux à court terme ont augmenté, avec le titre du Trésor à deux ans atteignant son niveau le plus élevé depuis la fin du mois de juillet. L’augmentation des taux en septembre est passée d’une situation clairement favorable pour les investisseurs minoritaires à une situation incertaine, comme si tout était à gagner ou à perdre. C’est le premier point important : il ne s’agit pas d’un changement de taux, mais plutôt de l’absence de cette hypothèse selon laquelle il n’y aurait pas d’augmentation des taux.

Deuxième atterrissage : le barrage politique s’effondre

C’est le mouvement qui a la plus longue queue. La raison informelle pour laquelle les marchés considéraient une hausse des taux d’intérêt comme étant politiquement inacceptable, c’est que Trump ne tolérerait jamais une telle chose. La Fed pourrait être dirigée par un homme agressif, mais elle était limitée dans ses pouvoirs. Le 31 août, Trump a brisé ces limites. Il a déclaré qu’il n’était pas nécessairement opposé à ce que Warsh augmente les taux d’intérêt, compte tenu de la pression inflationniste. Cependant, il insiste sur le fait que les taux d’intérêt sont “trop élevés” et que les États-Unis devraient avoir “les taux d’intérêt les plus bas au monde”.

La différence avec Powell est ce qui compte. Un président qui valide une hausse des taux ne peut pas être compté pour arrêter cette hausse. Warsh a encore besoin de plus qu’une voix à lui – il a besoin d’une majorité au sein du comité qui a voté 9 contre 3 en faveur de la suspension. Mais le deuxième niveau de chute commence lorsque le comportement change : les entreprises qui prévoyaient de emprunter de l’argent pour construire à des taux plus bas, les petites entreprises qui ont des dettes à taux flottant, et la pile de liquidités destinées aux réductions de coûts. Les signes sont déjà visibles. Les banques régionales ont chuté de environ 4,5 % au cours du dernier mois. Et après une forte hausse en 2026, les petites entreprises ont fait défaut la semaine dernière.

Soyez précis sur ce dont il s’agit. Ce n’est pas une maladie contagieuse – l’état dégradé d’une entreprise ne affecte pas les voisins. C’est un choc général, un changement dans le prix de l’argent, qui entraîne pour chaque actif exposé à cet impact une variation proportionnelle à cette exposition. Le marché lui-même détermine cette répartition des risques.

Le pair de contrôle qui a déjà réévalué les prix

Les constructeurs de maisons en ligne sont le nœud principal.Le taux d’emprunt immobilier fixe moyen sur 30 ans se situe autour de 6,66 %, soit un niveau supérieur à celui qu’il avait il y a un an.La accessibilité du logement est une préoccupation majeure pour les électeurs avant les élections de mi-année en novembre. Le secteur a été confronté à des changements de prix tout au long de l’année : D.R. Horton, le plus grand constructeur américain, affiche un ratio de 13 fois ses revenus récents, après avoir chuté d’environ 14 % au cours de l’année dernière. Le S&P 500 a augmenté d’environ 12 % jusqu’à présent. C’est le même facteur, mais avec des directions opposées.

Cette divergence constitue la « carte » de la situation actuelle. Le facteur de taux d’intérêt a déjà affecté les entreprises qui en souffrent le plus : les constructeurs immobiliers, les emprunteurs à taux flottants, les banques en difficulté pour trouver des fonds. Il n’a pas encore touché les actifs qui dépendent du temps de croissance à long terme – c’est-à-dire ces actifs dont la valeur dépend des taux d’intérêt sur plusieurs années. Ces actifs restent donc près de leurs records antérieurs. C’est là que se situe le deuxième élément clé : le marché paie pleinement le prix de cette structure de portefeuille très sensible aux taux d’intérêt.

Amplificateur et pare-feu

L’amplificateur représente la largeur de l’inflation. Warsh l’appelle « large et obstinée » – plus de la moitié du panier des prix est supérieur à 3 %, contre environ un tiers dans les deux décennies précédant la pandémie. Un taux d’inflation encore élevé, plutôt que celui qui a déjà diminué, nécessite donc une augmentation des taux réels pour obtenir le même résultat. Le deuxième facteur est la crédibilité : l’économiste du Peterson Institute, Adam Posen, a prudemment prévenu après le discours de Warsh qu’en ne augmentant pas les taux en septembre, on risque de poser des questions sur ce qui se passe réellement. Le troisième facteur est le pétrole : une choc énergétique continue de contribuer à l’inflation, ce qui fait que toute augmentation des taux n’a d’autre effet que d’ajouter à les coûts des inputs, plutôt que de les réduire. Enfin, les valeurs actuelnes ne offrent aucune protection – un indice proche des records a une marge d’erreur très faible pour le réajustement des taux.

Le « firewall » est ce qui empêche Warsh de créer une situation particulière. Il a besoin d’une majorité. Le prochain rapport sur l’inflation sera disponible quelques jours avant la réunion – c’est le signal le plus clair pour les marchés en ce moment. Un rapport positif pourrait faire basculer les chances en faveur de Warsh en une nuit. Le deuxième « firewall » est celui lié aux taux à dix ans. Immédiatement après le discours, les taux à dix ans ne ont pas bougé du tout, ce que les investisseurs interprètent comme une preuve que la Fed réussira vraiment à lutter contre l’inflation. C’est cette stabilisation qui empêche que les coûts liés aux prêts hypothécaires et aux obligations à long terme ne augmentent. Les taux à dix ans ont donc progressé…4,7–4,8 %, un niveau jamais vu depuis le début de l’année 2025Donc, le pare-feu est abîmé… Mais une Fed agressive qui ne fait pas monter les taux d’intérêt à long terme est une marque de respect que le marché accorde à Warsh, ce que la Fed captive ne lui accorde jamais.

Le tournant le plus profond : l’indépendance constitue le bouclier de protection. L’issue que les investisseurs craignaient le plus – une série de baisses des taux ordonnées par un président, ce qui provoquerait une réaction inflationniste et détruirait les perspectives à long terme – est précisément ce qui rend moins probable selon la position de Warsh. De plus, une hausse des taux a des effets négatifs pour les ménages : la même politique qui augmente le taux de crédit d’une personne augmente également le rendement des liquidités stockées sur les marchés financiers, ce qui constitue un soutien partiel pour les nombreux investisseurs qui y sont déjà présents.

Troisième atterrissage, et là où la chaîne s’arrête.

Si une sortie en plein air se produit vraiment, les conséquences pour la famille arrivent plus lentement que ce que les investisseurs anticipent. Les coûts de prêt immobilier, qui sont déjà à près de 6,66 %, rendent l’accès au logement difficile. Les crédits sur cartes de crédit et les emprunts automobiles restent chers. Les consommateurs et les petites entreprises retardent leurs dépenses et leur expansion. Le crédit devient donc plus difficile à obtenir. Un portefeuille normal est affecté par cette situation : les entreprises ayant le poids le plus important dans l’indice sont celles avec des durées de financement les plus longues. Leur valeur juste varie donc fortement lorsque le taux d’actualisation des revenus futurs change.

La chaîne continue si le rapport sur l’inflation, attendu avant le 15-16 septembre, ne montre aucune réduction de la inflation. Dans ce cas, Warsh perdra sa coalition. De plus, si les prix du pétrole continuent à augmenter, même une hausse modérée ne permettra pas de revenir à un taux de 2 %. La chaîne s’arrête à deux points : une situation où les indicateurs montrent une réduction suffisante de la inflation, et une stagnation des prix signifie que les discours hawkish s’effondrent dès le premier jour. L’écart entre les secteurs à faibles coûts et les secteurs à coûts élevés commence alors à se réduire. Le pire cas pour l’indice entier est celui où les prix des obligations à long terme augmentent fortement, et le marché en conclut que Warsh ne peut gagner. Cela transforme alors une seule situation en plusieurs situations distinctes.

Donc, le verdict limité : actif, conditionnel, et pour la plupart non évalué en termes de poids dans l’indice que la plupart des gens utilisent. Le constructeur immobilier qui a déjà réévalué ses prix n’est pas le risque ; c’est la croissance pleinement valorisée, avec une date de sortie bien définie, qui est le risque. La première alerte est les données sur l’inflation quelques jours avant la réunion de septembre. L’élément le plus important est le pétrole et l’ampleur des augmentations des prix. Le point de stop décisif est une position de retenue avec des taux longs ancrés… Et si cela se produit, vous avez vu le marché paniqué, car la Fed a refusé de respecter ses engagements.