La proposition du Trésor de Trump de dépenser 5 à 10 milliards de yens provoque la colère des gens, car c’est la première intervention en devises extérieures depuis 15 ans.

Pourquoi les mouvements du yen américain ont brisé un silence de 15 ans

C’était un événement du marché, et non une réunion de présentation des politiques monétaires. La Fed de New YorkVendu des euros pour acheter des yens.Au nom du Trésor, et une photo de Camp David montrait…Achat possible de 5 à 10 milliards de yens.Sur le bloc-notes de Bessent. En FX, les traders réagissent rapidement lorsqu’ils pensent qu’un acteur majeur du marché des devises va mettre en œuvre des actions concrètes envers une monnaie donnée.

Le signal avait une grande importance, car il brisa un long silence. C’était…Premier soutien au yen américain depuis 2011Donc, c’était bien plus qu’un simple commentaire de routine venant de Washington. De même, il semble que le Trésor public ait ordonné aux banques…Prêt pour des actions futuresUne seule intervention, combinée à cet avertissement, peut faire plus pour changer la situation que toute langue diplomatique seule.

C’est là la véritable différence dans la manière dont les marchés interprètent ces événements. Une vision est que les investisseurs ont maintenant vu les premiers signes clairs d’une intervention : des actions concrètes, une taille possible de l’intervention, et une nouvelle raison pour se préférer à une dépréciation du yen. Une autre vision est que cela n’était qu’un spectacle destiné à Tokyo, et non une solution durable. Mais pour le court terme, cette distinction n’a pas autant d’importance que le fait que l’apparition de soutien américain a déjà changé les attentes des investisseurs.

Les mécanismes qui sous-tendent le signal

L’histoire la plus importante concerne les infrastructures de distribution d’eau. Il semble que Washington ait utilisé les ressources du Fed.FIMA Repo FacilityC’est une mesure de protection typique des périodes de pandémie : elle permet aux détenteurs étrangers de titres de dette américains éligibles d’emprunter jusqu’à 60 milliards de dollars américains pour une durée maximale de sept jours. Cela est important, car l’accès à ces fonds constitue une source de liquidité sur le bilan, et non simplement une expression rhétorique. Si les traders estiment que les dollars peuvent encore être obtenus rapidement par des moyens officiels, cela peut alléger la pression sur le financement avant que la faiblesse du yen ne se transforme en une situation de crise plus large.

Le choix de ces outils modifie également la dynamique de l’effet de levier. Le Japon possède une grande quantité de dettes américaines, mais cela ne représente qu’une partie d’un ensemble plus important. Les banques centrales étrangères détiennent près de 3 billions de dollars à la Banque de New York. Bessent a indiqué que le soutien apporté par le Trésor pour les banques centrales étrangères était utilisé dans des actions coordonnées, et il a affirmé qu’il conviendrait de augmenter cette aide. Le message général est que la liquidité en dollars pour les acteurs officiels étrangers fait toujours partie des outils d’urgence disponibles.

Pourquoi certains analystes voient-ils un véritable niveau bas

Les Bulls se concentrent sur le timing. Le yen était déjà…Niveaux les plus bas en 40 ansPlus de 163,00 dollars par dollar, après plusieurs mois de vente. Le Japon a dépensé environ 215 milliards de dollars pour tenter d’arrêter cette baisse, mais avec peu de succès durable. Le scénario optimiste est que le soutien officiel permettra de résoudre le problème structurel. Mais le problème est que ce soutien peut arriver suffisamment tôt pour ralentir une évolution chaotique avant que la faiblesse du yen, la diminution de la confiance dans les obligations japonaises et les difficultés de financement ne se renforcent mutuellement.

Pourquoi les autres voient-ils une pièce de positionnement dangereuse.

Les ours ont une argumentation sérieuse. Au début de ce mois, le yen…a augmenté de près de 4 % depuis vendrediSans que les autorités japonaises dépensent un seul centime sur le marché, cela rappelle à quel point la situation peut changer rapidement lorsque les attentes en matière d’intervention publique augmentent. De ce point de vue, le mouvement récent pourrait être contre-productif : si les marchés s’attendent à ce que Washington et Tokyo interviennent, les traders pourraient continuer à agir jusqu’à ce que les autorités prennent des mesures concrètes ou renoncent. Reuters souligne également qu’une action conjointe est peu probable à ce stade, même si une intervention unilatérale de Tokyo n’est pas exclue.

La question pratique est de savoir si le signal de repo devient une capacité répétable ou reste un événement ponctuel. Si c’est le cas, la volatilité du yen pourrait être limitée plus tôt. Sinon, les prochaines évolutions pourraient être plus importantes et plus chaotiques.

Ce qui confirmerait ou affaiblirait l’intervention était écrit comme suit :

La première étape est déjà accomplie. La prochaine étape consiste à voir si cela devient un phénomène récurrent ou s’il reste un événement unique.

Signaux qui renforceraient l’argument en faveur de plus d’actions

• Une autre trace visible d’intervention serait plus importante que les discours verbaux. Une répétition de…Vente d’euros pour acheter des yensLe fait que cela soit mis en œuvre par la Banque de New York serait une preuve claire de respect des engagements pris.
• Réutilisation deLe prêt de la Fed constitue un soutien pour les banques centrales étrangères.Cela aurait encore plus de importance. Cela indiquerait que l’ensemble des outils est opérationnel, et non seulement cérémoniel.
• Le Trésor public a déjà ordonné aux banques de…Prêt pour des actions futuresAinsi, les actions complémentaires devraient se manifester rapidement si les autorités ont l’intention de frapper à nouveau.

Le test de coordination

• La force de résistance serait plus claire si Washington et Tokyo continuaient à envoyer des signaux dans la même direction. Bessent et Katayama l’ont déjà fait.Concerns partagés concernant une dépréciation unilatéraleUn message cohérent est important, même si les actions sont intermittentes.

Qu’est-ce qui affaiblira la thèse ?

• Si l’épisode le plus récent reste…Pour la première fois en plus de dix ansLe fait que les États-Unis soient entrés sur le marché du yen indique plutôt une rupture de circuit, et non un nouveau schéma de comportement.
• Un autre carnet de notes publique qui indique comme…Achat possible de 5 à 10 milliards de yens.Cela ne serait important que si cela se traduisait en actions sur le marché. Sans suivi, cela ressemblerait plutôt à de la comédie.
• Une variation de ton serait le signe le plus clair que la fenêtre d’intervention se referme.