Le titre de Trump a perdu 16 %. Est-ce une erreur qui peut être exploitée, ou s’agit-il d’une nouvelle baisse ?

Le marché des produits liés à Trump a beaucoup chuté, mais le système est toujours défectueux.

Ce n’est pas encore une erreur que l’on peut corriger. Après…Une baisse d’environ 16 % depuis mai.Alors que le S&P 500 était encore dans une zone positive, le trade lié à Trump ne semblait plus être une réaction excessive, mais plutôt une position soumise à une pression active.

Pourquoi la thèse originale était-elle si attirante

Début cette année, l’idée était simple : les tarifs douaniers augmentent, les dépenses de défense s’accroissent, le secteur immobilier est moins régulé, et la fabrication se rapproche des États-Unis. Ned Davis Research a résumé cette idée en un seul point.Un panier de 12 fonds ETF liés à la construction résidentielle, à la défense et au ré-remplacement des activités économiques dans les pays d’origine.Cette clarté est en partie la raison pour laquelle le commerce a attiré autant d’attention si rapidement.

Pourquoi la configuration a échoué

Le problème n’est pas que l’indice de politique monétaire disparaisse. C’est plutôt que les forces macroéconomiques agissent contre elle. Le conflit en Iran a entraîné une hausse des prix du pétrole, un renforcement des attentes en matière d’inflation, une augmentation des taux d’intérêt sur les obligations du Trésor, et une forte valeur du dollar. C’est un environnement défavorable pour les secteurs qui font partie de ce indice.

• Constructeurs de maisonsIls sont plus sensibles aux taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires et aux conditions de financement.
• Rélocalisation des activités industrielles et projets industrielsIl devient plus difficile de souscrire des crédits lorsque les coûts d’emprunt augmentent.
• Un dollar plus fortCela peut affaiblir l’attrait relatif des thèmes industriels axés sur les États-Unis.

Même les ETF liés à la défense n’étaient pas insensibles à cela.L’ETF Global X Defense Tech ETF a augmenté d’au moins 20 % à différents moments au cours du premier trimestre.avant de restituer ces bénéfices.

Les marchés ne négocient pas la politique en isolation. Ils négocient plutôt les résultats macroéconomiques plus larges.

Les tarifs et l’inflation pesent désormais sur le commerce.

La narration politique de base reste valable. Mais à court terme, le marché se concentre moins sur les bénéfices à long terme des secteurs, et plus sur la manière dont ces politiques interagissent avec les prix, les taux d’intérêt et le dollar.

Les tarifs peuvent entraver les marges avant même qu’ils ne contribuent aux revenus.

Le contexte tarifaire actuel inclut uneTarif de base de 10 % sur la ChineEt une tarif de base de ~10 % sur l’UE. Cela rend la question plus complexe que les politiques publiques en général. Des tarifs plus élevés peuvent augmenter les coûts des matériaux, compliquer les opérations d’approvisionnement, et réduire les marges bénéficiaires avant même que les avantages liés à la demande intérieure ne se fassent sentir.

Les investisseurs ne se basent pas seulement sur le soutien politique offert. Ils prennent également en compte le risque que la pression tarifaire fasse en sorte que l’inflation reste persistante, ce qui nuit aux résultats économiques des entreprises.

L’inflation a changé les priorités du marché.

Cette évolution devint plus difficile à ignorer lorsqueCPI à 4,2%Cela a renforcé l’idée que l’inflation restait un problème majeur. Les mêmes politiques qui peuvent soutenir certains secteurs peuvent également exercer une pression sur les taux d’inflation et sur le dollar.

Avec leTaux d'intérêt du Trésor pour 10 ansEnviron 4,55 % : le filtre macro joue un rôle plus important que la simple narration politique. Des rendements plus élevés augmentent le taux d’actualisation des revenus futurs, compliquent les conditions de financement et rendent les bénéficiaires sensibles aux taux d’intérêt dans le cadre du programme Trump Trade plus vulnérables.

Le soutien politique et la résistance macroéconomique peuvent être à la fois vrais.

Plus tôt cette année, de nombreux investisseurs ont considéré les menaces liées aux tarifs comme une opportunité de négociation. Maintenant, le régime semble moins stable et plus inflationniste, ce qui change la manière dont le marché évalue les mêmes facteurs.

Cela ne prouve pas que l’agenda politique est mort. Cela montre plutôt que le marché donne la priorité aux effets secondaires. Si les coûts des intrants, les taux d’intérêt et le dollar restent défavorables, le soutien du secteur ne pourra arriver que lentement et de manière inégale.

Qu’est-ce qui pourrait relancer le commerce Trump ?

La discussion est désormais claire : l’histoire liée à cette politique peut encore être valable, mais la fenêtre de trading semble toujours fermée. L’attention du Capitole américain…Construction de maisons, dépenses de défense et renforcement des industries localesIl n’a pas disparu. Ce qui a changé, c’est le filtre macro du marché.

La pertinence politique n’est pas la même que le moment opportun pour investir.

Les Bears peuvent encore argumenter que ces thèmes restent pertinents sur une période plus longue. Les Bears peuvent également dire que ce thème n’est pas encore un sujet d’investissement, car les attentes d’inflation, les taux d’intérêt et le dollar continuent de créer des obstacles pour cet investissement. Jusqu’à ce que cette pression macroéconomique diminue, le marché semble plutôt être une situation temporaire difficile qu’une opportunité de réaction positive.

Quoi suivre à l’avenir

Les signaux les plus utiles sont simples :

• Une réduction des attentes d’inflation et de la pression sur les matières premières
• Stabilité ou amélioration des taux d’intérêt sur les obligations du Trésor et de la monnaie américaine
• L’Indice du commerce de Trump cesse son schéma de basses plus basses.

Si ces conditions s'améliorent ensemble, le commerce pourrait commencer à se remettre. Si ce n’est pas le cas, la force de certaines entreprises ou de leurs titres de presse seuls ne suffira peut-être pas.

Si le contexte macro reste stable, les récupérations seront probablement inégales.

Si l’inflation reste élevée et si la pression sur le dollar s’intensifie,Le panier de 12 ETF lié au bâtiment résidentiel, à la défense et au retour des produits dans les pays d’origine.Il est plus probable que les secteurs et les entreprises ayant un pouvoir de tarification, une faible exposition aux importations de matières premières, et des bilans solides survivent mieux que le marché dans son ensemble.

La perspective baissière perd de son efficacité uniquement si l’indice se stabilise et que le contexte macro-économique se détériore en même temps. Jusqu’à then, le risque reste élevé, et il semble plutôt s’agir d’une nouvelle période de performance instable, plutôt qu’d’un rebond facile.