Le commerce avec Trump n’est pas mort… Mais la fatigue liée aux tarifs douaniers pourrait fermer la porte aux opportunités.

Les tarifs dominent toujours le débat, mais la partie simple du commerce est peut-être terminée.

Le commerce lié à Trump est toujours actif, mais l’argent facile a disparu pour la plupart.

Les investisseurs sont toujours ancrés sur le premier+13 % en 400 joursaprès l’inauguration, puis le traitementUtiliser les prix des actions enregistrés comme preuve.Cette politique fonctionne bien. Après…Réaction de soulagement après la décision de la Cour suprêmeBeaucoup considèrent cette décision comme une réduction de l’avantage politique de Trump, plutôt que comme une suppression complète de cet avantage. Cela a permis de maintenir le discours optimiste, même alors que l’agenda a changé.Deregulation vers des tarifs commerciaux extrêmement élevés.

Pourquoi est-ce maintenant plus un problème de timing qu’un cas clair de bull case.

La situation s’est détériorée. Le S&P 500 n’a guère progressé en 2026.Les transactions en dollars sont proches des minima de 2022.même si le tarif moyen se situe àmoins de 10%En même temps,Les marchés ont presque cessé de réagir.À ce qui les avait autrefois motivés. Cela indique que les investisseurs sont toujours prêts à considérer les tarifs comme un problème mineur, plutôt que comme une rupture définitive dans l’économie.

Le commerce continue d’exister tant que cette vision est valable : les tarifs douaniers ne sont qu’un bruit inutile, la déréglementation est une option libre, et les hauts niveaux du marché valident les politiques économiques. Le commerce s’effondre si les conflits liés aux tarifs douaniers finissent par affecter les marges bénéficiaires, l’inflation ou les politiques économiques, au point de perturber cette situation de confort.

Les marchés ont survécu car ils ont fixé des limites de prix, et non un monde sans tarifs.

Le marché n’a pas fixé un prix pour les « pas de tarifs ». Il a plutôt fixé des prix en fonction des conditions négociées.

Les mauvaises nouvelles politiques deviennent des nouvelles plus gérables.

Une fois que les investisseurs ont accepté que les tarifs ne disparaîtraient pas, l’attention s’est déplacée du risque du pire scénario vers la question de savoir où se terminait le dommage causé par ces tarifs. En pratique, le premier choc lié aux tarifs a perdu une partie de son impact, car les annonces concernant ces tarifs n’ont pas eu le même effet sur tous les cas. Le régime actuel couvre…Tarifs de 10 % et 12,5 % sur 60 partenaires commerciauxet atteint99,4 % des importations aux États-UnisCependant, il reste suffisamment de biens exempts de taxes pour les marchés, ce qui permet de présenter cette situation comme une situation de contrôle plutôt que comme un chaos. La même logique s’applique également…Tarif de 15 % sur les produits de polysilicequandLa mise en œuvre est retardée jusqu’au 4 décembre.Les investisseurs peuvent considérer le retard comme un répit, et non comme une perte immédiate.

Cela est important, car les marchés réagissent souvent moins à la nature de la politique mise en place, qu’à l’aspect permanent, stable ou imposé de celle-ci. FévrierRéaction de soulagement suite à la décision de la Cour suprêmeCela a montré aux investisseurs que la pression tarifaire pouvait être interrompue par des forces extérieures. Lorsque de nouvelles tarifs ont été appliquées plus tard, le marché n’a pas réévalué tout cela comme une situation permanente. Il a fixé un niveau de prix plus inconfortable, mais tout de même gérable.

Pourquoi le récit continuait à fonctionner

C’est ainsi que le commerce avec Trump a pu continuer.

• Les investisseurs ont cessé d’attendre des tarifs nuls et ont commencé à penser que les tarifs seraient moins néfastes que prévu.
• Les titres de presse concernant les politiques publiques étaient considérés comme des événements sensationnels ; il y avait donc une possibilité de négociation, d’exemptions ou de délais.
• L’absence d’une réaction immédiate a permis au marché de continuer à valoriser cette histoire, bien après que la première surprise s’estompe.

L’essentiel est que les tarifs n’ont plus été un problème. C’est que les investisseurs ont trouvé un moyen de croire qu’ils ne seraient pas aussi importants que les modèles précédents le suggéraient.

Qu’est-ce qui peut briser l’abondance du marché ?

Le sort est brisé lorsque les marchés cessent de considérer les problèmes liés aux tarifs comme un bruit de fond et commencent à les voir comme une coûteuse.

Trois moyens qui pourraient mettre fin à la situation catastrophique

1) Fatigue tarifaire

La première phase a fonctionné parce que les investisseurs pouvaient se dire que le pire avait déjà été négocié. Ce répit s’assouplit lorsque la taxe est…moins de 10 %Et il restera quatre fois plus élevé à la fin de l’année 2024. Le nouveau régime couvre…Tarifs de 10 % et 12,5 % sur 60 partenaires commerciauxet atteint99,4 % des importations aux États-UnisMême si de nombreux produits restent exonérés de ces taxes, tant que les marchés considèrent ces taxes comme quelque chose de négociable, ils peuvent les ignorer. Mais dès que les marges de profit se réduisent, les chaînes d’approvisionnement sont sollicitées, et les nouvelles mauvaises nouvelles ne apportent plus de soulagement. Alors, la fatigue peut se transformer en nécessité de réévaluer les prix.

2) Anxiété liée à l’inflation

Les tarifs peuvent avoir été suffisamment absorbés pour éviter une récession grave de l’économie, mais ils ne ont pas disparu. Si la sensibilité aux prix redevient, les investisseurs ne peuvent plus croire à la fois en l’avenir de la croissance et en celui d’une volatilité faible. Le signal politique joue également un rôle important dans cette situation. Reuters estime que…Il y a environ 75 % de chances qu’il y ait une augmentation de 25 % d’intérêt avant les élections de mi- mandat.Si cette voie devient plus probable, le marché devra accepter que la pression tarifaire contribue à l’inflation, plutôt que de s’atténuer.

3) Prise de pouvoir politique excessive

Le marché a récompensé la valeur du choc politique, car il a supposé que le soutien du marché financier resterait une priorité. Trump utilise de plus en plus cette approche pour…utiliser les prix des actions enregistrés comme preuveQue ses politiques fonctionnent bien. Sur des marchés calmes, cela peut renforcer le scénario positif. Mais cela devient dangereux si les actions deviennent une source de crédibilité pour l’économie, et si la volatilité commence à être considérée comme une faille dans les politiques économiques. C’est là que les conflits institutionnels sont plus importants que les titres de presse : l’action récente contre la gouverneure de la Fed, Lisa Cook…L’indépendance de la banque centrale revient au premier plan.

Là où la division entre le taureau et l’ours apparaît

Les partisans de la politique tarifaire argumentent que la fatigue liée aux tarifs est relativement inoffensive, car les marchés ne paniquent plus en raison des titres de presse concernant les tarifs. Les opposants à cette politique affirment que l’absence de réaction ne signifie pas qu’il n’y a pas de dommages ; il s’agit simplement de patience avant une correction.

Regardez ces déclencheurs :

• Les tarifs restent élevés, sans nouvelles exemptions ou retards.
• Les attentes de taux augmentent après l’arrêt actuel.
• La rhétorique de la Maison Blanche commence à lier la crédibilité politique davantage aux niveaux de l’indice.

Si la complaisance disparaît après une période de calme, la réaction ne sera peut-être pas progressive. Elle pourrait dépasser les limites.

Le positionnement reste une version contrôlée de l’économie Trump.

Pour l’instant, on dirait que les investisseurs essaient de mettre en place une version contrôlée de l’économie de Trump. Après…Réaction de soulagement suite à la décision de la Cour suprêmeLe marché a appris à considérer les titres tarifaires comme une source d’impact immédiat, avant de prendre en compte les dommages causés par eux. Cette habitude explique pourquoi…Les marchés ont presque cessé de réagir.À ce qui les a autrefois motivés… La piège est simple : la complaisance n’est pas la même chose que la sécurité. Cela signifie simplement que le public n’a pas encore décidé que l’histoire a changé.

Quoi regarder en premier ?

• Nouvelles modifications tarifaires suite à des contestations juridiques.Si des mesures nouvelles remplacent les obstacles légaux, l’hypothèse selon laquelle il s’agit d’une perturbation « contenue » du marché sera rapidement mise à l’épreuve.
• Le résonateur de polysilicon.LeLa mise en œuvre est retardée jusqu’en décembre.Les retards dans les tarifs d’imposition permettent aux investisseurs de parier sur ce retard, plutôt que sur l’impact immédiat des prix. Lorsque ce pari échoue, les secteurs liés à ces chaînes d’approvisionnement peuvent réévaluer leurs prix ensemble.
• Taux d’inflation.Si les prix commencent à montrer de nouvelles fluctuations, le marché ne peut plus prétendre que les droits de douane ne sont qu’un bruit de fond.
• Escalade de la gouvernance fédérale avant les élections de mi-mandat.La Maison Blanche a déjà mis en place…Pression politique sur la FedRevenu à l’ordre du jour. Si cela se complique alors que les attentes tarifaires augmentent, la crédibilité devient aussi un élément important dans le commerce, tout comme la politique.

Le test de validation simple est clair : si les tarifs continuent à augmenter, la pression sur la Fed s'intensifie.Les transactions en dollars sont proches des minima de 2022.Alors que les actions perdent de leur dynamique, le marché ne gère plus les disruptions. Il commence à reévaluer les prix.