Trump ne peut pas empêcher la Banque de Réserve d’augmenter ses taux d’intérêt – les taux à 10 ans à 5 % vous en donnent la raison.

La chose la plus absurde qui se passe sur les marchés cette semaine n’est pas un titre de journal. C’est un président qui, pendant son deuxième mandat, a demandé des taux d’intérêt plus bas et a menacé la Réserve fédérale. Et qui va maintenant regarder cela en silence…il a choisiIls sont en train de perdre – six semaines avant les élections de mi-mandat, le parti de M. Warsh est sur la voie de la défaite. Le FOMC se réunit aujourd’hui et demain ; la déclaration sera publiée mercredi à 14 heures. Warsh prendra la parole immédiatement après cela.

La plupart des reportages présentent cela comme une lutte politique : la Maison Blanche contre la Fed, l’indépendance contre la pression… Ce qui affecte les chances de réélection du président. C’est logique. Mais si vous voulez vraiment savoir quelles actions vos actifs financiers vont prendre mercredi, cette rivalité politique n’est pas la partie la moins importante de l’histoire. Le marché des obligations a déjà donné son avis, et le marché des actions a déjà commencé à en tenir compte.

Le marché des obligations a voté avant la publication de l’annonce.

En supprimant toute la politique, le problème est simple.Le prix du pétrole est supérieur à 100 dollars le baril— Brent se dirige vers 107 dollars — car le conflit au Moyen-Orient est…Maintenant, au septième mois.Et le transport de pétrole par le détroit d’Ormuz est en danger. Ce choc pétrolier s’est reflété dans le rapport sur l’inflation du vendredi :Les prix de tête ont augmenté de 0,4 % en un seul mois.Cela représente environ quatre fois le taux de juillet, soit 0,1 %. Le taux sur 12 mois est quant à lui de 3,4 %. L’inflation globale continue de diminuer (2,4 %, contre 2,5 %). Mais c’est l’augmentation globale qui inquiète la Fed.

Et le marché des obligations a répondu en premier.Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans a dépassé 5 % cette semaine.C’est le niveau le plus élevé depuis près de deux décennies. Ce chiffre augmente pendant cinq sessions consécutives, en raison de la peur liée à l’inflation causée par les prix du pétrole. Ce chiffre est plus important que les politiques économiques. Un taux de 5 % sur 10 ans signifie que le marché des obligations indique que l’idée de taux bas n’a plus de sens – les dépenses seront alors de 5 % pendant une décennie, et non quelques années seulement. C’est le prix payé pour l’idée selon laquelle « la Fed va simplement baisser les taux d’intérêt ».

La décision est principalement prise en fonction des prix.

Voici ce que la « politique » ne prend pas en compte. Le marché n’attend pas des surprises. Les marchés de prévision indiquent que une hausse de 25 points de base en septembre sera bien plus que à équité… dans certains d’entre eux.environ 80 centimes par dollarIl n’était pas même aussi certain il y a une semaine ; les chances se sont améliorées, car le prix du pétrole est resté supérieur à 100 dollars. Le comité de la Fed est divisé en deux camps.Il y a encore récemment, en juillet..

Warsh a exprimé clairement sa position à Jackson Hole, à la fin du mois d’août. Il a renversé la ancienne attitude de la Fed : au lieu de dire « maintenir les taux actuels tant que les données ne justifient pas une modification », la nouvelle position est de dire « augmenter les taux tant que les données ne justifient pas de rester inchangés ». Il a dit qu’il était…Contraint de qualifier les conditions financières comme restrictives— En termes simples, il pense que le prêt n’est pas suffisamment cher pour réduire l’inflation.

Donc, les déclarations de Mardi risquent de confirmer ce qui est déjà décidé. La vraie question est la conférence de presse – et plus précisément, si le langage utilisé par Warsh permet de maintenir le niveau des taux à 10 ans, ou s’il brise le mur des 5 %. Accordez-lui donc le crédit qu’il mérite : si la Fed…possèdeEt les baisses de 10 ans se situent sous 4,8 %. Ensuite, le taux de 5 % du marché des obligations n’était qu’une arrogante affirmation. La tranquillité relative du marché des actions est donc réelle. C’est un scénario réel. Mais ce n’est pas le scénario de base.

Le stress est déjà écrit en minuscules.

Regardez maintenant ce que fait le marché des actions en réalité, alors qu’il digère une valeur de 5 % sur un titre à 10 ans. Au cours des trois dernières semaines, le S&P 500 (SPY) a chuté d’environ 2 % – une baisse modérée dans une année où le marché a en revanche augmenté de 11,5 %. Mais si l’on divise l’indice en fonction de la taille des entreprises, la situation change : les petites entreprises (IWM) ont chuté de 5,6 % pendant la même période, tandis que l’indice S&P réparti équitablement (RSP) a chuté de 3,5 %. L’annonce principale indique que « le marché est plutôt stable ». Mais les données internes montrent que la partie liée aux taux d’intérêt est en difficulté.

Ce n’est pas un hasard. Les petites et moyennes entreprises ont tendance à avoir plus de dettes, des marges plus faibles, et moins de pouvoir de fixation des prix que les grandes entreprises. Lorsque le taux d’intérêt sur 10 ans – qui est le point de référence pour presque tous les autres taux – augmente à 5 %, le coût d’emprunt pour ces entreprises augmente également. C’est une taxe imposée aux entreprises ayant des marges très faibles, qui se manifeste en baisse du cours des actions avant même que les résultats financiers ne soient publiés.

Et ce qui est significatif, c’est que le marché des options ne se réjouit pas. La volatilité implicite du SPY se situe à environ 14,8 – une valeur basse. Mais les positions de puts (la garantie en cas de baisse) représentent environ deux fois et demi les positions de calls. Ce n’est pas une situation joyeuse. C’est plutôt un marché qui achète discrètement des protections, en attendant mercredi.

La Fed fait le travail politique du White House.

Raccrochez les points entre eux et reliez-les à la politique, mais de manière correcte. L’histoire conventionnelle est que la Fed est…exposerLa Maison Blanche risque de subir des risques politiques en s’engageant dans une élection. La réalité technique est tout autre : la Fed importe son propre problème de crédibilité dans l’élection, et c’est la Maison Blanche qui doit faire face aux conséquences.

Considérons l’arithmétique. Les examens intermédiaires sont le 3 novembre. Les résultats des votes au Congrès montrent déjà que les Démocrates ont une majorité écrasante.La dernière enquête de grande envergure les place à 14 points de avantage.— et le parti du président a…Il a perdu le Sénat dans 20 des 22 cycles de mi-mandat récents.Le présidentL’approbation est entre les 30 et 35.L’économie est le facteur négatif dominant. Si la Fed augmente les taux d’intérêt six semaines avant l’élection, elle donne à l’autre partie une réponse prête : « Ils ont augmenté vos prêts hypothécaires, votre prêt auto, vos cartes de crédit ». C’est exactement dans le cadre où le camp du président a déjà perdu, selon les tendances historiques. La Fed ne subit pas cette défaite. La Maison Blanche, si.

Donc, « la politique et les marchés » est une conception inversée. Les marchés – en particulier le marché des obligations – sont…causeLes politiques sont les…conséquenceCelui qui contrôle le Congrès en novembre hérite de l’histoire liée aux taux d’intérêt. La Fed a simplement rendu plus difficile pour le président expliquer la situation.

L’interprétation est incorrecte en deux points importants à garder à l’esprit. Premièrement : si la Fed conserveetLes retraits de 10 ans étaient inférieurs à 4,8 % ; le plafond de 5 % était une arnaque. La faiblesse des valeurs de petite taille représente une pause dans les mouvements du marché. La tranquillité du marché est justifiée… Dans ce contexte, l’histoire du “rétrogradement” n’était qu’une ruse. Deuxièmement : si la Fed augmente les taux d’intérêt…etLa conférence de presse est difficile : on pousse le taux à passer de 10 % à plus de 5 %. Ensuite, les problèmes liés aux actions de petite taille cessent d’être un problème mineur et commencent à affecter l’indice dans son ensemble. C’est alors que la ligne de 200 jours de SPY, qui se situe à environ 6 % en dessous du prix actuel, cesse de progresser.

En tout cas, la variable qui détermine le résultat n’est pas le drame politique. C’est le taux d’intérêt de 5 % sur 10 ans, et le fait qu’il reste stable ou non mercredi. La querelle est l’actualité principale. Le marché des obligations en est l’histoire.