M. Trump loue le marché, puis va en mettre en danger.

Le 6 juillet, assis dans le Bureau ovale, Donald Trump a sonné les cloches d’ouverture de la Bourse de New York et de Nasdaq.Je pense que le marché va exploser.La cérémonie avait pour but de lancer les « Trump Accounts », un nouveau moyen d’investissement avec des impôts déduits pour les enfants. C’est l’un des éléments clés de la grande législation fiscale et budgétaire des Républicains pour l’année 2025. M. Trump relie sa présidence au marché boursier, comme aucun président précédent n’a jamais essayé de le faire, à mesure que les élections législatives de novembre approchent.

Ce geste était également un calcul politique.Seulement 33 % des adultes américains approuvent la gestion économique de M. Trump.Selon une enquête menée en juin par l’Associated Press-NORC Centre for Public Affairs Research, l’inflation élevée entraîne une diminution de la popularité de ce candidat, tout comme cela s’est passé pour Joe Biden. Donc, le message est simple : regardez les événements qui se déroulent, regardez le marché, et regardez les richesses que vous possédez dans votre compte 401(k).

Le problème est que M. Trump met en œuvre des politiques qui ont pour but de renverser cette situation. En moins de trois semaines après sa déclaration depuis le Bureau ovale, son administration a imposé de nouvelles taxes sur environ 60 pays, avec des taux d’imposition de au moins 10 % sur presque toutes les importations. C’est une tentative de rétablir son régime tarifaire après que la Cour suprême a annulé le précédent régime. Cette fois, l’annulation est justifiée par des allégations selon lesquelles les partenaires commerciaux ne parvenaient pas à empêcher la travail forcé dans leurs chaînes d’approvisionnement. Et en arrière-plan, continue la guerre avec l’Iran, qui a déjà donné ce que l’Agence internationale pour l’énergie appelle…La plus grande interruption de l’approvisionnement dans l’histoire du marché pétrolier mondial".

La structure d’incitation est ce qui se remarque en premier. M. Trump a besoin que le marché reste dynamique pour maintenir sa position politique. Mais les instruments qu’il préfère – les tarifs douaniers, la confrontation, les sanctions – sont intrinsèquement inflationnistes. Les tarifs douaniers augmentent le coût des biens importés. Une guerre qui a bloqué le détroit de Hormuz en mars a fait que le prix du pétrole brut a dépassé 120 dollars par baril ; l’Américain moyen paie donc…4,09 $ par gallon de gasolineL’indice des prix à l’usage des consommateurs a augmenté de 4,2 % au cours de l’année écoulée, contre 3 % lorsque M. Trump est entré en fonction en janvier 2025.

Ce ne sont pas des faits isolés. C’est le mécanisme par lequel ses politiques préférées créent la pression qui porte atteinte à sa mesure de succès favorite. Le système se détruit lui-même.

Bien sûr, le marché n’a pas encore chuté. Le S&P 500 a atteint un niveau record de 7 621 en juin, et a augmenté d’environ 10 % cette année jusqu’au début du mois de juillet. Mais depuis, l’indice a reculé d’environ 2 %.Deux baisses consécutives chaque semaine jusqu’à la fin du mois de juillet.Les analystes de Bank of America ont averti que les spéculations sont…atteindre des niveaux extrêmesIl a également renouvelé l’objectif de fin d’année de 7 100, soit une baisse potentielle d’environ 5 % par rapport au niveau de clôture de la semaine en date de prévision. Il est également prévu que la Fed, sous la direction du nouveau président Kevin Warsh, augmentera les taux d’intérêt trois fois cette année. Actuellement, le S&P 500 est plus cher avant un cycle de politiques monétaires restreint, plus que jamais depuis l’époque des entreprises technologiques.

C’est là ce que les photos du Bureau Ovale de M. Trump ne peuvent pas résoudre. Les marchés absorbent l’optimisme jusqu’à ce qu’ils ne puissent plus le faire. Les valeurs actuelles reflètent des attentes en faveur d’une croissance continue des revenus, d’une patience persistante de la banque centrale, et d’absence de chocs géopolitiques. Les politiques de M. Trump détruisent ces trois conditions. Les tarifs douaniers réduisent les marges des entreprises ou entraînent des augmentations des prix, ce qui stimule l’inflation. La guerre avec l’Iran, bien que suspendue, reste non résolue ; à la fin du mois de juillet, des missiles balistiques iraniens ont touché une base au Jordanie, tuant trois soldats américains. Le prix du pétrole brut est remonté à 91 dollars par baril. La Réserve fédérale doit faire face à cette situation de stagflation : hausses de prix et croissance en déclin – c’est exactement la combinaison qui rend les décisions sur les taux d’intérêt difficiles.

M. Trump s’appuie également sur le marché pour prouver que les Américains ordinaires sont mieux lotis. Cependant, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a admis que 38 % des familles américaines n’ont aucune exposition aux actions. Les gains du S&P 500 vont principalement aux ménages aisés ou aux comptes de retraite dont les bénéficiaires ne auront besoin d’argent que dans des décennies. Les personnes qui paient 4,09 dollars par gallon de carburant n’ont pas de fonds index diversifiés. Elles ont plutôt un tableau de bord.

Le problème plus profond est institutionnel. Lorsqu’un président traite le marché boursier comme une sorte de système d’évaluation de son performance, il crée un incitatif pervers pour donner la priorité aux valeurs brutes du marché plutôt qu’à sa santé structurelle. Un marché qui est soutenu par l’optimisme concernant la productivité grâce à l’intelligence artificielle, mais qui est affaibli par des tarifs douaniers et des chocs énergétiques, n’est pas un marché sain. C’est un marché fragile. La question n’est pas de savoir si M. Trump se trompe en espérant des prix plus élevés. La question est de savoir si les politiques qu’il préfère peuvent maintenir les conditions nécessaires pour produire de tels prix.

Ils ne peuvent pas faire cela. La meilleure solution serait de séparer la crédibilité politique d’un seul indicateur financier. Il faudrait gérer la guerre en Iran vers un règlement négocié, plutôt que vers une escalade. Il faut également accepter que les tarifs douaniers sont un outil inefficace : ils ne permettent rarement de restaurer les industries qu’ils prétendent sauver, et augmentent toujours les coûts pour les consommateurs. Un président qui voulait vraiment que le marché prospère devrait, entre autres choses, arrêter de faire des choses qui risquent de le détruire. Cette entente est en train de se briser.