Trump Media : Les ventes de Bitcoin et la Truth API ne résolvent pas le déficit d’exploitation.

Attendez. Le lancement de la fonctionnalité Bitcoin et le déploiement de la nouvelle API Truth constituent les dernières évolutions chez Trump Media (NASDAQ: DJT). Mais cela ne change pas le problème fondamental :871 000 $ de revenus trimestrielsContre près de 300 millions de dollars de coûts opérationnels… L’action est vendue à un prix 732 fois supérieur aux ventes récentes. Aucune réorganisation ne peut combler cette différence.

Qu’a changé ?

Deux événements se sont produits au cours du dernier mois. Premièrement, Trump Media a transféré 2 650 Bitcoins à Crypto.com le 22 mai. Cela a été interprété comme une tentative de vente aux prix d’environ 77 000 dollars par coin. Cela représente une perte de près de 34 % par rapport au prix moyen d’achat d’environ 108 500 à 118 500 dollars que l’entreprise avait payé pour acquérir ces Bitcoins.1,37 milliard de dollars en trésorerie en cryptomonnaiesEn été 2025, après la mise en place…2,5 milliards de dollars lors d’une levée de fonds privée en maiLes pertes non réalisées sur les actifs numériques ont augmenté.455 millionsDébut juin.

Deuxièmement, la société a lancé la “Truth API” le 1er août : une plateforme de données payante qui permet aux banques et aux entreprises de trading d’accéder plus rapidement aux publications publiées sur Truth Social par les comptes les plus influents de la plateforme. Les comptes de premier rang peuvent accéder à…100 000 dollars par mois, avec un rabais60 000 dollars par mois pour une engagement de trois ans.L’entreprise a indiqué qu’elle avait des clients institutionnels qui avaient réservé leurs places avant le lancement.

En premier lieu, vendre des Bitcoins en perte permet de libérer de l’argent et de réduire les risques sur le bilan financier. Lancer un produit de données permet également d’obtenir des revenus qui ne dépendent pas des impressions publicitaires. Ces deux actions représentent des réponses rationnelles face à une entreprise qui ne peut pas développer sa plateforme principale suffisamment rapidement. Mais ces mesures sont loin d’être suffisantes.

Déficit d’exploitation

Trump Media a enregistré des revenus de 871 200 dollars pour le premier trimestre 2026 – soit une hausse de 6 % par rapport à l’année précédente. Cette croissance est due aux nouveaux revenus liés aux abonnements et aux frais de gestion ; mais cette augmentation est partiellement compensée par une baisse des revenus publicitaires. Le bénéfice net pour ce trimestre était…405,9 millions de dollarsAccompagné par des pertes non réalisées de 368,7 millions de dollars liées aux actifs numériques. En retirant ces pertes, l’écart EBITDA ajusté reste à 387,8 millions de dollars.

Les coûts d’exploitation s’élèvent à 294,4 millions de dollars. Cela représente 338 fois le chiffre d’affaires. Pour comparaison, même les réseaux sociaux les plus gourmands en liquidités – comme X (anciennement Twitter), dans son état le plus faible – génèrent des revenus annuels de dizaines de milliards de dollars, contre des coûts d’exploitation qui, bien que élevés, restent de la même ordre de grandeur. Les flux de trésorerie d’Exploit Social…17,9 millions de dollars pour le premier trimestreC’était une bonne nouvelle, car c’était le quatrième trimestre consécutif où les flux de trésorerie d’exploitation étaient positifs. Mais 17,9 millions de dollars sur un chiffre d’affaires de 2,2 milliards de dollars représente une rentabilité extrêmement faible pour le capital investi. Le ROIC de l’entreprise est de -53%.

Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois est de -1,394 milliard de dollars. Les dépenses en capital s’élèvent à 1,437 milliard de dollars, ce qui est bien plus élevé que le flux de trésorerie opérationnel de 42,39 millions de dollars. L’entreprise dépense plus de 30 fois ce qu’elle reçoit des opérations pour maintenir son infrastructure.

Le problème du Bitcoin

La stratégie Bitcoin de Trump Media a été présentée comme un « outil clé pour atteindre la liberté financière ». En réalité, les actions de l’entreprise ont malheureusement conduit à une catastrophe financière. La société a acheté environ 11 542 Bitcoins en été 2025, près du pic du marché en octobre. Ensuite, elle a vendu 2 000 Bitcoins fin février, pour un prix d’environ 70 000 dollars, alors que le marché crypto était en baisse. Le transfert de 2 650 Bitcoins en mai montre que les ventes se poursuivent à des prix bien inférieurs au coût initial.

Il reste donc environ 6 892 Bitcoins sur le bilan financier. Cependant, le nombre exact de Bitcoins restants varie en fonction des transactions. Aux prix actuels, qui se situent entre 77 000 et 80 000 dollars par coin, les actifs restants valent environ 530 à 550 millions de dollars. En tenant compte du coût approximatif de 800 millions de dollars pour ces Bitcoins restants, la perte réelle s’élève à 250 à 270 millions de dollars.

Vendre des Bitcoins n’est pas une stratégie. C’est plutôt une mesure de réduction des pertes. Cela souligne le risque principal lié à cette approche : l’entreprise a utilisé les fonds collectés par des investisseurs, s’élevant à 2,5 milliards de dollars lors d’une levée de fonds privée, pour acheter des cryptos. Ensuite, les prix du Bitcoin ont chuté, passant de près de 126 000 dollars à environ 77 000 dollars. La destruction des fonds est réelle, et elle est entièrement absorbée par les actionnaires restants qui n’ont pas vendu leurs actions lors de la levée de fonds privée en mai.

API Truth : Flux de revenus ou risque de réputation ?

La API Truth est conceptuellement solide. X, Facebook et toutes les grandes plateformes sociales vendent des données licenciées aux fonds d’investissement et aux sociétés de trading. La différence, c’est que l’utilisateur le plus influent sur Truth Social est le président en place, qui annonce régulièrement des décisions politiques qui influencent le marché – tarifs, actions militaires, changements réglementaires – via son compte @realDonaldTrump, avant même qu’elles ne soient publiées ailleurs.

Le frais de 100 000 dollars par mois pour accéder plus rapidement aux postes du président a suscité des critiques immédiates. Les sénateurs…Elizabeth Warren et Adam SchiffIls ont demandé à la SEC d’enquêter pour savoir si ce service enfreint les lois sur le trading interne. Renée Jones, ancienne fonctionnaire de la SEC, a déclaré que cette pratique semble violer les règles fédérales relatives aux valeurs mobilières, qui interdisent l’utilisation abusive d’informations non publiques. Shannon Devine, porte-parole de Trump Media, a répliqué que ces publications sont « publiquement accessibles » et que les critiques ont simplement inventé une nouvelle théorie concernant le trading interne.

La question juridique reste non résolue. La question commerciale est plus immédiate : les suffisamment d’entreprises commerciales se soumettront-elles vraiment à cette offre ? Un dirigeant de Wall Street a déclaré à NPR que ce service était « insensé » et que des centaines de professionnels du secteur financier ne pourraient pas atteindre un tel niveau de performance en raison de la peur de représailles de la part de l’administration. L’entreprise affirme avoir reçu des clients institutionnels, mais ne mentionne aucun nom. À un coût de 100 000 dollars par mois, même 10 clients représentent 12 millions de dollars annuellement – un chiffre significatif pour les revenus de Trump Media. Mais cela est loin de couvrir les coûts opérationnels de plus de 300 millions de dollars.

Plus important encore, le produit concentre tous les espoirs de revenus de Trump Media sur l’utilisation continue par le président de Truth Social. C’est une dépendance politique qui se cache sous un nom de « entreprise de données ».

L’évaluation n’a toujours pas d’ancrage.

Trump Media a une capitalisation boursière de 2,7 milliards de dollars, avec des revenus annuels d’environ 3,5 millions de dollars. Cela signifie que le ratio P/E est négatif à tous les niveaux : historique, futur et constant. Le ratio prix/valeur actuelle de 2,18 semble raisonnable, mais il faut comprendre que la valeur actuelle des actifs est gonflée de plus de 600 millions de dollars en termes de bitcoins et de cryptomonnaies achetés au plus haut niveau du marché. En retirant ces éléments du calcul, la valeur des actions diminue considérablement.

La valeur de l’action a chuté de 25,5 % en cours d’année, de 42 % au cours des 12 derniers mois, et environ de 84 % depuis la fusion avec SPAC en mars 2024. La plage de cours sur 52 semaines se situe entre 6,96 $ et 18,97 $. Le prix actuel, à 9,86 $, se trouve près du niveau le plus bas. La hausse de 15 % sur cinq jours a permis à l’action de dépasser les 10 $ mais cela n’a pas changé la trajectoire à long terme de l’action.

Le fonds familial de Trump détient environ 114,75 millions d’actions, soit environ 41 % des actions en circulation. Cette concentration signifie que la pression de vente des actions publiques est limitée. Mais cela signifie également que le président a une participation importante dans l’entreprise – tant en tant que utilisateur star du service que comme son plus grand actionnaire. Le conflit est donc structurel.

Qu’est-ce qui changerait la thèse ?

Deux facteurs rendraient cette action intéressante à acheter :

• Les échelles de la Truth API.Si l’entreprise rencontre 50 clients institutionnels de haut niveau, les revenus annuels augmentent de 60 millions de dollars. C’est une progression significative par rapport aux 3,5 millions de dollars des revenus précédents. Cela indique que le modèle de licitation des données fonctionne bien. Attendez de voir les noms des clients et le nombre de abonnés dans le prochain rapport financier.

• La liquidation du Bitcoin se termine avec une perte raisonnable.Si l’entreprise vend ses actifs restants, réduit sa structure de coûts d’exploitation pour correspondre à sa base de revenus réelle, et se transforme en une plateforme de micro-messaging, alors les actions de l’entreprise pourraient passer de celle d’une entreprise impliquée dans le secteur des cryptomonnaies à celle d’une plateforme de micro-messaging. Les 958 millions de dollars de dettes devront également être résolus.

  

Aucun des éléments mentionnés n’est visible aujourd’hui. La Truth API a été créée il y a moins d’une semaine, sans aucun client actif. La position en Bitcoin reste partiellement ouverte. Les coûts de fonctionnement restent 338 fois supérieurs aux revenus. Devin Nunes a quitté son poste de PDG en avril 2026, laissant Kevin McGurn en tant que dirigeant intérimaire. Le changement de direction à ce stade de la transformation n’est pas rassurant.

Le verdict

Trump Media propose deux réponses rationnelles face à un modèle commercial irrationnel. La vente de bitcoins permet de limiter les risques liés aux transactions déficitaires. Truth API cherche à valoriser le seul actif réel que possède la plateforme : l’accès précoce aux communications du président. Mais les principes économiques fondamentaux restent les mêmes : l’entreprise génère moins de 1 million de dollars de revenus par trimestre, dépense beaucoup de capital, ce qui nécessite une aide financière de 2,5 milliards de dollars en mai, et son cours boursier reflète une transformation qui n’a pas encore commencé.

La valeur de l’entreprise n’a pas été révisée suffisamment. À 2,7 milliards de dollars, le marché imagine encore ce que Truth Social pourrait devenir si les ressources politiques du président se transforment en valeur économique durable. C’est une spéculation politique, et non financière. Le déficit opérationnel fait que l’entreprise est classée dans la catégorie « Hold ».