Les revenus de Tronox au deuxième trimestre ont augmenté de 19 %, mais une perte de 171 millions de dollars est à déplorer. Les bénéfices liés aux prix ne suffisent pas pour couvrir les dettes.

Les revenus de Tronox au deuxième trimestre ont augmenté, mais les pertes restent prédominantes.

La croissance des revenus n’a pas se transformé en bénéfices.

Le deuxième trimestre de Tronox s’est mieux déroulé en termes de revenus totaux que en termes de bénéfices. Les revenus ont atteint…868 millions, vers le haut14 % par rapport au trimestre précédent.Et 19 % en glissement annuel. Mais l’entreprise a tout de même enregistré une perte nette de 171 millions de dollars. La perte diluée par action selon les normes GAAP est de 1,07 dollar, tandis que la perte diluée par action après ajustements est de 0,51 dollar.

C’est là la tension centrale des résultats. Les exigences et les prix semblent contribuer à améliorer la situation, mais l’amélioration des marges reste trop faible pour rendre le bilan financier sûr.

Pourquoi les prochaines trimestres sont importants

Pour une entreprise à capital intensif et sensible au bilan, la croissance des revenus n’est qu’un premier pas. La véritable épreuve consiste à savoir si des prix et des volumes plus avantageux peuvent se transformer en liquidités suffisantes pour soutenir le service de la dette.

L’analyse de la direction indique que les choses avancent dans la bonne direction. On s’attend à ce que les prix du TiO2 et du zircon augmentent davantage au troisième trimestre. La question est maintenant de savoir si ces gains seront durables ou si ils diminueront après un seul trimestre fort.

Les gains de Tronox étaient réels, mais les marges restaient faibles.

Les volumes de TiO2 ont contribué à l’amélioration.

Le développement le plus clair est apparu au niveau des segments.Les ventes de TiO2 ont atteint 700 millions de dollars.Et ce développement était motivé par…18 % croissance en volume de TiO2Des volumes plus importants sont importants, car ils permettent de répartir les coûts fixes sur davantage d’unités et d’améliorer l’utilisation des installations.

Les volumes de zircon ont augmenté, mais les prix restent faibles.

Le zircon a également connu une dynamique commerciale positive : les revenus ont atteint 97 millions de dollars, avec une croissance de 61 % en termes de volume. Mais ce n’était pas un succès en termes de prix : le prix moyen de vente a diminué de 18 %. En d’autres termes, Tronox a vendu beaucoup plus de matériau, mais chaque unité a contribué moins à soutenir le prix.

Les pertes d’exploitation se sont réduites, mais les coûts fixes continuent de peser lourdement sur les résultats.

La situation s’est améliorée de manière significative. Les pertes opérationnelles ont diminué de 35 millions de dollars à 21 millions de dollars par an. Le BEPDA ajusté est passé à 73 millions de dollars, soit une augmentation de 18 % par rapport à l’année précédente. Le taux de BEPDA ajusté est de 8,4 %.

Cependant, ce marge est très limité pour une entreprise qui souffre de coûts d’intérêts élevés et d’autres charges fixes. En termes simples, l’activité s’est améliorée, mais pas suffisamment pour surmonter les difficultés liées à sa structure de coûts et à son endettement.

Ce que l’on doit surveiller au troisième trimestre : la conversion des liquidités en trésorerie, la durabilité des prix, et les résultats EBITDA.

Le prochain trimestre n’a plus autant d’importance, car il s’agit plutôt de savoir si Tronox peut continuer à transformer ses activités en liquidités, tout en maintenant les prix stables.

Le flux de trésorerie libre était positif, et la direction cherche à atteindre des objectifs encore plus élevés.

Q2 a déjà montré quelque chose qui vaut le coup d’être suivi :Dépenses de capital de 45 millions de dollarsIl reste encore de l’espace pour 60 millions de flux de trésorerie gratuits. Cela est important, car une entreprise ayant des dettes significatives a besoin de liquidités pour fonctionner, et non seulement de revenus plus élevés.

La gestion a également estimé que les revenus d’EBITDA ajusté pour le troisième trimestre se situeraient entre 95 millions et 115 millions de dollars. Cela constitue une référence concrète pour les prochaines périodes.

Les prix doivent se traduire en bénéfices réels.

Tronox anticipe que les prix du TiO2 augmenteront progressivement, dans une fourchette de pourcentage à un chiffre unique, vers le milieu de cette fourchette.Les prix des zircons devraient augmenter, dans une fourchette de pourcentage unique entre 10 et 20 %.au troisième trimestre.

Cela est important, car le dernier trimestre a montré que le seul fait d’augmenter les volumes ne suffisait pas. Les volumes de zircon ont augmenté de 61 %, mais le prix moyen de vente a diminué de 18 %. Donc, la véritable évaluation se fait en fonction du fait que les prix annoncés se traduisent par des prix réels et des bénéfices opérationnels.

• Signale positif :Le prix reste stable, car les volumes sont modérés en fonction des saisons.
• Point de surveillance :Les volumes se détendent et les prix recommencent à diminuer.

Les économies de coûts doivent se manifester plus clairement.

Le programme de réduction des coûts est toujours basé sur les économies annuelles liées aux activités courantes. Cependant, les investisseurs devraient chercher des preuves plus évidentes dans le tableau de résultats financiers. Les pertes opérationnelles ont été de 21 millions de dollars, contre 35 millions de dollars l’année dernière. Cela est encourageant, mais pas encore déterminant.

Si les pertes d’exploitation continuent de diminuer et que le EBITDA ajusté se situe dans la fourchette prévue, alors Tronox aura démontré qu’il s’agit du début d’une amélioration durable. Sinon, l’amélioration pourrait être trop faible par rapport au fardeau lié au endettement.