Le Trillionnaire qui ne pouvait pas vendre une action

Le 16 juin 2026, l’indicatif sur le terminal affichait un numéro qu’aucun être humain n’avait jamais vu associé à une seule personne :1,45 trillionsC’était quatre fois la richesse de la personne la plus riche vivante. C’était trois pour cent de la totalité.Économie des États-UnisÀ la fin du juillet, la moitié d’elle avait disparu.

Elon Musk a perdu.750 milliards– Environ la moitié du PIB de l’Allemagne – sans vendre une seule action. Il ne pouvait pas le faire. L’homme qui a réalisé la plus grande levée de fonds publics de l’histoire est la seule personne dans cette transaction qui est légalement interdite de toucher aux fonds qu’il a créés.

Le trophée était un écran. La garantie était son nom.

La Couronne

Le 12 juin, SpaceX a ouvert ses actions sur le Nasdaq.150 dollars par action, soit une hausse de 11 % par rapport au prix d’introduction en bourse de 135 dollars.Et la session s’est terminée à 160,95 dollars, soit une hausse de 19 %. Cela a permis à la capitalisation boursière de l’entreprise de dépasser les 2 000 milliards de dollars. Cinq cent cinquante-cinq millions d’actions ont été échangées. L’entreprise a donc réussi à lever des fonds.75 milliards de dollars, soit plus que le double du record précédent enregistré par Saudi Aramco lors de son IPO en 2019.La cloche d’ouverture a été sonnée par Gwynne Shotwell, la présidente de SpaceX. Le titre du événement était celui de l’homme dont les fusées ont rendu cet instant possible.

SpaceX n’était plus simplement une entreprise de rockets. C’était une entreprise qui produisait des rockets, fournissait des services de télécommunications par satellite, exploitait l’intelligence artificielle… et était également le propriétaire de X – anciennement Twitter. Tout cela formait une seule entité cotée en bourse. Musk détenait 42 % des actions de l’entreprise. Son pouvoir de vote représentait plus de 82 %. En un instant, il est devenu la personne la plus riche de l’histoire.

La masque était celle qu’il portait depuis deux décennies : le constructeur qui prend l’argent des autres et le place dans des projets dont personne d’autre ne peut s’occuper. Le marché ne vendait pas simplement des actions… Il vendait une mythologie.

Le Livre de Comptabilité Privé

Voici ce que l’IPO n’a pas annoncé : Elon Musk est…Il est interdit de vendre une partie de ses actions de SpaceX pendant un an..

Tout autre investisseur participant à cette offre – y compris les acheteurs institutionnels que son équipe a personnellement sélectionnés – peut commencer à liquider ses actions immédiatement. SpaceX a établi un calendrier de vente progressif afin de maîtriser la pression exercée par les actionnaires avant l’offre publique, sans pour autant l’empêcher complètement. Le 6 août, deux jours après le premier rapport financier de l’entreprise, jusqu’à…911,5 millions de actions – d’une valeur d’environ 116 milliards de dollars.– Il est devenu éligible à la vente. C’est l’une des périodes de blocage liées aux IPO les plus longues de l’histoire du marché.

Musk se trouve au centre d’une entreprise valant 2 000 milliards de dollars, mais il ne peut toucher aucun de ces dollars.

La même contrainte ne s’applique pas à son autre entreprise, Tesla. Mais elle possède son propre bilan. À la fin de l’année 2025, environ un tiers des actions de Musk dans Tesla…236 millions de ses 715 millions d’actionsCet actif est utilisé comme garantie pour les prêts personnels. Le conseil d’administration a limité ses emprunts à 3,5 milliards de dollars, ce qui représente seulement 4 % de la valeur des actifs en question, soit 82 milliards de dollars. Ce ratio est presque absurément conservateur ; les banques, en général, accordent des prêts à des taux plus élevés.50 % à 70 % contre les garanties de stockCette différence permet aux prêteurs d’avoir une protection importante, et elle élimine presque complètement le risque d’un appel de marge.

Mais cela signifie également que 236 millions de actions Tesla – d’une valeur de plus de 80 milliards de dollars – se trouvent dans un état restreint et sous surveillance. Leur mouvement est contrôlé par des accords de prêt et les règles du conseil d’administration. La plus grande participation de Musk dans le plus grand constructeur automobile au monde est donc effectivement gelée par définition.

Avant juin 2026, Musk était l’homme qui avait toujours une sortie possible. Il avait déjà vendu des actions de Tesla. Il avait également réussi à obtenir de l’argent en échange de ces actions. Il s’était éloigné de positions qu’il était impossible pour les autres de abandonner.

L’offre publique de titres de propriété de SpaceX a changé la structure de sa fortune totale. Il possède désormais plus de richesse concentrée dans une seule entreprise que dans tout ce qu’il possédait en totalité – et les actions de cette entreprise sont interdites d’achat pendant 365 jours.

Le prix du masque

L’offre publique en bourse a fixé le prix de l’action de SpaceX à 135 dollars par action. Morningstar, l’une des principales sociétés de recherche du marché, avait établi une estimation de valeur juste, à 63 dollars par action, quelques jours avant la mise en circulation de l’action – moins de la moitié du prix d’offre. L’offre publique en bourse indiquait donc une valorisation de 94 fois le chiffre d’affaires. Meta était évaluée à 22 fois son chiffre d’affaires. Amazon, quant à elle, était évaluée à 18 fois son chiffre d’affaires.

Les analystes de Morningstar ont écrit que les revenus prévus en 2035 devraient augmenter de 75 fois par rapport aux niveaux de 2025 pour justifier le prix du titre. Les données financières associées au titre ne semblaient pas indiquer qu’il s’agissait d’une entreprise prospère. Le secteur XAI, y compris X, a fait un bon résultat.Perte d’exploitation de 6,36 milliards de dollars en 2025Les revenus s’élevaient à 3,2 milliards de dollars. Les dépenses de capital liées à la division IA ont atteint 7,7 milliards de dollars au cours des trois premiers mois de 2026, en hausse par rapport aux 12,7 milliards de dollars en l’ensemble de 2025. En 2025, X a généré 1,8 milliard de dollars de revenus publicitaires – une baisse par rapport aux 4,5 milliards de dollars atteints au sommet de l’année 2021. Seulement 4,4 millions des 550 millions d’utilisateurs actifs mensuels de X étaient des abonnés payants.

Le marché ne s’en souciait pas. Le prix à la première journée était de 15 dollars. Le pic de cours atteignit 176,52 dollars. La demande commerciale exubérante a dépassé les doutes des analystes. L’action est devenue le titre le plus acheté par les traders individuels pendant la séance de démarrage.

Mais la même qualité qui a permis à Musk de vendre une entreprise valant 1,77 trillions de dollars à un prix 94 fois supérieur aux revenus, a également fait que la chute a été plus rapide. Lorsque les prix de confiance concernant le succès nécessitant une croissance des revenus de 75 fois d’ici 2035 sont atteints, la déception ne se manifeste pas comme une correction. Elle se manifeste plutôt comme un retour à la normale.

Six Semaines

Les actions de SpaceX ont atteint un niveau record de 225,64 dollars dans les jours qui ont suivi l’offre publique en bourse. Ensuite, elles ont commencé à baisser.

À la fin du mois de juillet, les actions étaient tombées en dessous de leur prix d’introduction en bourse de 135 dollars – le même chiffre sur lequel l’entreprise avait mis sa crédibilité. Elles étaient alors cotées à un prix d’environ…50 % en dessous du plus haut niveau historiqueLes actions de Tesla ont chuté de 25 % au cours du même mois. Ces deux pertes combinées ont entraîné une perte de plus de 750 milliards de dollars dans la fortune de Musk, ce qui représente la plus grande perte nette de l’histoire.

Son patrimoine net est passé de 1,45 trillions de dollars, à son sommet le 16 juin, à environ 715,6 milliards de dollars d’ici le 27 juillet. En environ six semaines, son fortune a diminué de 51 %.Moins de 700 milliards d’euros d’ici le 1er août— La première fois depuis décembre.

Le 24 juillet, il a posté sur X :“Triliardaire ancien.”Le tweet est devenu viral. Il ressemblait à une blague. Mais l’humour était le même que celui qu’il utilisait depuis des années : détourner l’attention en ajoutant une blague, considérer la perte d’une fortune de 750 milliards de dollars comme quelque chose de normal.

Il n’a pas vendu. Il ne pouvait pas vendre. Regarder les chiffres financiers n’était pas la même chose que vivre cela… Mais il n’y avait pas non plus de vie confortable. L’homme qui avait convaincu le marché de valoir une entreprise de fusées et d’IA en perte de 2 billions de dollars, regardait maintenant que cette valeur approchait du seuil de 135 dollars – une somme que la valeur équitable de 63 dollars de Morningstar aurait considérée comme généreuse.

L’issue qui n’est pas le sien

Le 6 août, la période de suspension des transactions s’est terminée pour les investisseurs précoces dans SpaceX. Jusqu’à 911,5 millions d’actions ont été mises sur le marché. La pression de vente exercée par les actionnaires avant l’offre publique d’achat – des fonds de capital-risque, des comptes de richesse souveraine, des sociétés de capital-risque qui ont acheté des actions à un prix inférieur à celui de l’offre publique d’achat – a eu un effet sur une action qui avait déjà perdu la moitié de sa valeur maximale.

Musk ne pouvait toujours pas vendre ses produits. Son interdiction d’un an ne prendra fin qu’en juin 2027.

C’est cette ironie structurelle qui rend l’histoire plus que juste un titre de presse. L’homme dont le nom a permis à l’offre publique de se réaliser est le seul participant qui y est impliqué. Chaque acheteur qui a participé à cette offre de 75 milliards de dollars peut ainsi réduire son exposition au risque. Tout investisseur avant l’offre publique, qui a investi 10, 20 ou 50 dollars par action, dispose d’une possibilité de sortie du marché. Musk, qui a créé l’entreprise depuis zéro et qui détient encore 42 % de ses actions, ne dispose pas de cette possibilité.

Il a fait de son identité la monnaie de l’offrande ; ensuite, il s’est retrouvé en tant que garantie pour cette offrande.

Ce qui reste

À la mi-août 2026, Tesla est cotée à 342,27 dollars, soit une baisse de 24 % en termes de performance annuelle. Cela représente une baisse d’environ 31 % par rapport au sommet de 52 semaines, qui était de 498,83 dollars. Selon les données du marché d’Ainvest, SpaceX est cotée près de 140 dollars – ce qui est légèrement supérieur au prix d’introduction en bourse de SpaceX, mais toujours bien en dessous du sommet de 176 dollars enregistré lors des sessions de trading. La fortune de Musk est maintenant stable autour de 715 milliards de dollars, ce qui le place à peu près au même niveau qu’en décembre, avant l’introduction en bourse. Il reste la personne la plus riche du monde, avec Larry Page en deuxième position, avec une fortune de 268,8 milliards de dollars.

Mais le chiffre qui compte, ce n’est pas 715 milliards, ni même 1,45 trillion de dollars. C’est le fait que l’homme qui a créé deux des entreprises les plus valuées au monde possède une grande partie de sa richesse en sécurité, et il a choisi volontairement cette situation.

La limite de prêt accordée par Tesla était déterminée par le conseil d’administration lui-même. Mais il a insisté pour que des compensations et des conditions de garantie soient établies. Le contrat avec SpaceX a été négocié avec les investisseurs et les régulateurs. Il a cependant approuvé les termes qui l’empêchaient de partir, tout en permettant à tous les autres de quitter le marché. Le prix d’introduction en bourse de 135 dollars était son prix de vente : sa conviction a servi de point de référence, et son nom a été la garantie qui a convaincu le marché d’accepter ce prix.

Avant juin 2026, Musk était celui qui pouvait toujours trouver de nouvelles sources de financement, vendre plus d’actions, ou quitter des positions que d’autres auraient été prêts à tenir. La qualité qui le rendait la personne la plus riche de l’histoire – un désir de concentration si intense qu’il attachait sa fortune aux entreprises que personne d’autre ne pouvait justifier – est également la même qualité qui a transformé le montant record de 1,45 trillion de dollars en une somme qu’il pouvait seulement observer, sans pouvoir la toucher.

Le trophée était en réalité un écran. L’écran fonctionne toujours. L’homme qui a fixé le prix de l’IPO à deux fois la valeur estimée par Morningstar regarde maintenant le marché décider si cette valeur est vraiment la moitié de ce qu’elle semblait être. Et il ne peut vendre aucune action.

Ce n’est pas un appel de marge. C’est pire : car un appel de marge a une date limite. Celui-ci, en revanche, a une “personnalité” propre… et il ne sait pas comment partir.