Les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor ont juste augmenté. Pourquoi 4,6 % pourrait être le début, et non le sommet.

La baisse est suffisamment importante pour être significative.

Cela ressemble plus à un réajustement des prix sur le marché des obligations qu’à une hausse ponctuelle.

Ce mouvement ne se limite pas à une seule partie de la courbe. L’impact sur 2 ans…Un sommet de 14 mois à 4,102%Le taux de rendement sur 10 ans a atteint 4,631 % ; celui sur 30 ans est passé à 5,159 %. Après une hausse importante chaque semaine, le taux de rendement sur 10 ans…plus de 60 bps depuis le début de la guerre en IranCette décision a également entraîné une hausse du dollar américain, et a jeté un voile sur les marchés boursiers. Cela indique une réinitialisation plus large des attentes en matière de taux d’intérêt, et non simplement une erreur isolée liée à la durée des obligations.

Deux ancres séparent les investisseurs.

Les Bulls continuent de s’appuyer sur la théorie selon laquelle les ventes précédentes se détériorent. Même après cette pause, les stratèges s’attendent toujours à cela.Les taux d’intérêt du Trésor américain à court terme devraient baisser.Tant de gens considèrent cette augmentation comme une réaction excessive ; donc, on pense que la politique va bientôt s’apaiser.

Les ours se concentrent sur la nouvelle situation d’inflation et les politiques en vigueur. Ils soulignent queAugmentation des prix du pétroleAnxiété liée à l’inflation, et une Banque centrale qui parle moins que jamais. Selon cette analyse, l’ancrage traditionnel du système économique s’est affaibli suffisamment pour que les marchés prennent l’initiative.

Le cas difficile mérite plus d’attention que ne le donnent généralement les investisseurs. Le couverture des risques liés à la convexité pourrait avoir apporté une certaine force mécanique, mais le problème essentiel est que les investisseurs habitués à un cycle de baisse peuvent être lents à accepter un régime de taux plus élevés. Si cela se produit, attendre une confirmation complète peut être coûteux.

Pourquoi les rendements peuvent continuer à augmenter : les flux de marché et les messages de la Fed se renforcent mutuellement.

Ce qui a changé n’est pas seulement les sentiments. Ce mouvement commence à se nourrir de lui-même.

La largeur suggère une réévaluation plus large.

Ce n’est plus une dépendance liée à une seule date d’échéance.Le niveau de 2 ans a atteint un maximum de 14 mois.Le taux d’intérêt à 10 ans a atteint 4,631 %. Le taux d’intérêt à 30 ans a atteint un niveau record en un an. De plus, les taux d’intérêt plus élevés ont entraîné une hausse du dollar et une pression sur les actions. Après que le taux d’intérêt à 10 ans…Plus de 60 bps depuis le début de la guerre en IranLe marché semble chercher des raisons supplémentaires pour continuer à exercer une pression sur les Treasuries.

La hedging MBS peut transformer le niveau de soutien en opportunité de vente.

L’amplificateur mécanique agit comme un moyen de couverture pour les prêts hypothécaires. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les paiements anticipés plus lents peuvent prolonger la durée de vie des obligations MBS. Cela pousse les investisseurs à vendre des titres du Trésor afin de se couvrir.

Reuters a déjà souligné que la couverture de la convexité est un facteur qui est probablement…a aggravé la baisse des valeurs des actionsSi ce comportement se propage, les niveaux de résistance peuvent devenir des zones de vente plutôt que des seuils de vente.

L’ambiguïté de Warsh a donné plus de motivation à cette action.

Une fois que les flux de change étaient actifs, les messages envoyés par la Fed faisaient tout le travail restant. La conférence de presse de Kevin WarshMarchés de dettes instablesEt cela soulève des questions quant à la crédibilité de la politique monétaire. Il a réaffirmé l’objectif de 2 % fixé par la Fed pour le PCE, mais a également indiqué que des changements dans ce cadre pourraient être discutés ultérieurement. Cette situation laisse donc aux investisseurs la possibilité d’interpréter la politique monétaire comme moins prévisible qu’auparavant.

Cette ambiguïté est importante, car les marchés prennent déjà en compte le risque d’une réduction significative des taux d’intérêt. Les contrats à terme sur les taux de refinancement de la Fed…Taux plus élevés à la fin du cycleCela explique pourquoi les traders traitent les messages incompréhensibles comme une raison de vendre plutôt que d’attendre.

Qu’est-ce qui continuerait à provoquer une baisse des prix ?

Regardez ces signaux : – Les taux d’intérêt du Trésor pour 30 ans restent proches des niveaux les plus élevés récents. – Des rapports indiquant une vente de titres visant à éviter les risques liés à la convexité. – Aucune reprise d’un niveau stable de taux de la Fed après les commentaires de Warsh.

C’est le changement clé. Cela devient une tendance qui est motivée par les flux de hedging et les perceptions politiques, et non simplement par une seule semaine défavorable pour les obligations.

Le marché peut avoir des prix trop élevés pour les augmentations, tout en sous-estimant le risque lié au régime économique.

C’est la différence essentielle : les investisseurs peuvent réagir de manière excessive face à l’accélération des mesures politiques, mais rester trop calmes face au contexte d’inflation plus élevée.

Le positionnement du front-end peut encore être trop agressif.

Les Bulls disposent toujours d’un argument crédible. Même après la baisse des prix, la plupart des stratèges spécialisés dans les obligations continuent d’attendre…Les taux d’intérêt de la Trésorerie américaine à terme plus courte devraient baisser.Comme les marchés ont reculé face aux espoirs liées à des hausses de taux d’intérêt après le choc pétrolier, on peut dire que le marché s’est éloigné trop loin de la crainte des réductions de taux d’intérêt, pour se tourner vers la crainte d’une intensification des politiques monétaires.

La partie longue peut encore être trop calme.

La réponse du ours est plus forte sur la partie longue.Augmentation des prix de l’énergieLes craintes liées à l’inflation persistent, et l’inflation causée par le pétrole peut toujours exercer une pression sur les rendements réels, même si cela ne ressemble pas à une inflation causée par la demande classique. Ajoutez à cela le fait que la Fed…a réduit ses directivesEt le marché peut sous-estimer à quel point les rendements plus élevés peuvent être persistants.

Pourquoi cela devient maintenant un débat en cours de trading

Conférence de presse de Kevin WarshMarchés de dettes instablesEt cela a fait que la discussion est passée dans une période où les changements peuvent avoir un effet catalyseur à court terme. L’idée n’est pas que chaque pari sur les hausses de prix soit juste. C’est plutôt que le marché peut avoir raison quant à la direction des risques, même si ses décisions concernant le moment ou l’ampleur des changements politiques sont trop agressives.

Quoi regarder maintenant

Conclusion pour les traders : la durée des obligations reste plutôt défensive que opportuniste, tant que les ventes dues aux hedges s’atténuent et que les communications de la Fed deviennent plus stable. Le risque inverse reste également réel : une action de réajustement claire de la Fed pourrait rapidement provoquer une hausse des prix des titres du Trésor.