Lorsqu’un fonds du Trésor américain devient un produit de rendement en cryptomonnaies

Lorsqu’un fonds du Trésor américain devient un produit à rendement en cryptomonnaies

Le 24 août, un fonds de marché monétaire du gouvernement américain a été mis en vente sur une plateforme de cryptomonnaies. HashKey Exchange – une plateforme licenciée à Hong Kong, détenue par…HashKey Holdings (3887.HK)Il a commencé à proposer un nouveau fonds tokenisé : le Franklin OnChain U.S. Government Liquidity Fund, sous le label grBENJI. Les actions tokenisées ont été listées le même jour sur la plateforme “Earn” de l’exchange, destinée aux investisseurs professionnels en Asie. En omettant tout le jargon technique, l’idée est vraiment remarquable : le produit financier le plus sûr et le moins risqué au monde est maintenant distribué sous forme de produit de rendement cryptographique, via des infrastructures cryptographiques réglementées, dans l’autre côté du monde.

Un investisseur de détail américain a toutes les raisons d’être attentif, même si cette mise en ligne en particulier ne le concerne pas. En réalité, le marché des capitaux – qui constitue le “réseau de tuyaux” qui permet aux liquidités du dollar de rester disponibles – commence à devenir la couche de réserve pour les cryptomonnaies. C’est un changement structurel qu’il convient de surveiller ; la mise en ligne de HashKey n’est qu’une manifestation de ce changement.

Commencez par le mécanisme : le terme “fonds de marché monétaire tokenisé” cache à quel point cette activité est banale en réalité. Un fonds de marché monétaire est un endroit où les institutions et les épargnants déposent l’argent dont ils ont besoin rapidement.Acheter des billets de monnaie ultra-courté du gouvernement américain et des contrats de rachat., Vise à maintenir son cours de action à 1,00 $.Et cela génère une petite rémunération flottante. GrBENJI de Franklin fait la même chose. Ce qui diffère, c’est le processus comptable. Les actions du fonds sont également représentées par des tokens blockchain qui peuvent être échangés, vendus ou prêtés en permanence, sans avoir besoin d’un service administratif pendant les heures de marché. Franklin a ouvert cette porte en avril 2021, avec ce qu’il appelle…Le premier fonds commun de placement aux États-Unis enregistré à utiliser un blockchain public pour la tenue des documents.Le fonds,Renommé de « Money Fund » en « Liquidity Fund » en juin 2026Actuellement, il émet des tokens sur neuf réseaux. En termes simples, grBENJI est une stablecoin régulée et qui génère des revenus : des dollars numériques qui permettent effectivement de payer des loyers. C’est la solution aux demandes des investisseurs en crypto qui cherchent une stablecoin qui génère des revenus, sans compter les risques liés aux protocoles de prêt.

Maintenant, remarquez ce qui n’est pas inclus dans cette offre. L’annonce est prudente sur les points clés. GrBENJI sur HashKey est réservé aux investisseurs professionnels. Elle n’est pas proposée au public à Hong Kong. De plus, HashKey ne sert pas les clients aux États-Unis ou en Chine continentale. La suite de tokens de Franklin est une famille de produits, dont les limites sont définies par la juridiction : un fonds enregistré aux États-Unis.Véhicule enregistré au Luxembourg ouvert aux professionnels de Hong Kong à la fin de 2025Et la distribution se fait via des établissements autorisés dans tout Singapour, Dubaï, Tokyo et Bermudes. La tokenisation ne supprime pas les frontières ; elle ne fait que redéfinir leur emplacement.

Cela signifie que c’est une histoire qui concerne les rails, tout comme la rentabilité. HashKey n’est pas une plateforme d’échange aléatoire ; elle possède des licences de type 1 et 7 délivrées par la Hong Kong SFC, ainsi que sa licence pour le trading de actifs virtuels. C’est l’une des premières plateformes de trading d’actifs virtuels autorisées à Hong Kong. Le droit de vendre ce produit en particulier dépend précisément de ces licences et des autorisations qui leur sont accordées. Celui qui peut intervenir dans le commerce des actifs sans risque au monde entier – et qui peut percevoir une commission sur cette vente – est déterminé par les réglementations en vigueur, et non par la vitesse de fonctionnement du blockchain.

L’échelle permet de mesurer l’intensité de cette excitation. Les analystes du secteur indiquent qu’la valeur totale de la catégorie “Treasury tokenized” s’élevait à environ 16 milliards de dollars au début du mois d’août 2026.L’ensemble du marché monétaire américain représente environ 7,93 billions de dollars.Les fonds monétaires tokenisés représentent environ 0,2 % de cette somme. La chose remarquable, c’est la vitesse de circulation de ces fonds.Catégorie : 10 milliards seulement en janvierEt les dirigeants ont déjà changé de place.Le Circle’s USYC s’élève à environ 3 milliards de dollars., Le BUIDL de BlackRock s’élève à environ 2,5 milliards de dollars.Le produit de Franklin’s BENJI est d’environ 2,5 milliards de dollars, tandis que celui d’Ondo est d’environ 2,6 milliards de dollars. Franklin’s BENJI a été le premier à réussir dans cette catégorie en 2021. Il se trouve maintenant dans une situation difficile, c’est pourquoi il a besoin de contrats de distribution comme celui-ci.

Il y a une “piège de mesure” cachée dans ces chiffres, qu’il convient d’identifier. “Quelle est la taille de ce marché ?” dépend de ce que l’on compte. Les chiffres donnés par Franklin permettent de distinguer…Fonds enregistré aux États-Unis (plus de 650 millions de dollars en avril 2026)Dans le cadre de la plus grande structure BENJI, les actifs gérés s’élèvent à 1,98 milliard de dollars ; les indicateurs de catégories, quant à eux, se basent sur la “valeur distribuée” sur le chaine, soit environ 2,5 milliards de dollars. Personne ne ment : ils mesurent des choses différentes selon les différents tableaux de bord. Toute personne qui évalue cette opportunité devrait choisir un critère de comparaison et rester cohérent, sinon la catégorie semblera deux à trois fois plus importante qu’elle ne l’est en réalité.

Ceux qui reçoivent des salaires indiquent pourquoi les deux parties ont conclu cet accord. Franklin reçoit une commission de gestion – selon un barème de frais financiers, cela représente quelques millions de dollars par an sur son livret tokenisé. C’est une erreur de calcul par rapport aux 1,8 billions de dollars en actifs totaux de Franklin Templeton. La valeur est stratégique : en août, le personnel de la SEC…Les fonds enregistrés de Franklin ont été utilisés pour détenir le fonds tokenisé.En tant qu’outil de gestion de liquidités, Chetan Karkhanis, le vice-président en charge des activités clients liées aux actifs numériques chez Franklin, affirme que l’entreprise espère…Élargir les activités au-delà des fonds monétaires pour inclure d’autres produits tokenisés.HashKey, de son côté,Elle a fait ses débuts sur le marché boursier de Hong Kong en décembre 2025, levant 206 millions de dollars.Et il souhaite que son canal d’enrichissement soit le lieu où la richesse asiatique rencontre les titres de dettes tokenisés. Mais il n’y a pas de principe d’exclusivité : Franklin a également mis ce même fonds sur l’exchange autorisé à Hong Kong.EX.IO en juinCette liste constitue une étape de distribution, et non une barrière de partenariat.

Les risques méritent la même honnêteté. Un fonds du marché monétaire n’est pas un dépôt bancaire et n’est pas assuré ; l’objectif de 1,00 dollars n’est qu’un objectif, et même les fonds gouvernementaux – qui sont le niveau le plus sûr – peuvent être affectés par une crise de liquidité. Le « token 24/7 » dépend toujours d’un service administratif qui doit vendre des billets pour satisfaire les demandes de rachat. La structure physique implique également une complexité opérationnelle réelle : la propriété se trouve sur un blockchain, tandis que l’agent de transfert conserve le registre officiel et les clés privées. C’est donc un modèle de tenue de registres double, que les régulateurs eux-mêmes soulignent comme nécessitant des règles strictes. Et le rendement provient des taux d’intérêt : si les rendements à court terme diminuent, la différence entre les fonds monétaires tokenisés et les stablecoins à rendement nul se réduit, et le produit devient ce qu’il est toujours : un fonds en espèces, avec une enveloppe technique ingénieuse.

Je reviens sans cesse à une seule question… Je pense que c’est la question qui est importante : non pas si Franklin bénéficie ou si HashKey est une bonne entreprise, mais qui possédera finalement le “rendement en dollars” dans l’économie numérique. Actuellement, des centaines de milliards de dollars sont stockés dans des stablecoins liées au dollar, qui ne paient presque rien aux détenteurs, tandis que leurs émetteurs investissent les réserves. Les monnaies tokenisées constituent alors la solution concurrente – une valeur mobilière qui paie directement son propriétaire, vendue via des plateformes autorisées, et non via des applications du marché noir. La lutte pour cet intérêt – par le biais de l’utilisation de garanties, de la garde des actifs, des dépôts et de la distribution – est donc la véritable confrontation sous-jacente à cette annonce de presse d’aujourd’hui.

Pour un investisseur de détail américain, la situation est plutôt limitée mais réelle. On ne peut pas souscrire à ce produit par soi-même : les personnes américaines sont exclues, et le seuil d’investissement professionnel empêche que ce soit un produit disponible via application mobile. L’exposition aux fonds sous-jacents se fait par l’intermédiaire des canaux américains de Franklin. Quant aux deux entreprises qui font partie de cette transaction, il s’agit de Franklin Resources (NYSE: BEN) d’un côté, et de HashKey Holdings (3887.HK), une action en numéraire de Hong Kong, très sensible au risque. Les résultats des deux entreprises ne changeront pas cette année en raison d’une simple cession de parts. Ce qui change, c’est l’ordre dans lequel ces événements se produisent : une autre plateforme autorisée pour la cession des parts, un changement de nom du fonds, une lettre de la SEC, et une version destinée aux investisseurs de détail à Hong Kong qui est déjà en cours de préparation. Il faut observer ces étapes – la cession des parts elle-même n’est qu’une simple action, pas une véritable transformation.