Les rachats d’obligations du Trésor se sont doublés. C’est pourquoi les positions short en Bitcoin ont été détruites.

L’article de titre d’aujourd’hui parlait de 1,44 milliard de dollars en positions courtes en crypto qui ont été annulées suite à l’augmentation du prix de la Bitcoin. L’information que la plupart des gens ne verront pas est que le Département du Trésor a doublé ses achats de obligations à long terme, passant de 2 milliards de dollars à…Au moins 4 milliards de dollars par opération.La surchauffe a été simplement la conséquence mécanique de la situation. C’est avant tout une histoire liée aux réseaux de distribution, et ensuite, une histoire liée à l’utilisation du levier.

Bitcoin a touché69 749 sur le marché intraday, mercrediLe cours de l’action se situe à environ 68 689 $, soit une hausse de 9,3 % cette semaine. Cela représente une baisse d’environ 19 % par rapport au niveau le plus bas de 57 735 $. On peut donc parler d’une reprise de prix. Mais cela reste encore à environ 55 % en dessous du niveau record de plus de 126 000 $, atteint en octobre 2025. Le marché essaie d’ignorer ce deuxième fait et de se concentrer sur le premier.

C’est ce qui a effectivement stimulé le marché des cryptomonnaies. L’annonce de rachat par le Trésor parvenait avant que le marché des cryptomonnaies ne se mette vraiment en mouvement. Les obligations à long terme se rééquilibraient, et le rendement des obligations à 30 ans diminuait.jusqu’à 9 points de base, soit 5,19 %Les taux à 10 ans sont tombés à 4,651 %. Le dollar s’est affaibli : il a chuté de 0,7 % par rapport au yen et à l’euro. C’est ce genre de changement macroéconomique qui modifie le coût opportuniste d’entretenir un actif non yensible. Lorsque les taux long terme diminuent, la valeur relative du Bitcoin ne est plus aussi affectée par les alternatives sans risque. Cela est plus important pour les flux institutionnels que n’importe quel titre de presse sur les médias sociaux.

Le moment est non pas fortuit. Les taux d’intérêt ont augmenté jusqu’à des niveaux records sur plusieurs années – les taux à 30 ans ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007. Le Trésor réagit au même problème de liquidité qui se pose dans les marchés de financement. Ce n’est pas de l’expansion quantitative, mais c’est une forme de soutien à la liquidité dans le secteur qui est essentielle pour la courbe des taux d’intérêt. En comprenant ce que je sais sur les spreads et l’économie, on comprend que lorsque le Trésor commence à racheter ses propres obligations à long terme afin de contrôler les taux d’intérêt, les conditions financières s’améliorent, et les actifs à risque en réagissent immédiatement.

Maintenant, il est utile de décrire les mécanismes qui ont conduit à cette situation de compression, car ils sont instructifs. Les ventes forcées de actions ont atteint un montant total de 1,44 milliard de dollars sur le marché – soit environ 8,6 fois plus que les 168 millions de dollars liés aux liquidations longues. Cette asymétrie indique que le marché était fortement orienté vers une baisse, et a été pris dans une surprise macroéconomique. Lorsque les prix ont augmenté, les ventes forcées ont été obligées à se revendre, ce qui a entraîné une nouvelle hausse des prix. C’est le même cycle de rétroaction que l’on observe sur les actions, lorsque les détenteurs de positions doivent se couvrir. La différence, c’est que le secteur des cryptos ne dispose pas du même système de couverture par les courtiers – la compression est donc plus mécanique, plus brutale, et elle se produit plus rapidement. En une heure, 677,6 millions de dollars en ventes forcées de Bitcoin et 422,9 millions de dollars en ventes forcées d’Ethereum ont disparu. Tout le portefeuille de produits dérivés en cryptomonnaies s’est retrouvé dans une situation difficile en raison d’un mouvement macroéconomique erroné.

Mais voici ce que la plupart des commentaires oublient : les achats forcés liés aux liquidations rapides ne créent pas de nouvelles capitaux nettement. Ce n’est qu’une redistribution des positions existantes. Les véritables capitaux proviennent de l’autre côté de l’équation. Les ETF spot Bitcoin ont enregistré…Environ 297,6 millions de dollars en flux d’argent.Lundi, il y a eu des entrées de 189,3 millions de dollars, et mardi, encore 189,3 millions de dollars – soit un total de environ 487 millions de dollars sur deux jours, après une période de sorties d’argent. IBIT de BlackRock est le principal moteur de ces entrées d’argent. Il s’agit de véritables sommes d’argent qui entrent par des moyens réglementés, et non pas de spéculations à forte marge. Cet ensemble d’entrées d’ETF constitue donc la base structurelle de ce rebond, en dehors de la cascade de liquidations.

Donc, deux forces agissent en même temps. D’un côté, les rachats par la Trésorerie améliorent les taux d’intérêt à long terme et relâchent le contexte macroéconomique. De l’autre, les flux d’investissements via les ETF montrent que la demande institutionnelle revient après une période de stagnation. Le « short squeeze » n’est qu’une complication supplémentaire : il amplifie les mouvements, mais ne les provoque pas. Il s’agit de la même situation de liquidité. La même baisse des taux d’intérêt. Seulement, les différentes catégories d’actifs se mettent à progresser ensemble.

Maintenant, je ne vais pas rester ici et vous dire que c’est la fin du marché baisseur. Anthony Scaramucci a dit cela mardi, en affirmant que la baisse de environ 55 % par rapport au niveau le plus élevé était moins grave que dans les cycles précédents. Peut-être. Mais l’analyse technique montre plutôt un scénario prudent. Le RSI de Bitcoin est à 70,8 – c’est un niveau de surachat. La moyenne mobile à 50 jours se situe à 64 010 $, ce qui reste encore une distance considérable par rapport au prix actuel. La moyenne mobile à 200 jours est à 69 030 $, et Bitcoin teste actuellement cet niveau. Cette moyenne mobile à 200 jours servira de point de résistance, et non de point d’ancrage. Si c’est simplement une reprise de prix suite à la fin du marché baisseur – et il y a des raisons de penser que c’est le cas – alors la pression de vente disparaîtra aussi rapidement qu’elle est apparue.

La réunion à la Maison Blanche avec les dirigeants du secteur des cryptomonnaies, les responsables de la SEC et de la CFTC, ainsi que le cadre de réglementation proposé pour les actifs cryptographiques, constituent des points positifs pour le contexte réglementaire. Mais la clarté réglementaire est une variable lente : elle ne fait pas bouger les prix d’un jour à l’autre. Les minutes du FOMC de juillet, publiées plus tard mercredi, montrent que les responsables sont divisés quant à l’orientation future des taux d’intérêt. C’est un contexte utile, mais pas un facteur déterminant pour les actions financières.

Alors, qu’est-ce que vous regardez ? Les opérations de rachat par le Trésor commencent le 9 septembre et se terminent le 4 novembre. C’est donc une période de trois mois pour obtenir un soutien financier structuré à long terme. Si les taux d’intérêt restent stables et si les flux vers les ETF continuent après cette période de deux jours, alors la hausse des valeurs sera durable. Mais si l’effet du rachat par le Trésor s’estompe et que les taux d’intérêt remontent, ou si les flux vers les ETF retournent à des niveaux de sortie, les investisseurs qui ont des positions courtes aujourd’hui vont essayer à nouveau. Les 246 millions de dollars en positions courtes, situées au-dessus de 67 473 $, ne sont pas encore complètement éliminés.

Oui, Bitcoin pourrait encore atteindre 70 000 dollars et continuer à grimper. Le contexte macroéconomique est plus favorable qu’il l’était trois semaines auparavant. Mais cet actif a déjà connu des rebondissements faux au cours de ces périodes de baisse. Il continuera à le faire tant que la structure des produits dérivés est suffisamment exposée pour provoquer de tels effets de liquidation. La véritable épreuve n’est pas de savoir si Bitcoin atteindra 70 000 dollars aujourd’hui. C’est plutôt de savoir si l’intervention de la Banque de réserve est suffisante pour maintenir un régime de taux d’intérêt plus bas – car c’est cette condition qui est nécessaire pour que cet actif puisse vraiment augmenter ses prix, et non seulement être sous pression.

Les opinions exprimées sont personnelles et ne constituent pas de conseils d’investissement.