La récupération par la Banque des ressources, le rendement, et Bitcoin : trois faits, une chaîne brisée

L’article indique que le Bitcoin subit une nouvelle pression : les achats de obligations du Trésor augmentent, tandis que les taux à 10 ans approchent de 5 %. C’est comme une chaîne : le Trésor agit, les taux montent, et le Bitcoin subit des pertes.

La chaîne est brisée à chaque articulation.

Les rachats effectués par le Trésor devraient faire baisser les taux d’intérêt, et non les augmenter. Avec une valeur de 4 milliards de dollars par opération, ces rachats sont inférieurs à la valeur d’une émission de titres par une entreprise majeure. De plus, le prix du Bitcoin ne varie pas autant en réponse aux taux d’intérêt du Trésor que cela semble indiqué – moins même que celui de l’or. L’article que vous avez lu met en relation trois chiffres qui n’ont aucun rapport entre eux.

C’est ce qu’il est utile de noter. Car une fois que l’on décompose le titre de l’article, une image plus claire se dessine : ce qui se passe réellement avec les taux de rendement du Trésor, ce qui se passe réellement avec le Bitcoin… Et pourquoi confondir ces deux choses peut mener à des décisions basées sur un mécanisme qui n’existe pas vraiment.

Le rachat est une goutte d’eau dans l’océan.

Le 19 août 2026, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé que le département allait…Au moins deux fois plus que les opérations de rachat de obligations à long terme. Le plafond est alors augmenté de 2 milliards de dollars à 4 milliards de dollars par opération pour les titres d’une durée de 10 à 30 ans.Depuis le début de l’année, la Trésorerie avait déjà achetéUn record de 138 milliards de dollars en obligationsLe communiqué de presse qualifiait cela de soutien en matière de liquidité. Bessent a déclaré à CNBC que son équipe ferait « du marché » pour les titres à long terme, où le commerce était très faible.

L’annonce a brièvement fait baisser les taux d’intérêt. La obligation à 10 ans est tombée6 points de base jusqu’à 4,647%Le titre du bond à 30 ans a chuté.9 points de base jusqu’à 5,196%.

Puis les rendements ont augmenté à nouveau.

À partir du 9 septembre, le rendement sur 10 ans s’est fixé à4,8 %, le niveau le plus élevé depuis près de trois ans, et supérieur de plus de 60 points de base aux estimations du Bureau du budget du Congrès.Le succès de 30 ans5,34 % à la fin du mois d’août, un record de 19 ans.Et il est resté en hauteur.

La raison pour laquelle les rachats de titres ne peuvent pas arrêter cette augmentation est la taille du problème. Le montant total des titres de dette du Trésor à 10 à 30 ans atteint des centaines de billions. Tout le programme de rachats de titres…environ 80 milliards d’euros par anAvant cette expansion de l’année en cours à 138 milliards de dollars, cette part représente moins d’un pour cent de ce marché. C’est un signe, mais pas une solution. Et les signes ne changent pas l’offre.

L’augmentation des rendements est motivée par des facteurs que les rachats d’actions n’ont jamais été destinés à influencer : la dette nationale est…A franchi la barre des 40 billions de dollarsLes déficits fiscaux restent structurellement importants. Les obligations d’entreprises émises pour financer les infrastructures liées à l’IA sont…Estimé à plus de 250 milliards de dollars pour l’année 2026.Et le terme « premium » – c’est-à-dire le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des obligations gouvernementales à long terme – est en hausse. Une pression de l’offre persistante. Un nombre de acheteurs en diminution. Ce sont là les mécanismes en jeu.

Bessent a reconnu cela. Il a qualifié cette reprise de…Réorganisation du calendrier de maturitéau lieu de rembourser la dette, et a affirmé queLes rendements ne reflètent pas les fondements sous-jacents.Il se peut qu’il ait raison, et que les rendements soient plus élevés par rapport à la croissance. Mais 4 milliards de dollars toutes les deux semaines ne peuvent pas réorganiser une montagne de 40 billions de dollars.

Bitcoin ne se soucie pas du rendement.

C’est là que la chaîne du titre se brise au deuxième point de jonction.

Bitcoin reste là, sans bouger.78 300 dollars au 9 septembre, soit une baisse d’environ 38 % par rapport à son niveau record de 126 200 dollars en octobre 2025.La chute a été brutale. À un moment donné en juin, le marché des cryptomonnaies entier…effacé 110 milliards en 24 heuresUn seul jour de liquidations grâce à la levierÉliminé 1,8 milliard de dollars sur les positions ouvertesSpot Bitcoin ETFsIl y a eu une perte de 2,43 milliards de dollars en mai, ce qui représente la plus grande perte mensuelle de l’année..

Mais le prix du Bitcoin n’a pas été freiné par les taux d’intérêt des obligations du Trésor.

Une analyse de septembre 2026 des corrélations cumulées sur 90 jours entre les rendements quotidiens a montré queSensibilité aux mouvements du rendement des obligations du Trésor à 10 ans par rapport à l’or.Bitcoin “ne change pas beaucoup” lorsque les rendements varient. La relation entre eux est simplement plus faible.

La chute du Bitcoin était causée par des phénomènes liés aux cryptomonnaies : la retraitement de la levier, les chaînes de liquidations, l’épuisement de la liquidité, et les investisseurs institutionnels qui retiraient leurs capitaux des ETF spot pendant une période de risque accru.Le conflit entre les États-Unis et l’Iran a ravivé les craintes liées à l’inflation et a retenu les attentes concernant des baisses des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.Un dollar plus fort et une politique monétaire de la Fed qui s’arrête ont entraîné une réévaluation des actifs à risque. Les cryptomonnaies ont subi le plus grand impact, car elles se situent au niveau le plus élevé du spectre des actifs à risque.

C’est un mécanisme différent de celui qui explique que l’augmentation des taux d’intérêt sur les obligations rend le Bitcoin moins attrayant. Le Bitcoin ne possède pas de coupons d’intérêt qui deviennent moins intéressants lorsque les taux d’intérêt sur les obligations publiques augmentent. Il n’y a pas non plus de flux de trésorerie qui soient discountés. Les détenteurs du Bitcoin font des transactions en utilisant de l’argent emprunté ; ils vendent lorsque la volatilité augmente, et ils utilisent les flux d’investissements via les ETF comme moyen principal pour acheter ou vendre le Bitcoin. Ces dynamiques ne suivent pas les taux d’intérêt à 10 ans.

Et récemment, le prix du Bitcoin a augmenté.whileLe prix reste élevé. Au cours du dernier mois, le Bitcoin a…Elle a augmenté d’environ 22 %, passant de environ 64 900 dollars à 78 300 dollars.Même si le rendement sur 10 ans était de près de 4,8 %, les flux des ETF étaient mitigés, et même positifs pendant plusieurs jours à la fin du mois d’août et au début du mois de septembre.731 millions de dollars en entrées sur une seule journée, le 3 septembre.La momentum se déplace dans une direction qui n’a rien à voir avec l’état de prix du titre du Trésor américain à 30 ans.

Pourquoi la chaîne incorrecte est importante

Relier des choses qui ne sont pas liées entre elles n’est pas simplement inutile – c’est coûteux. Voici ce qui se passe lorsque l’on croit à la chaîne d’informations présentée dans les titres des articles :

Vous pensez que Bitcoin souffre à cause de l’augmentation des taux d’intérêt. Vous attendez que ces taux diminuent avant de prendre une position. Mais vous ne réalisez pas que les taux d’intérêt ne vont pas baisser – non pas à cause des rachats d’actions, qui ne sont qu’une illusion, mais parce que la trajectoire fiscale est le véritable facteur déterminant, et elle ne change pas. Vous pourriez manquer la période où les dynamiques propres à Bitcoin changeront : l’effet de levier diminuera, les flux des ETF reviendront…Clarté réglementaire provenant de la loi GENIUS et du MiCA– Ils accomplissent leur travail indépendamment du marché des obligations.

Ou bien, vous pensez que les rachats d’obligations par le Trésor montrent que le gouvernement cherche à limiter les taux d’intérêt. Ainsi, l’environnement des taux s’établira et tout deviendra plus simple. Mais vous ne réalisez pas que ces rachats d’obligations sont structurellement incapables de réaliser ce que vous supposez. En effet, ils ne changent que les dates d’échéance des obligations, sans réduire le montant de la dette. Les taux d’intérêt restent élevés. Votre plan, basé sur une baisse des taux, ne se réalise jamais.

Ces deux erreurs proviennent de la même source : accepter une relation narrative sans vérifier si ce mécanisme fonctionne réellement.

Qu’est-ce qui changerait l’histoire ?

Le cadre contraire a des limites. Le prix du Bitcoin pourrait toujours baisser. Les rendements pourraient également augmenter. La question est : quelles preuves pourraient vraiment influencer les décisions ?

Pour le Bitcoin, les variables en temps réel sont spécifiques au domaine de la cryptomonnaie. Des entrées nettes continues vers les ETFs spot seraient le signe le plus fiable que l’argent institutionnel a cessé de fuir. Une baisse en dessous de…La zone de soutien de 61 000 à 65 000 dollarsCe qui a résisté aux multiples tests de stress indique que la reprise économique perd son élan. Une baisse des taux d’emprunt de la Fed pourrait stimuler le marché de manière plus générale, mais étant donné la faible corrélation entre le rendement du Bitcoin et les autres actifs financiers, c’est plutôt un facteur favorable, plutôt qu’un moteur de la reprise économique.

En ce qui concerne les rendements, l’histoire ne change que si le comportement budgétaire change. Bessent a mentionné des plans de rencontrer…Russell Vought, chef de l’OMB, va discuter de la « consolidation budgétaire ».Si des restrictions budgétaires se traduisent par des lois législatives – et non par des décisions ou des signaux – et si des réductions significatives dans le déficit sont mises en œuvre, alors le terme « premium » pourrait commencer à diminuer. Jusqu’à then, les rachats de 4 milliards de dollars continueront d’avoir l’air impressionnants dans les communiqués de presse, mais disparaîtront sur le marché en quelques minutes.

Le signal indiquant que le scénario contraire n’est pas vrai serait une période prolongée durant laquelle le prix de Bitcoin se déplace en parallèle avec les taux d’intérêt des obligations du Trésor : il augmente lorsque les taux d’intérêt diminuent, et diminue lorsque les taux d’intérêt augmentent, de manière constante, sur plusieurs mois. Cela ne s’est pas produit. Cela pourrait arriver. Mais pour l’instant, les preuves montrent que ce n’est pas le cas.

L’annonce que vous avez lue contenait trois informations : le Trésor public a augmenté les opérations de rachat d’actions, les taux d’intérêt sont élevés, et le Bitcoin a chuté par rapport à son niveau maximal. Toutes ces informations sont vraies. Le problème était de croire qu’elles formaient une seule chaîne.

Un bon investissement nécessite de décomposer les titres financiers en leurs composantes individuelles, et de savoir quels d’entre eux ont réellement des interactions entre eux. Dans ce cas, il n’y a presque aucune interaction entre eux. La Banque des États américaines pratique une forme de « théâtre de liquidité » qui ne peut pas être étendue. Les taux d’intérêt augmentent pour des raisons budgétaires, et aucun communiqué de presse ne peut résoudre ce problème. Quant à la Bitcoin, elle fait face à ses propres défis : levier, flux et niveau de risque… C’est une bataille qu’elle gagne en septembre, même si le marché des obligations reste obstiné.

La foule qui soutient ces trois positions vous dira que l’histoire racontée est logique. La foule qui attend que les taux d’intérêt diminuent avant d’acheter du Bitcoin, ou qui suppose que les rachats de titres permettront de réduire les taux d’intérêt, paie pour une narration plutôt que pour un mécanisme réel.