TransMedics a été divisé par deux, tandis que son activité continue de croître : le nouveau directeur financier et l’objectif renouvelé pour 2026

TransMedics est en mauvais état. Ses actions sont cotées autour de 85 $, soit une baisse d’environ 30 % cette année. Elles sont également à peu près 45 % en dessous de leur plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 156 $. Plus de un quart des actions de la société ont été vendues à des prix négatifs. À première vue, cela ressemble à une histoire de croissance défaillante dans le secteur médical. Mais le 10 septembre, l’entreprise a fait quelque chose de bizarre pour une entreprise en difficulté : elle a embauché un directeur financier…L’unité d’imagerie de GE HealthCare, valant environ 16 milliards de dollars.Et il a réaffirmé calmement que l’entreprise anticipe toujours des revenus pour l’année 2026 entre 737 millions et 757 millions de dollars, avec une croissance d’environ 22 % à 25 %.Revenus de 2026 : de 737 millions de dollars à 757 millions de dollarsLes titres des articles disaient une chose. L’objectif répété indique que l’histoire concernant les opérations n’a pas été atteinte.

Deux forces différentes ont causé des difficultés à cette année. Il est important de les séparer, car l’une concerne les affaires, et l’autre concerne la volonté des investisseurs de faire confiance à l’entreprise.

La première force est une campagne de dénonciation des activités illégales. En janvier 2025, Scorpion Capital a publié un rapport dans lequel elle accuse TransMedics, l’entreprise leader dans la production de dispositifs portables permettant de maintenir en vie les organes donnés pendant le transport, de mener des activités frauduleuses et de trafic d’organes. Elle demande donc à la FDA de suspender l’approbation du Organ Care System.FDA suspend la validation pré-commercialeL’entreprise a déclaré que ces affirmations étaient inexactes et trompeuses.Des affirmations incorrectes et trompeusesL’incident est resté dans les mémoires : le taux d’intérêt reste encore à environ 25 % du montant total des actions à la fin du mois d’août, avec environ 13 jours de délai pour couvrir cette situation.25,11 % de la capitalisation publique

La deuxième force est une véritable inversion des bénéfices au niveau des chiffres. Les revenus ne ont jamais diminué. TransMedics a augmenté de 37 % en 2025, atteignant 605,5 millions de dollars.605,5 millions de dollars, augmentation de 37%Et elle a augmenté de 21 % au quatrième trimestre de juin, pour atteindre 189,9 millions de dollars.189,9 millions de dollars, augmentation de 21 %Avec l’augmentation de l’utilisation du système de soins des organes et de ses services logistiques, ce qui a diminué, c’est les bénéfices, pas les ventes. Le bénéfice opérationnel au deuxième trimestre a presque été divisé par deux, passant à 12,5 % contre 23,2 %. De plus, le bénéfice par action a chuté à 0,44 $ contre 0,92 $.0,44 $ par action diluée, contre 0,92 $.Une partie des 4,87 dollars par action rapportés pour l’année 2025 était un avantage fiscal exceptionnel.4,87 $ par action diluéeCela a été une source de satisfaction pour l’année en cours. La direction affirme que cette hausse des marges représente une phase d’investissement : les dépenses sont consacrées au développement du programme OCS Kidney, à la mise en place d’un système de nouvelle génération, aux essais cliniques, ainsi qu’à la création d’un réseau logistique européen autour des avions nouvellement acquis.

C’est la question centrale pour un actionnaire ou un observateur : le déclin des profits est-il le résultat d’une réinvestissement délibéré qui permet de reprendre la croissance à un niveau plus élevé, ou est-ce le premier signe que l’entreprise monopolistique à forte marge de profit est en train de perdre de l’efficacité ? Les chiffres des flux de trésorerie indiquent une chose : les flux de trésorerie libre ont atteint près de 79 millions de dollars – soit plus de trois fois plus qu’en l’an précédent. Par contre, le solde en espèces est d’environ 473 millions de dollars, et la dette nette est modeste. Donc, la douleur financière ne correspond pas à la situation en termes de trésorerie : l’entreprise perd de l’argent réel sur une base de revenus d’environ 600 millions de dollars, même en investissant. Ce n’est pas donc un titre bon marché en termes de flux de trésorerie – une capitalisation boursière de 2,9 milliards de dollars correspondrait à un rendement faible, en dessous d’un chiffre unique. Donc, il ne s’agit pas de “acheter au bas des cours”. Il s’agit plutôt du fait que la trajectoire de l’entreprise a changé avant que le marché ne le comprenne.

Le changement de date en septembre constitue la déclaration la plus claire de cette conviction de la part de la direction. Fernando Araujo, qui était récemment le directeur financier du segment Advanced Imaging Solutions de GE HealthCare, devient directeur financier et trésorier le 21 septembre. Le directeur financier sortant, Gerardo Hernandez, prend une position de conseiller commercial pour l’Amérique latine. Parallèlement à ce changement, TransMedics a rappelé la cible de 737 millions de dollars à 757 millions de dollars, cible qui sera revue avec les résultats du troisième trimestre. Tout cela ne résout pas le problème de la faiblesse financière, et un nouveau chef des finances ne rend pas les bénéfices réels. Mais placer un acteur financier de grande taille au poste de chef des finances au moment où la situation est la plus difficile, et réaffirmer le chiffre de croissance, est un signe de continuité : la direction indique aux investisseurs sceptiques que les chiffres qu’elle a déjà divulgués restent valables.

Voici ce qui déterminera si cette phase d’investissement a réussi ou échoué au cours de l’année suivante. Elle réussit si les revenus continuent de croître, à un taux de quelque 20 %, jusqu’en 2026, tandis que les marges d’exploitation ne diminuent pas et que le flux de trésorerie libre augmente. Dans ce cas, les dépenses ont été destinées à favoriser la croissance, les marges se remettent de leur niveau bas, et les actions sont valorisées en fonction de ces attentes révisées. Elle échoue si la croissance ralentit en dessous de ce seuil, tandis que les marges restent compressées, ou si une mesure réglementaire est prise, comme par exemple la FDA qui décide de suspendre les autorisations d’utilisation du produit OCS. Ce deuxième cas représente une situation critique : une mesure réglementaire contre le produit en question est un événement qui ne peut être compensé par aucune évaluation de valeur.

Je peux me tromper à nouveau. Les problèmes liés aux revenus à court terme sont réels, et non imaginés. Mais le marché continue de prendre en compte le vieux profil de risque : un quart du capital détenu est en position de short, les attentes sont basse. De plus, la situation opérationnelle montre des signes de stabilisation financière et une objectif de croissance intact. Il ne s’agit pas d’une excitation. Il s’agit d’une entreprise qui pourrait être difficile à rejeter si les flux de trésorerie libre des prochains douze mois apparaissent. Le signal global de Invest classe toujours l’action comme « À acheter ». Cela est plus important que toute recommandation, car c’est un signe que le marché n’a pas encore changé d’avis.