Un seul produit, quatre actions : réaffectation des positions dans le livre sur la croissance de SMID de Allspring

Un seul marché, quatre actions : réorganisation de la stratégie de croissance de Allspring’s SMID

La lettre concernant le deuxième trimestre du fonds de croissance pour entreprises de taille moyenne et petite d’Allspring décrit les choses de la manière dont les gagnants le font.Les majuscules minuscules se sont remises à être écrites en majuscules après le cessez-le-feu de printemps.Le capital continuait de s’accumuler dans le développement de l’IA.Le fonds a surpassé l’indice Russell 2500 Growth Index pour ce trimestre.Et la gestion a pu compter sur sa sélection en matière de sécurité. Très bien. « Sélection » est l’histoire qu’un livre raconte sur lui-même ; le signal du marché se trouve dans le ensemble des comparaisons, et non dans l’histoire elle-même. Exécutez les plus grandes positions du fonds en fonction des cinq critères que je évalue : évaluation, croissance, rentabilité, momentum, révisions. Ainsi, la notion de diversification disparaît.

Voici ce que le fonds possède réellement en haut de la liste. Carpenter Technology avaitÉgalement placé en tête de la liste des actifs d’ici fin juin., tandis que Comfort Systems USA —La position la plus importante à la clôture du premier trimestreAvec 3,39 % des actifs, RBC Bearings se classe juste derrière eux. C’est une entreprise spécialisée dans les roulements de précision pour l’aéronautique. Maintenant, en supprimant les symboles financiers, on voit ce que ces entreprises vendent : des alliages spéciaux pour les moteurs aériens et le secteur de la défense, des entreprises de construction mécanique qui travaillent sur les centres de données, des centrales électriques construites pour alimenter ces centres de données, ainsi que des roulements de précision pour l’aéronautique. Le développement de l’IA nécessite de l’électricité, et ce livre explique comment cette électricité est produite. Cinq symboles financiers, une seule chance pour l’industrie de l’électricité et du chauffage. J’ai omis RBC Bearings de cette liste – le thème de l’aéronautique a déjà été abordé deux fois – et j’ai classé les quatre entreprises selon le critère du facteur de fiabilité.

La distance entre la lettre et les actifs est l’histoire réelle. Le fonds gère…Droite côté du changementPhilosophie : acheter des entreprises innovantes ayant des fondamentaux exceptionnels, mais que le marché sous-estime… Et les stratégies de marketing du groupe de fonds eux-mêmes permettent de valoriser les valeurs boursières des entreprises américaines.Échanges à des prix historiquement très bas par rapport aux grandes entreprises.Les deux phrases peuvent être vraies, tout en cachant le fait essentiel. En effet, la réduction de prix correspond à la valeur des petites actions, et non aux investissements les plus importants mentionnés dans ce livre. À la mi-août, les quatre entreprises que je cite ont une valeur de marché de 42x à 48x des résultats d’exploitation, de 5x à 8x des ventes, et de 9x à 19x de la valeur comptable. Un fonds de croissance dont les investissements les plus importants ne respectent pas les critères d’évaluation place donc toute sa position sur la dynamique et les révisions possibles pour obtenir un soutien… Ce sont deux facteurs qui comptent actuellement beaucoup.

Commencez avec la carte la plus propre. Comfort Systems USA est considéré comme le moteur du fonds : une croissance dans le premier quartil de l’univers SMID, avec des revenus qui ont augmenté de 46 % par an.Richesses nettes de 12,53 $ par actionPour le trimestre de juin, le chiffre est environ deux fois plus élevé que les 6,53 dollars enregistrés l’an dernier. La direction a…Retard dans les enregistrements, d’environ 14 milliards de dollars.Dans la deuxième moitié de l’année, aucune décroissance n’a été constatée chez ses principaux clients de centres de données. La rentabilité et la sécurité du groupe correspondent bien à sa croissance : 54 % de retour sur le capital investi, 55 % de retour sur les capitaux propres, et 2,16 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, par rapport à un bilan de trésorerie nette. Les révisions confirment cette situation : les analystes avaient estimé une valeur de 10,45 dollars pour ce trimestre, mais ils ont obtenu 12,53 dollars ; c’est une progression continue, parfois même de moitié par rapport aux prévisions. Le seul facteur faible est la valorisation : 41,6 fois les bénéfices récents, avec un valeur actuelle des actifs de 18,5 fois le bilan. C’est donc un titre exceptionnel, où croissance, rentabilité et dynamique d’estimation sont tous alignés. Le prix payé pour cette qualité est justifié sur ce marché. Il convient de rester investi tant que les prévisions continuent de augmenter ; le seuil de sortie est un trimestre où les prévisions se situent au-dessus de la moyenne.

Carpenter Technology est la plus grande participation du fonds. Le fait que ce soit “la plus grande” et “la mieux classée” ne sont pas synonymes. En termes de croissance, c’est le nom le moins spectaculaire : les revenus ont augmenté seulement de 8,6 %. Mais le mix des actifs permet de réaliser des bénéfices : les bénéfices nets ont augmenté de 24 %, avec une marge d’exploitation de 21,4 %. La rentabilité et la sécurité sont excellentes : un rendement sur les capitaux propres de 26 %, un rendement sur les capitaux de 20,9 %, un ratio dette/ capitaux de 31 %. Il y a également 362 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits. Les prévisions pour le trimestre juin se situent autour de 2,33 $, contre 2,22 $ selon les prévisions consensus et contre 2,22 $ au trimestre précédent. C’est pourquoi le multiple futur est d’environ 67x, tandis que le multiple récent est de 47,7x. Après une année où l’action a connu un rendement de 108 % en raison de l’essor de l’industrie aérospatiale et de défense, le marché paie un prix élevé pour un nom dont les prévisions ne continuent pas à augmenter. C’est donc une notation positive, pas une situation difficile. Dans ce système, “positive” signifie “Hold”, et non “Sell”. Les signaux globaux de AInvest indiquent que la qualité de l’entreprise reste intacte, ce qui signifie que l’action doit être considérée comme une bonne opportunité. Le signal qui change la classification est lorsque les prévisions reprennent leur progression. Jusqu’à then, la participation la plus importante du fonds est celle qu’il faut surveiller, pas la meilleure.

Curtiss-Wright est l’élément atypique ; c’est aussi le nom le plus utile dans ce fonds.L’un des principaux contributeurs du fonds au premier trimestreAlors, il a fait quelque chose que les autres n’ont pas fait : il a cessé de participer au marché. Avec une hausse de 22 % depuis le début de l’année, tandis que ses concurrents se sont élevés de 62 % à 81 %, c’est le seul d’entre eux qui affiche une baisse sur les six derniers mois. Sa croissance est la plus lente : les revenus ont augmenté de 10,5 %. La rentabilité est également faible : le marge opérationnelle est de 18,4 %, et le rendement sur le capital est le plus bas du groupe, soit 14,5 %. Mais c’est tout de même un niveau relativement bon pour un actif peu cher : 9 fois le coût de l’actif, contre 11 à 19 fois pour les autres. Le multiple des bénéfices est proche de celui des autres, mais il dépend beaucoup moins d’un thème spécifique. Dans un cadre de facteurs, c’est une forme de sécurité défensive que le fonds ne qualifie jamais comme telle : un actif diversifié, qui offre une protection contre les risques liés à l’intelligence artificielle, plutôt que de s’y concentrer entièrement. Lorsque tout le complexe subit des difficultés, comme cela s’est produit au cours du dernier mois, le nom de Curtiss-Wright semble être le moins coûteux, car son histoire n’a jamais été réécrit en direction de la haute valeur.

Il y a aussi Argan… C’est d’ailleurs pour cette raison que ce fonds ne peut pas être considéré comme diversifié. L’entreprise construit les centrales électriques qui sont développées en réponse à l’expansion des centres de données. C’est elle qui est le symbole de ce secteur.Plus de 76 % d’augmentation dès le début de l’année, selon un rapport très positif., avecenviron 2,8 milliards de dollars de dettes en suspensAprès un autre trimestre de revenus record. Le tableau de performance est excellent : 38,5 % de rendement sur les capitaux propres, 31,7 % de rendement sur le capital investi. Le EPS pour le trimestre de juin était de 2,50 $, contre 1,64 $ selon les prévisions du marché. Trois facteurs distinguent cette entreprise des autres de la liste. Premièrement, la qualité des flux de trésorerie : un taux de flux de trésorerie gratuits de près de 47 %. Chez une entreprise qui facture en avance pour les travaux de construction, cela signifie que une grande partie de ces revenus provient de délais de réalisation des projets et de paiements anticipés par les clients, plutôt que de revenus récurrents durables. Deuxièmement, la valeur actuelle : 46 fois le bénéfice et 39,9 fois l’EV/EBITDA. C’est la valeur la plus élevée parmi les quatre entreprises de cette liste, même après que la valeur boursière de l’entreprise a chuté de un tiers par rapport à son niveau maximal. Troisièmement, la couverture financière : il s’agit d’une petite entreprise dont les activités sont principalement liées aux projets. La partie vendante n’a aucune vision claire sur l’entreprise. Le signal global fourni par AInvest est “Hold”, avec un score composite faible. Dans un livre systématique, Argan devrait figurer dans une catégorie où les erreurs sont permises – c’est l’expression de la même thèse que celles mentionnées ci-dessus, sans aucune diversification.

Ainsi, les facteurs réarrangent les noms des entreprises. Comfort Systems est l’acteur principal ; c’est le seul nom dont les caractéristiques correspondent parfaitement aux critères requis. Carpenter Technology est la société la plus importante à examiner, mais elle est classée comme une société à risque, avec des estimations incertaines. Curtiss-Wright représente un poids qui sert de soutien dans ce portefeuille de investissements. Argan représente également un acteur important dans ce secteur. Lorsqu’un seul acteur dominant occupe une position importante dans un portefeuille, la diversification devient une illusion. La solution à l’incertitude croissante est donc la structuration du portefeuille, et non des convictions trop fortes. Ce que ce portefeuille manque, c’est une source de flux de trésorerie et de revenus stables, en dehors du fonds lui-même, afin de compenser un portefeuille qui, en termes de facteurs, est uniquement basé sur la dynamique, sans équilibre.

Le moment où les actions commencent à montrer leur performance est arrivé. Les quatre noms sont tous en rouge sur la bande de données d’aujourd’hui. Tous les quatre ont chuté de 5% à 13% au cours du dernier mois. En effet, au cours de l’année écoulée, trois d’entre eux ont même augmenté de plus de deux fois… Car le marché était déjà favorable à ces actions, et les profits faciles dans ce secteur étaient évidents. La notation des actions est mise à jour chaque jour. Le classement du dernier trimestre ne correspond pas au classement de ce mois. Une baisse totale au sein d’un même thème ne signifie pas que les entreprises sont en mauvais état ; c’est plutôt le marché qui vous rappelle à quel point ce secteur est compétitif. Surveillez les lignes de estimation pour Comfort et Carpenter, la ligne de 200 jours pour Curtiss-Wright, ainsi que le prochain projet d’Argan. Les gagnants conservent le processus… Et le processus, à son tour, maintient la discipline.