Le déficit commercial s’est calmé, mais un trou budgétaire de 2 000 milliards de dollars rend les États-Unis vulnérables.

Un déficit commercial plus restreint ne résout pas la question de la sécurité financière des États-Unis.

LeDéficit commercial de juin de 73,3 milliards de dollarsC’est un titre plus clair, mais il ne constitue pas une conclusion sur la sécurité financière des États-Unis. En termes macroéconomiques, le solde commercial peut être considéré comme un symptôme plutôt que comme une cause. La règle de gestion simple est la suivante : si un pays ne économise pas suffisamment par rapport aux investissements qu’il fait, la différence doit provenir de l’étranger. C’est pourquoi…Déficit des comptes courants du premier trimestre : 226,8 milliards de dollarsCela compte encore plus que les données commerciales pour un seul mois. Comme le dit le cadre macroéconomique, le compte courant suit…Écart entre épargne et investissement.

Ce que le titre signifie vraiment

Un déficit commercial plus restreint peut apparaître chaque fois que les importations diminuent, mais cela ne signifie pas que la nécessité de financement sous-jacente a disparu. En termes budgétaires, le budget fédéral constitue une partie importante de ce déficit d’économies. Les projections pour l’année fiscale 2026 sont…à peu près 2 billions de dollarsL’Office of Management and Budget représente 2,065 billions de dollars ; la valeur moyenne des transactions liées aux agents de la Trésorerie est de 1,950 billions de dollars ; et le niveau de base établi par le CBO pour février est de 1,853 billions de dollars. C’est le fardeau de la dette que les investisseurs doivent toujours prendre en compte.

Ainsi, les bonnes statistiques commerciales sont bienvenues, mais elles ne créent pas en elles-mêmes une sécurité fiscale. Sans combler le déficit sous-jacent, il est peu probable que celui-ci diminue de manière durable.

Les emprunts du Trésor public montrent pourquoi le critère de financement reste non résolu

Les données commerciales peuvent sembler plus claires, mais le test de financement est plus strict : Washington a-t-il demandé moins d’argent au marché ? Jusqu’à présent, la réponse est non. Le Trésor public est déjà…Emprunt de 1,8 billions de dollars au cours des dix premiers mois de l’exercice 2026.y compris 432 milliards en juillet seul. AvecPresque 40 billions de dollars de dette nationaleEt avec environ 31 billions de milliards de dollars en dettes vendables, les investisseurs ne financent pas seulement les déficits annuels. Ils refont régulièrement le financement de cette énorme charge de dettes, via des appels d’offres publiques et des transactions sur les marchés secondaires.

Pourquoi le rouler maintient la pression en vie

Les obligations du Trésor qui sont vendables ne ressemblent pas à des prêts dont le remboursement se fait progressivement. Les obligations deviennent exécutoires, les coupons doivent être payés, et il est souvent nécessaire pour le Trésor que de nouvelles obligations soient émises. Lorsque des centaines d’enchères ont lieu chaque année, cela signifie que les investisseurs participent à un processus continu, et non à une situation ponctuelle.

Le bilan financier est également plus lourd que ce que de nombreux investisseurs pensent pour les transactions quotidiennes.La dette fédérale détenue par le public a augmenté à près de 100 % du PIB.Cela représente une augmentation de près de 40 % par rapport à la norme d’après-guerre. La même source indique que, selon son scénario, les intérêts pourraient devenir la plus grande dépense fédérale. C’est pourquoi le risque de renouvellement est crucial maintenant : un plus grand volume de refinanceing laisse moins de marge pour les erreurs.

Ce que signale la extrémité longue du marché

Les Bulls ont encore un argument : les États-Unis conservent un statut de refuge sûr, etLes données d’inflation plus faibles ont renforcé les attentes selon lesquelles la Fed évitera d’augmenter les taux d’intérêt.Cela peut permettre aux marchés de respirer un peu. Cependant, les Bears soulignent que les emprunts se situent toujours à environ 14 milliards de dollars par jour en termes de juillet.

Les réactions récentes sur le marché des obligations tendent vers cette interprétation plus prudente. Après la réunion du FED en juillet…Les rendements des obligations du Trésor à court terme étaient plus bas.Mais les taux d’intérêt obtenus pour des dates de remboursement plus longues étaient légèrement plus élevés : ceux pour les obligations du Trésor à 20 et 30 ans dépassaient 5 %. En termes simples, les investisseurs étaient prêts à conserver des titres à court terme, mais ils exigeaient une meilleure rémunération pour pouvoir déposer leur argent pendant une période plus longue, étant donné que l’offre de titres du Trésor reste très importante.

Que regarder de là-bas

Cette tension entre offre et demande est toujours visible dans les transactions financières. Lors d’une session récente, les obligations du Trésor ont augmenté pour toutes les durées de terme ; le rendement des obligations à 10 ans est tombé à 4,6407, et le dollar s’est déprécié par rapport à la plupart des devises majeures. La conclusion pratique est simple : tant que les obligations du Trésor continuent de rejoindre le marché, les rendements à long terme restent sensibles aux pressions liées à l’offre, et les actifs sensibles aux taux d’intérêt restent exposés aux événements budgétaires.

Ce qui est important pour les investisseurs à présent

Le commerce le plus facile actuel n’est pas de déterminer si les actions vont augmenter ou diminuer. C’est plutôt de savoir si la demande pour les obligations du Trésor reste suffisamment solide pour éviter que le risque de durée et le dollar ne subissent des fluctuations importantes lors des prochaines prévisions budgétaires. Récemment…Écart commercial du premier semestre : 371,2 milliards de dollarsC’est un contexte utile, mais cela ne montre pas en soi que la pression financière s’est atténuée.

Qu’est-ce qui pourrait aller bien ?

Le cas du bull market est simple : si l’écart commercial plus faible reflète un comportement des importations plus calme, plutôt qu’une décroissance plus forte, et si les obligations à terme ne sont plus perçues comme une menace pour les investisseurs, alors ces obligations peuvent commencer à être vendues en fonction de leur valeur de revenu, plutôt que de la peur liée à la rareté des obligations. Cela correspond à la logique fondamentale des obligations.Des rendements initiaux plus élevés peuvent améliorer les revenus liés aux obligations.Lorsque les pressions liées à l’offre et à l’inflation se relâchent.

Là où le marché peut se tromper

La méprise consiste à considérer une meilleure performance commerciale comme une preuve que les États-Unis ne rencontrent pas de problèmes de financement. La logique comptable reste néanmoins importante.Sans combler cette lacune, le déficit ne diminuera pas.Et la politique peut changer l’endroit où pèse la pression commerciale, sans résoudre le problème de l’incohérence entre les économies de sécurité et les investissements. Les spéculateurs diraient la même chose en termes budgétaires : ce sont des plans préétablis…Emprunts fédéraux d’environ 2 000 milliards de dollarsCela signifie encore une dette importante et des besoins répétés de refinancement.

Une position pratique

Restez prêts à faire des ajustements en raison des fluctuations de la durée des emprunts et des taux de change, jusqu’à ce que la demande des titres du Trésor devienne plus résiliente. Si l’émission de titres diminue et que le marché continue à absorber ces titres, les durées de termes plus longues pourraient sembler plus attrayantes que la réaction actuelle du marché. Si les emprunts restent élevés et que les prochaines performances du marché sont problématiques, il est plus sûr de réduire le risque lié à la durée des emprunts et de surveiller attentivement le dollar.