Appel de présentation des résultats du deuxième trimestre de Torex Gold : 2 100 dollars de coûts, contre une augmentation significative des produits au deuxième semestre

Le réinitialisation des coûts est l’élément principal, mais la montée en puissance au deuxième tiers est le véritable débat.

Cette appel a divisé les opinions. Torex est un mineur canadien de niveau intermédiaire qui opère au Mexique.Propriété MorelosEt l’annonce était simple : la direction a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année concernant AISC.De 2 000 à 2 100 dollars l'once pour les métaux précieux vendus.Il passe de 1 750 à 1 850 dollars. Cela augmente le risque lié aux marges plus restreintes. En revanche, il est possible que ce soit une augmentation temporaire des coûts, qui sera atténuée à mesure que la production s’améliore.

Torex a également déclaré que la production en deuxième trimestre, soit 96 297 once d’or équivalent, était conforme aux prévisions, même en raison des conditions de mineage difficiles dans certaines zones. Cela est important, car il ne s’agissait pas d’une erreur opérationnelle, mais plutôt d’un problème lié aux coûts élevés.

Le retour à la normale dépend maintenant de la seconde phase. La direction espère que la production augmentera considérablement à mesure que les unités de meilleure qualité seront mise en service. Des signes initiaux sont déjà visibles.La production en juillet a dépassé 43 000 onces.On s’attend à ce que les volumes atteignent environ 115 000 onces pour le troisième trimestre. Si ce schéma se maintient, ce trimestre ne ressemblera pas vraiment à une nouvelle barrière de coûts, mais plutôt à une période difficile sur le chemin vers une période plus positive au second semestre.

Le Q2 a montré que la mine pouvait gérer des minerais plus difficiles.

Ce que la direction devait prouver au second trimestre, c’était simple : l’entreprise pouvait-elle fonctionner avec des matériaux de meilleure qualité mais plus difficiles, sans que son système financier ne soit affecté ? En ce qui concerne les indicateurs clés, c’est effectivement le cas. Torex a réussi.96 297 onces équivalentes en orDans la deuxième phase, selon les dirigeants, cela permettait de suivre le plan même en exploitant des zones à qualité de minerai et de rendement en or plus faibles de Media Luna.

Pourquoi les coûts ont augmenté, alors que la production reste stable

Lorsque la qualité de l’or est inférieure et qu’il est plus difficile à traiter, l’usine doit déplacer davantage de roche pour extraire la même quantité d’or. De plus, une utilisation plus importante de réactifs et des taux de récupération plus faibles entraînent des coûts unitaires plus élevés. Cela explique pourquoi le deuxième trimestre a été coûteux, bien que la production soit restée conforme aux plans.

La base de traitement semblait toujours saine. Au premier trimestre,Le complexe Morelos produit 10,492 tonnes par jour.Et seuls les installations ELG Underground ont produit 73 647 onces d’or et 543,0 koz d’argent. Cela indique que le système de moulage et de mineage fonctionne toujours à plein potentiel.

Pourquoi la deuxième moitié devrait être plus facile

La direction a déclaré que la production devrait augmenter de manière significative au second semestre, car Torex peut accéder à des minerais de meilleure qualité à Media Luna et à ELG Underground. Le premier signe de cette augmentation est déjà visible.La production en juillet a dépassé 43 000 onces.Et la production de Q3 devrait être d’environ 115 000 onces.

Le flux de trésorerie libre maintient la situation financière honnête.

C’est cette partie qui rend la situation crédible. Torex a généré 94 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits au deuxième trimestre, a restitué 55 millions de dollars aux actionnaires, et s’est terminé le trimestre sans dettes, avec 169 millions de dollars en liquidités et plus de 500 millions de dollars en liquidités disponibles.

Ce qui doit être surveillé maintenant : – Si la troisième période de données se situe près du seuil de 115 000 onces. – Si des résultats meilleurs apparaissent clairement dans les données de production, et non seulement dans les commentaires. – Si l’entreprise peut continuer à soutenir les paiements grâce à 169 millions de dollars en liquidités et plus de 500 millions de dollars en liquidités disponibles.

La véritable discussion concernant les investisseurs : une baisse temporaire ou un scénario de base avec des marges plus faibles ?

La question clé n’est pas de savoir si Q2 était mauvais. C’est plutôt si Torex est en phase de baisse temporaire ou s’il entre dans une situation moins rentable.En ce qui concerne l’année en cours, le prix de l’AISC est d’environ 2 165 dollars par once d’or et d’argent vendu.Et la gestion actuelle fait que le prix de vente de l’or et des métaux précieux se situe entre 2 000 et 2 100 dollars l’once. Les investisseurs doivent donc décider si le problème réel est le coût de production ou si c’est simplement le fait que les minerais de faible qualité soient les plus faciles à exploiter.

La vision de la baisse temporaire

Cette perspective accepte le réajustement des coûts, mais affirme que le plan de mine corrige déjà ce problème de l’autre côté. Si c’est vrai, les coûts plus élevés par once devraient être atténués à mesure que la production augmente. Les premiers signes indiquent bien cette situation.La production en juillet a dépassé 43 000 onces.Et la production de Q3 devrait être d’environ 115 000 onces.

Points de surveillance pour cette perspective : – Le volume de H2 augmente-t-il plus rapidement que les coûts unitaires diminuent ? – Des qualités meilleures se manifestent-elles dans les ventes et les marges, et non seulement en termes de tonnes ? – La direction peut-elle maintenir sa capacité de génération de liquidités et de retour sur capitaux, tout en constante évolution du plan minier ?

Le contrepoint prudent

Le cas de la prudence est plus simple : les coûts plus élevés ne disparaîtront pas simplement parce que la production augmente. Torex a identifié les coûts des réactifs, les économies possibles et le peso mexicain comme des facteurs de pression sur AISC. Certains coûts pourraient persister même si la production s’améliore. Si cela se produit, la mine produirara davantage d’once, mais à un point de rupture moins avantageux qu’avant, et non plus un profil de marge comme avant.

Qu’est-ce qui changerait la réponse ?

Le test le plus clair se trouve dans les deux prochains rapports. Ce qui pourrait soutenir l’idée d’une baisse temporaire serait : – La production en troisième trimestre est proche de l’estimation de environ 115 000 onces. – Le prix du AISC retourne vers, ou bien est nettement inférieur, à la fourchette de 2 000 à 2 100 dollars par once d’auvent vendu, à mesure que les volumes de H2 augmentent.

Ce qui le affaiblirait : – Les coûts restant élevés, tandis que la production ne parvient pas à se remettre en forme au second semestre. – La direction s’appuie davantage sur la consommation de cyanure pour améliorer les résultats en 2027, plutôt que sur la restauration des marges à court terme.

Le prochain catalyseur est le H2 ramp.

Torex est maintenant à un pas d’atteindre le prochain catalyseur réel. La direction a déjà indiqué que…Production mensuelle de 43 431 onces d’or en juilletEt la séquence générale dépend de savoir si Q3 se trouve à proximité.environ 115 000 oncesSi cela se produit, les investisseurs pourront commencer à évaluer une plus grande capacité de gestion des liquidités, plutôt que de se concentrer sur un seul trimestre coûteux.

C’est plus facile à faire, car il ne s’agit pas d’une entreprise qui demande de la patience en raison de sa faiblesse. Torex a encore généré 94 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits au deuxième trimestre ; 55 millions de dollars ont été restitués aux actionnaires durant ce trimestre. De plus, l’entreprise dispose d’un bilan sans dettes et de plus de 500 millions de dollars en liquidités disponibles.

Ce que l’on doit surveiller maintenant : – Le marché soutient la perspective de récupération : le cours se trouve près du niveau de 115 000 livres, et il n’y a pas de pression positive sur les rendements du capital ou la liquidité. – Mais cette perspective est mise en difficulté : la production diminue à nouveau après juillet, tandis que les coûts restent suffisamment élevés. La direction considère donc que l’amélioration vers 2027 constitue la principale solution.