Les 29,5 milliards de dollars des actions tokenisées représentent plutôt le chiffre d’affaires, et non la valeur des actifs – c’est ce sur quoi le lancement de Base par Coinbase mise vraiment.

La semaine dernière, Coinbase a…Une véritable entité d’Apple, Nvidia, Meta et Alphabet sur un blockchainEt permettre aux personnes en dehors des États-Unis de l’acheter comme un token crypto. Le lancement du 24 août s’est produit sur la plateforme Base, qui est le réseau créé par Coinbase lui-même. Ce token a été associé à une valeur considérable : les actions tokenisées ont atteint 29,5 milliards de dollars.

Ce chiffre est vrai, mais il n’est pas tel qu’il semble. La différence entre ces deux choses constitue en réalité l’histoire d’investissement qui se déroule – pour le secteur, et pour ceux qui possèdent ou suivent Coinbase (COIN).

Voilà le problème.Les 29,5 milliards de dollars représentent le volume de transferts sur 30 jours, selon les données de RWA.xyz.Quelle valeur en actions tokenisées s’est déplacée sur la chaîne de blocs au cours d’un mois ? Elle a augmenté de 415 % par rapport au mois précédent.La valeur réellement détenue au sein de toute la catégorie est d’environ 2,5 milliards de dollars.Mêmes symboles, déplacés plus de dix fois en un seul mois. Le volume de transferts représente un flux, comme le trafic sur une autoroute ; 2,5 milliards de dollars sont l’état actuel des choses, comme les voitures garées dans les parkings. Une autoroute qui génère 29,5 milliards de dollars par mois, avec seulement 2,5 milliards de dollars en stock, témoigne d’une activité, et non d’un marché valant 29,5 milliards de dollars.

Cette distinction est plus importante que d’habitude, car les « actions tokenisées » jouent un rôle important dans ce contexte. Sur ce marché jeune, cette catégorie englobe deux types de produits très différents. D’un côté, il y a des produits qui permettent d’obtenir une participation réelle dans une action. De l’autre côté, il y a des tokens synthétiques qui suivent le prix d’une action via un contrat – aucune action réelle derrière eux. Les leaders du marché sont principalement du deuxième type. Ondo détient la plus grande part de la valeur distribuée (environ 860 millions de dollars), suivi par xStocks de Kraken (environ 618 millions de dollars) et bStocks de Binance (environ 596 millions de dollars). Ces trois entités représentent ensemble environ 81 % de cette catégorie. Les plus grands tokens sont souvent des noms spécifiques ou privés – comme les actions de Securitize, Strategy, Circle, Figure, SpaceX… Des choses que les investisseurs de commerce américains ne peuvent pas acheter facilement, contrairement à Apple et Tesla. Dans les systèmes financiers émergents, des labels mal définis entraînent des erreurs d’analyse. Il vaut donc mieux dire clairement : « Les actions tokenisées » est une catégorie tout comme « les produits financiers » est une catégorie. Les différences au sein de cette catégorie sont plus importantes que les similitudes.

Le geste de Coinbase est une tentative de saisir la partie des actions réelles de cette division. Ses tokens – des tickers tels que NVDAc, AAPLc, METAc et GOOGLc, ainsi que neuf autres contrats qui ne sont pas encore en circulation – sont émis par une entité basée à Abou Dabi.Appuyé 1:1 par des actions réelles détenues par Alpaca, un courtier régulé, dans une structure de faillite à distance, supervisée par le régulateur financier d’Abou Dhabi.. Les « participants autorisés » au sein des institutions émettent et remboursent des tokens en contrepartie de actions.La même machine de création et de rachat qui soutient les ETF.Un nouveau standard de jeton, B20, gère les dividendes et les splits d’actions grâce à un multiplicateur sur la chaîne blockchain.Ainsi, les prêts et les transactions de positions ne sont pas affectés lorsque une entreprise est scindée.“Aucun dérivé, aucune lettre de créance.”Un contraste direct par rapport aux produits synthétiques qui dominent le marché.

Mais lisez les termes spécifiques du contrat.Le langage utilisé par Coinbase a changé : il ne parlait plus d’une “part réelle que l’on possède vraiment”, mais plutôt d’une “réclamation directe sur cette part”.Comme le souligne Galaxy Research, un détenteur de jeton possède un intérêt légitime dans un portefeuille de actions sous gestion, mais pas une action enregistrée à son nom. De plus, il n’a aucun droit automatique en tant que actionnaire. Il n’y a aucune preuve que les entreprises sous-jacentes aient donné leur consentement à tout cela. Ce n’est pas une faille fatale ; les ETF fonctionnent selon une logique similaire. Mais la communication marketing est plus efficace que la réalité juridique. C’est une information importante à connaître, quel que soit le jeton que vous considérez.

Il y a aussi cette partie qui vous fait se demander ce qui change réellement dans le système. Ce marché n’est pas conçu pour les personnes qui possèdent déjà des comptes de brokerage. Selon une estimation industrielle largement citée…Environ 80 % des transactions d’actions tokenisées proviennent des marchés émergents. La valeur moyenne d’une transaction est d’environ 19 dollars.Et l’idée est d’avoir une propriété fractionnaire des actions américaines, sans avoir besoin d’un courtier local, sans avoir besoin de virements SWIFT de 40 $, sans avoir à payer des frais de transition de 3,6 %, et sans devoir attendre les heures de marché américaines. C’est la structure réelle cachée derrière le lancement du produit : un système mondial, toujours ouvert, permettant de négocier des actions américaines, destiné aux personnes qui sont les plus mal servies par les mécanismes traditionnels. Coinbase cherche à posséder ce système, via Base, avant que la réglementation ne le autorise officiellement – et elle essaie de rivaliser avec bStocks de Binance.Elle a atteint environ 118 millions de dollars en deux mois, et représente déjà environ 90 % du volume de transactions sur les DEX liées aux chaînes de blocs..

Ce qui nous ramène à COIN, et aux changements que le lancement de cette entreprise entraîne réellement pour les investisseurs.

Commencez par être honnête sur la taille de l’opération. La quantité de tokens liés aux actions de Coinbase est d’environ 7,5 millions de dollars. Même la valeur totale de cette catégorie, soit 2,5 milliards de dollars, représente seulement environ 5 % de la valeur de COIN.Valeur de marché d’environ 47 milliards de dollarsLe jour de lancementLe cours a atteint un pic de 5,7 % en temps de nuit, avant de baisser de 3,76 % à la clôture.Le marché le considère comme une nouvelle concernant un produit, et non comme une nouvelle concernant les résultats financiers. C’est donc la situation actuelle de COIN : son cours d’action est déterminé par les volumes de transactions en crypto, et non par une activité de financement naissante. Au deuxième trimestre…Des revenus de 1,22 milliard de dollars ont été enregistrés, soit une baisse d’environ 18,5 % par rapport à l’année précédente., Le bénéfice net selon les normes GAAP est de 1,36 dollar par action, et c’est une mauvaise performance trimestrielle consécutive.Il échange près du bas de la liste.Un intervalle de 52 semaines, qui se situe entre environ 139 et 402 dollars., avecBitcoin se situe près de 78 000 dollars..

Donc, la question intéressante n’est pas de savoir si le 24 août constituait un signal d’achat. C’est ce que cette mise en place indique au sujet du chemin que Coinbase cherche à emprunter pour développer son activité. Il faut donc que certaines choses se passent pour que cela se reflète dans les résultats financiers. La réponse implique une série de décisions réglementaires – c’est pourquoi l’entreprise cherche à s’implanter à l’étranger.

Le produit est disponible uniquement pour les personnes non américaines, via une offre de type Regulation S depuis Abou Dabi. En effet, aux États-Unis, il n’existe actuellement aucune disposition légale permettant à une tierce partie d’émettre des versions tokenisées de actions qui échangent sur les bourses américaines. La SEC travaille sur une « exemption pour innovations » qui pourrait ouvrir cette voie, mais ce processus est resté bloqué à plusieurs reprises.Un vote du 14 août a été annulé.— en partie à cause d’une lutte interne…Que les émetteurs tiers comme le service de Coinbase situé à Abu Dhabi soient couverts ou non…Avec un dirigeant impliqué.En attendant l’exemption au début d’octobre. Une vote séparé du Sénat sur la loi CLARITY est prévue pour la mi-juillet.Pour un investisseur de détail américain, c’est un événement important : si cette exemption est acceptée et que elle s’applique à la structure de Coinbase, alors une entreprise basée sur des tokens de actions, qui n’existe actuellement que pour les utilisateurs hors États-Unis, aura une chance de pénétrer le marché américain. Si les “wrappers” ne sont pas inclus dans cette exemption, alors il restera ce qu’il est aujourd’hui : un produit offshore réel, mais de petite taille.

Voici donc mon résumé honnête : il distingue la partie liée aux mouvements de marché de celle qui est purement liée aux actions. Le chiffre de 29,5 milliards de dollars est réel, et il s’agit principalement de mouvements de marché – des transactions rapides liées aux marchés émergents, avec une valeur totale d’environ 2,5 milliards de dollars, dont une grande partie est artificielle. La contribution de Coinbase est de pousser cette catégorie vers un soutien financier réel, et de se positionner comme l’intermédiaire pour les transactions d’actions américaines sur le réseau blockchain, face à Binance, avant que les régulateurs ne décident qui peut y participer. Ce que vous ne pouvez pas faire, c’est acheter les tokens – la réglementation S les empêche d’être utilisés par les résidents américains. Donc, votre exposition se fait via COIN. En réalité, il s’agit d’un signal stratégique, et non d’une événement de revenus. Ce que vous devez surveiller, c’est la période de septembre-octobre, et si les exemptions qui en résultent couvrent bien le modèle de Coinbase. C’est là que cette affaire cesse d’être un sujet de news et commence à figurer dans les états financiers. Jusqu’alors, il s’agit plutôt d’une spéculation sur la direction que prendront les marchés, et non sur ce qu’ils font au cours du trimestre en cours.