Les obligations tokenisées et l’engagement des Émirats arabes unis dans les réseaux gérés par les banques centrales

La Banque Centrale des Émirats Arabes Unis a annoncé ce mois-ci qu’une société de logiciels…Il a embauché en avril, Vermeg.a choisiLe ledger distribué MACH de Delta Capita permet de soutenir la partie numérique.Il s’agit du nouveau dépositaire central des titres d’obligation du pays. C’est beaucoup de noms propres… Il vaut la peine de réfléchir à ce qu’ils signifient en réalité. En effet, les nouvelles ne concernent pas vraiment les entreprises mentionnées. Il s’agit plutôt des titres dématérialisés qui passent du domaine des cryptomonnaies au sein du système financier moderne… et de savoir qui peut construire et posséder cet système.

Un dépositaire central des titres financiers, ou CSD, constitue le pilier essentiel du marché des obligations : il s’agit du registre officiel indiquant qui possède les dettes de l’État. Ce système permet également de transférer ces droits de propriété entre différentes comptes lors des transactions d’obligations. Chaque pays qui émet des obligations dispose d’un tel dépositaire. La banque centrale des Émirats arabes unis a décidé de créer une plateforme unique qui gère à la fois les dettes gouvernementales traditionnelles et les obligations numériques, ainsi que les versions numériques de ces instruments. Les règlements se font en temps réel, plutôt que sur les deux jours de retard habituels. Ce dépositaire intégré comprend également sa composante numérique, appelée Digital Asset Securities Depository.Pouvoir émettre des dettes souveraines et des sukuk en tant qu’actifs numériques, ainsi que tokeniser les instruments existants., à côté deRèglement T+0 et propriété fractionnéedes actifs.

Donc, l’événement concret qui s’est produit, c’est que une banque centrale choisit un registre distribué comme couche de règlement pour son dépôt de dettes souveraines. Ce n’est pas un projet pilote, ni une expérience en laboratoire, mais plutôt le cadre structurel d’un marché national. C’est ce qui vaut la peine d’être noté.

De qui sont ces reproches ?

La phrase à noter est « dépôt de valeurs mobilières des actifs numériques ». Elle clarifie une catégorie que les marchés confondent souvent. Un exchange de cryptomonnaies pour particuliers conserve les tokens dans un réseau décentralisé, où aucune entité unique n’est en charge. Ce que les Émirats arabes unis construisent, en revanche, est le contraire : un registre géré par une banque centrale, soutenu par un gouvernement souverain qui émet des obligations en tant qu’actifs numériques, conformément à un ensemble de règles nationales. Il s’agit de systèmes réglementés et de paiements institués. Le DLT travaille au sein du système lui-même – paiement en temps réel, fractionnement des actifs, mobilisation de garanties – plutôt que de remplacer le système depuis l’extérieur.

Cette distinction constitue toute l’histoire de cet investissement, car c’est en fonction de ceux qui reçoivent des salaires pour le construire. Les principaux bénéficiaires de cette décision sont Vermeg, le partenaire technologique principal du consortium, et Delta Capita, dont le réseau de comptabilité distribuée MACH a été choisi pour servir de base au dépôt numérique. Tous deux sont des entreprises privées, soutenues par des investisseurs en capital-risque.Delta Capita, par Prytek de Singapour, Vermeg par le Chartehouse d’EuropeAucun trade n’est effectué sur un marché public, et la banque centrale qui verse des paiements n’est pas non plus investissable.

Pour un investisseur en ligne, il ne s’agit donc pas d’une opportunité pour “acheter le fournisseur”. La valeur en dollars du contrat, la structure des frais et le temps nécessaire pour la construction ne sont pas divulgués. Ce que le lecteur peut comprendre à partir de l’annonce, c’est la direction du thème principal.

Le cas particulier qui n’est pas un

Les Émirats arabes unis constituent un cas particulier qui montre dans quelle direction va tendre la tendance structurelle, car ils se déplacent plus rapidement que les marchés qui habituellement fixent l’agenda. Cette décision de dépositaire fait partie d’une stratégie plus large et délibérée :La banque centrale a annoncé des plans pour lancer un dirham numérique destiné aux particuliers.son CBDC, et il l’a déjà…Un stablecoin soutenu par des dirhams, le DDSC, a été approuvé pour être lancé.Sur des marchés réglementés. Un gouvernement qui émet une monnaie numérique par la banque centrale, qui autorise des stablecoins liées à sa propre monnaie, et qui crée maintenant un dépôt de obligations souveraines tokenisées, s’engage donc à faire de la monnaie numérique une infrastructure nationale – les obligations souveraines se règlent sur un registre numérique, et l’argent est émis sous forme de logiciels de la banque centrale.

Comparons cela avec les États-Unis : là, les fonds de marché monétaire tokenisés ont augmenté en taille, mais l’infrastructure de règlement des transactions est encore en phase exploratoire. Ce contraste est instructif. Les Émirats arabes unis ne sont pas le centre des finances mondiales ; c’est un marché plus petit, avec une prise de décision concentrée. C’est justement pourquoi ils peuvent prendre des décisions là où les systèmes plus grands hésitent. C’est ce qui se produit généralement dans des endroits négligés.

Le point important à savoir est que la plupart de ces projets sont en cours d’exécution, mais pas encore terminés. Les annonces concernant les contrats d’infrastructure se font avant même que les travaux ne soient réellement effectués. Les travaux de mise en œuvre prennent plusieurs années, et les coûts liés à la construction du dépôt n’ont pas été clairement déterminés. Ce qui est confirmé par ces annonces, c’est la direction des projets, mais pas leur valeur réelle.

Ce que cela signifie pour un portefeuille ordinaire

L’idée principale est probablement que cela ne s’agit pas d’une opportunité commerciale. Ce titre ne vous incite pas à acheter un token – et en fait, il suggère plutôt le contraire. Il s’agit plutôt d’une infrastructure contrôlée par les banques centrales, qui correspond à la version de actifs numériques qui fonctionne en parallèle, voire en concurrence avec les cryptomonnaies décentralisées. Un investisseur de niveau retail qui cherche à profiter de cette tendance à la tokenisation rencontre surtout des bénéficiaires directs dans le domaine du private equity, et non pas sous forme de titres émis par des exchanges. L’exposition au marché public est de second ordre : il s’agit des fournisseurs de technologies financières de soutien, des opérateurs d’exchanges et de garde des actifs, ainsi que du thème général des actifs numériques à long terme.

Je pense qu’il est plus honnête de considérer cela comme une preuve concernant la structure même du système financier. Les titres tokenisés passent d’être des projets expérimentaux à devenir une composante essentielle du marché des obligations nationnelles, géré par une banque centrale. L’argent est alors transféré sur un compte public. C’est un changement structurel dans ce qui constitue l’infrastructure financière. Le problème pour les investisseurs, c’est que ceux qui créent ces systèmes sont des entités privées, et que les détails économiques restent secrets. Donc, le message clé n’est pas de savoir quel titre ou quelle monnaie est concernée – mais plutôt que la tokenisation institutionnelle ne se pose plus la question de savoir si elle existe, mais plutôt de savoir qui en est responsable, et combien de temps il faudra avant que ce système atteigne votre propre marché.