La croissance de Toast de 23 % au deuxième trimestre n’a pas été une surprise… C’est la rentabilité qui a été surprenante.

La rentabilité, et non seulement la croissance, a motivé cette réaction.

La croissance des revenus de Toast était forte, mais la surprise majeure était la quantité de bénéfices qui accompagnait cela.

L’entreprise a continué à croître rapidement.Croissance des revenus de 23,1 %à 1,91 milliard de dollars. Mais la variation la plus marquée était celle des bénéfices : le EPS selon les normes GAAP s’est élevé à 0,26 dollar, soit 28,2 % de plus que les prévisions communes. La prévision d’EBITDA ajusté pour l’année entière a également augmenté.815 millions de point médianUne croissance forte, associée à une rentabilité meilleure que prévu, suffit généralement pour changer la manière dont les investisseurs perçoivent une action.

Le profil de bénéfices s’est amélioré avec l’augmentation du nombre de clients.

Ce trimestre a donné une image plus complète de la situation de l’entreprise. Les flux de bénéfices bruts ont augmenté de plus de 28 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires récurrent a également augmenté de 24,5 % par rapport à l’année précédente. En outre, Toast a ajouté 9 500 nouvelles installations, portant le nombre total d’installations à environ 180 000. Cela est important, car l’entreprise ne se contentait pas de chercher à augmenter sa croissance pour améliorer sa rentabilité ; elle ajoutait également des clients, tout en améliorant le profil de marge bénéficiaire.

Le EBITDA ajusté a atteint 221 millions de dollars, le taux de marge EBITDA ajusté est de 37 %, et la marge opérationnelle est passée à 8 % contre 5,2 % l’an dernier. La marge du flux de trésorerie libre est de 6,8 %. En résumé : plus de revenus de Toast se transforment en bénéfices et en liquidités.

Pourquoi le quart a changé le débat

Le toast n’est plus considéré uniquement comme un outil vendu par des fournisseurs aux restaurants. La plateforme encourage les clients à utiliser davantage de logiciels, de services de paiement et de services financiers ensemble, tout en ajoutant de nouveaux établissements.

C’est là que naît la divergence des opinions. Les optimistes voient dans cette situation une opportunité pour générer davantage de liquidités. Les pessimistes, quant à eux, se concentrent sur le fait que le chiffre d’affaires par site est resté stable, ce qui signifie que la question de la monétisation n’est pas entièrement résolue. Pour l’instant, les résultats opérationnels plus positifs ont plus de poids que les scepticismes.

La monétisation de Toast s’est améliorée, car les clients utilisent davantage la plateforme.

Le profil de marge de Toast s’est amélioré, car la gamme de produits proposés par l’entreprise est devenue plus riche. Ce n’est pas parce que l’entreprise a simplement réduit ses dépenses que cela se passe. À mesure que les restaurants utilisent davantage les logiciels, les services de paiement et les produits de prêt offerts par Toast, l’entreprise peut tirer davantage de valeur de la même localisation, sans avoir besoin d’augmenter proportionnellement le nombre de salariés ou l’infrastructure physique nécessaire.

Un usage plus profond est visible dans les chiffres.

Cet trimestre, la logique de stockage était plus facile à comprendre.Volume des paiements bruts de 61 milliards de dollarsIl est évident que le flux de transactions sous-jacent reste solide. Plus important encore, les revenus liés à ce flux augmentent : les revenus ARR liés au SaaS ont augmenté de 27 %, ceux liés aux paiements ont augmenté de 23 %. Le bénéfice net lié aux abonnements a augmenté de 32 %, et le bénéfice lié aux services financiers a augmenté de 26 %. En pratique, les clients ne se contentent pas de utiliser Toast ; ils utilisent cette plateforme pour gérer davantage de leurs activités.

Cela explique bien l’histoire de la monétisation. Le taux de revenu total a atteint 98 points de base, en hausse par rapport à l’année précédente. Le taux de paiement était de 50 points de base, tandis que le taux de revenu net des services financiers technologiques était de 59 points de base. Ainsi, Toast ne gagne pas seulement des commissions sur le volume de cartes utilisées, mais il capte également plus de valeur grâce aux prêts et autres services financiers liés à la même relation clientèle.

Il y avait également certains effets bénéfiques en dehors du domaine principal. La direction a souligné l’optimisation de la chaîne d’approvisionnement, et a indiqué que Toast est bien placé pour bénéficier de marges plus élevées sur les produits informatiques à long terme. Cela peut aider, mais l’essentiel est que les produits logiciels et financiers peuvent se développer de manière plus efficace que le travail ou les biens physiques.

Il semble que le prêt ait plutôt soutenu, plutôt que affaiblir, les marges.

C’est là que les sceptiques réagissent souvent, en considérant que les prêts impliquent un risque de crédit plus élevé. Mais ce trimestre montre une dynamique différente : la demande de prêts était forte, les impayés restaient dans les limites attendues, et Toast s’appuyait sur ses données opérationnelles et sa discipline d’évaluation des risques. Plus un restaurant utilise Toast, plus l’entreprise dispose de données, ce qui permet de prendre de meilleures décisions de crédit.

Le profil des dépenses confirme cette perspective. Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 19 %, à l’exclusion de 29 millions de dollars de dettes douteuses et de coûts liés aux crédits. Les ventes et le marketing ont augmenté de 22 %, et la recherche et développement ont progressé de 23 %. Ce n’était pas un effet lié à la gestion financière d’une entreprise fragile ; Toast continuait à investir, tandis que les pressions liées aux marges étaient mieux maîtrisées.

Ce qui est important maintenant, c’est la durabilité des revenus de Toast.

Cet trimestre a permis de produire un rapport très utile. Il a également changé ce que les investisseurs doivent surveiller à l’avenir.

Les taureaux voient un compositeur ; les ours voient un test de résistance.

L’affaire de l’autruche commence par les calculs mathématiques liés à la guidance : le point médian du EBITDA ajusté sur toute l’année est…815 millionsLe chiffre moyen était de plus de 807,9 millions de dollars, et cela s’est produit après…221 millions de EBITDA ajustéDans ce secteur, si une plus grande part des revenus de Toast provient de sources de bénéfices bruts récurrents qui augmentent de plus de 28 % par an, les analystes optimistes affirmeront que l’entreprise devient une entreprise à barrières de marché plus solide, et non simplement une société de logiciels en pleine croissance.

Le cas du “bear case” est plus simple. Toast a ajouté 9 500 nouveaux sites, mais le VAN par site est resté constant. Cela laisse une question essentielle sans réponse : chaque site devient-il de plus en plus valeur pour Toast, ou est-ce que la croissance provient davantage de l’ajout de nouvelles clients que de l’optimisation des clients existants ? Dans un marché de restaurants moins dynamique, cette distinction est importante.

Les deux prochains trimestres doivent montrer leur durabilité.

La charge de preuve n’incombe plus à la croissance elle-même. Elle incombe au fait de savoir si les revenus plus élevés peuvent encore être soutenus à mesure que l’entreprise s’étend.

Cet trimestre n’a pas réussi à résoudre la question. Mais il n’a pas non plus pu la résoudre complètement.