TK Corporation : Un fabricant de accessoires coréens bon marché continue de canceler ses propres actions

Une entreprise coréenne que la plupart des investisseurs américains n’ont jamais entendue parler a fait une petite annonce qui en dit long sur les changements importants qui se produisent en dessous. TK Corporation (également connue sous le nom de Taekwang, KOSDAQ : 023160), une entreprise basée à Busan qui produit des éléments de tuyauterie industrielle, a décidé d’annuler…406 602 de ses propres actions– Les environ 10 milliards de wons en actions qu’il vient de racheter via un fonds de placement.

Le nombre semble petit, et c’est effectivement le cas. En comparaison…Environ 25,9 millions d’actions en circulation.En annulant 406,602 actions, les bénéfices par action augmentent de seulement un peu plus de 1,5 %. Ce n’est pas un chiffre suffisant pour faire évoluer une action toute seule. Ce qui rend cette annonce intéressante, c’est le modèle qu’elle représente : un fabricant qui n’a rien donné aux actionnaires il y a trois ans promet maintenant de restituer 45 % de son bénéfice net chaque année, et il continue à annuler les actions qu’il achète. C’est un pas dans cette transformation, mais pas la transformation elle-même.

Ce que l’annulation d’une part fait réellement

Une reprise d’actions signifie que les actions sont récupérées par l’entreprise et enregistrées comme actions de trésorerie. Ces actions ne participent plus au vote et ne reçoivent plus de dividendes. Mais la version la plus efficace – celle qui augmente vraiment la valeur des actions que vous possédez déjà – consiste à les annuler définitivement. Le même bénéfice est alors réparti sur moins d’actions, ce qui fait augmenter le bénéfice par action. On annule 1,57 % des actions, et le bénéfice par action augmente d’environ 1,57 %. L’argent est simplement déplacé du dénominateur.

Il y a également une raison réglementaire qui explique pourquoi ce moment est sans importance. La Corée du Sud a modifié sa loi commerciale afin que…Les entreprises cotées doivent annuler les actions de trésorerie achetées dans un délai d’environ un an.Le processus de annulation suivi par la reprise des actions est désormais le mode de fonctionnement standard à Séoul, et non plus une action spéciale de générosité. Ainsi, TK Corporation fait en partie ce que la loi exige aujourd’hui : elle choisit de reprendre les actions, à plusieurs reprises, plutôt que de les conserver comme beaucoup de chaebol coréens l’ont fait autrefois, afin de maintenir le contrôle de la famille fondatrice.

Un rendement qui est passé de 10 % à 45 %

Le chiffre intéressant est le gain. Il y a trois ans, la société TK Corporation…Le retour aux actionnaires représentait près de 10 % du bénéfice net.Dans son premier plan de trois ans « Value-Up », il s’est engagé à verser 30 %, et il a payé sa part pour l’année 2024.Dividendes finaux et intermédiaires d’environ 13,8 milliards de wonsEnsuite, sous la pression et les efforts de Dalton Investments, une fondation d’investissement connue pour encourager les petites entreprises coréennes à améliorer leur allocation de capitaux, l’entreprise…L’engagement a été augmenté à 45 % du revenu net par an, sur les trois prochaines années..

Cette annulation représente l’engagement de paiement sous forme de actions. En janvier, le conseil d’administration a retiré…632 758 actions— environ 2,4 % du total — et les 406 602 produits qui sont maintenant annulés suivent.Les environ 10 milliards de wons de rachats de confiance qui ont eu lieu en juilletEn ensemble, l’entreprise a retiré environ 4 % de ses actions en environ sept mois, tout en augmentant les dividendes.Un rendement des dividendes d’environ 2%De plus, une diminution du nombre de parts est une description factuelle d’une entreprise qui avait autrefois beaucoup de liquidités.

L’activité de vente de pièces détachées sous forme de parts sociales

Le capital investi n’a de sens que si l’entreprise est réelle… Et c’est le cas ici. TK Corporation est l’une des deux entreprises nationales qui produisent des raccords de tuyaux – coudes, têtes, réducteurs – utilisés pour transporter du pétrole, du gaz et de la vapeur via les terminaux LNG, les plateformes offshore et les navires qui les transportent.Un duopole domestique avec Sungwang BendLes activités de construction dans le Moyen-Orient reprennent, les terminaux de exportation de GNL américains et les projets de GNL flottant permettent l’expansion du marché. Les constructeurs navals coréens tels que Hanwha Ocean, HD Hyundai et Samsung Heavy commandent à nouveau des produits. Les équipements pour les navires de GNL sont des produits en acier inoxydable de haute valeur, c’est pourquoi la composition des exportations se concentre sur les matériaux dont l’entreprise peut fixer un prix.

Le tableau de bord indépendant de 2025 montre265,6 milliards de wons de revenus, soit une augmentation de 14%.Un bénéfice d’exploitation de près de 16 % – etUn bénéfice net de 70,7 milliards de wons, soit une augmentation de 59 %.Remarquez l’écart entre ces deux derniers chiffres : le bénéfice net est environ deux tiers supérieur au bénéfice d’exploitation. La différence concerne donc des éléments non opérationnels.Des mouvements favorables des taux de change et des rendements sur les actifs financiers et d’investissementIl s’agit de la ligne de filet, et non du commerce des accessoires en soi.

Le test qui se trouve derrière les 45%

Cette marge constitue le point de départ de toute l’histoire. Le montant de 45 % est défini comme une part de…netLes revenus, et une grande partie des revenus nets en 2025, proviennent de gains monétaires et d’investissements. Ces gains ne se produiront pas à un rythme régulier. Les promesses de distributions dépendent du flux de trésorerie opérationnel au cours du cycle, et non de profits exceptionnels sur un seul année. Les marges propres de l’entreprise sont également soumises à des coûts réels.La tarifation de 50 % sur le acier américain a augmenté les coûts des matières premières.Tout comme l’Amérique du Nord devient une part plus importante des ventes, l’entreprise reste liée aux dépenses liées aux projets de GNL.

Sans tenir compte des gains non opérationnels, TK Corporation reste tout de même à un prix bas par rapport à sa valeur intrinsèque. Son cours se situe généralement autour ou au-dessus de la valeur comptable.Le « PBR de 1 » est l’objectif que l’entreprise elle-même se fixe.de son plan de augmentation de valeur, sur uneMultiplicateur des bénéfices d’environ dixL’écart de valorisation est la problématique. Mais une simple annulation de 1,57 % ne suffit pas à combler cet écart ; cela montre que la direction essaie enfin de faire quelque chose pour résoudre le problème. Si cette situation est réelle, cela se manifeste dans les flux de trésorerie des prochaines années : des revenus opérationnels suffisants pour financer à la fois les rachats d’actions et les distributions de 45 %, même pendant les années difficiles, et non seulement pendant les bonnes années. Si cela se confirme, un duopole rentable, avec une part de marché en diminution, constitue une structure de valeur cohérente. Si les distributions dépendent des gains liés aux changes et aux investissements, c’est une promesse qui attendra d’être confirmée par un marché qui ne restera pas favorable indéfiniment.