TJX Companies : Les attentes sont élevées concernant les résultats de demain

TJX Companies : Les attentes sont élevées concernant les résultats de demain.

TJX Companies annoncera les résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2027 demain, le 19 août, avant la clôture des marchés. Les analystes de Wall Street s’attendent à des EPS dilués…$1.18Les revenus s’élèvent à près de 15,1 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires par action, selon les prévisions communes, se situe au-dessus de la fourchette fixée par la direction, soit entre 1,15 et 1,17 dollars. Quant aux ventes par magasin, elles devraient être comprises entre 2 % et 3 %, contre 6 % lors du premier trimestre. L’action est descendue depuis son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 170 dollars, pour atteindre 150,85 dollars. Bien que cette baisse puisse sembler un avantage pour ceux qui sont impatients, la valeur actuelle de l’action exige une exécution quasi parfaite. Comme les exigences sont plus élevées que les plans initiaux de l’entreprise, je maintiens une position de « Hold » avant la publication du rapport.

La trace de momentum

TJX a été le nom le plus fiable dans le commerce d’occasion. L’année fiscale 2026, qui s’est terminée en février, a été…60,4 milliards de dollars en chiffre d’affaires netLes ventes ont augmenté de 7 % par rapport à l’année précédente. Les ventes par catégorie similaires ont augmenté de 5 %. Le EPS dilué ajusté est de 4,73 $, soit une augmentation de 11 %. L’entreprise a ajusté ses prévisions quatre fois au cours de cette année fiscale, dont une hausse vers la fin du mois de mai, qui a fait passer les attentes pour le total de l’année en EPS à…5,08 à 5,15.

Le premier trimestre de la période financière 2027 a continué cette tendance positive. Les ventes comparables ont augmenté de 6 %, soit bien au-delà du chiffre de 4,1 % prévu par les analystes et de la fourchette indiquée par la direction. Le chiffre d’affaires a atteint 14,32 milliards de dollars, contre une estimation de 14,02 milliards de dollars. Le bénéfice par action est de 1,19 dollar, dépassant ainsi le chiffre attendu de 1,02 dollar. La direction a relevé l’estimate pour les ventes annuelles à un niveau de 3 à 4 %, contre une fourchette initiale de 2 à 3 %.

Puis vient le deuxième trimestre, celui qui est actuellement en cours de calcul. La direction prévoit des ventes de 2 % à 3 % et un EPS…1,15 et 1,17Le consensus sur le bénéfice par action de 1,18 dollars se situe un peu au-dessus du plafond de cette fourchette. Les revenus devraient atteindre 15,1 milliards de dollars, soit environ 5 % de plus que les 14,4 milliards de dollars enregistrés au deuxième trimestre de la période fiscale 2026.

Ce qui est important ici, c’est l’écart entre les recommandations et le consensus des parties concernées. Lorsque les prévisions de Street sont supérieures à la fourchette fixée par la direction, l’entreprise doit surpasser ses propres objectifs pour satisfaire les attentes des investisseurs. Cette situation n’a jamais été un problème dans le passé – TJX a toujours dépassé le consensus au cours des huit trimestres précédents – mais cette fois, la situation est plus difficile, car il y a moins de marge de manœuvre.

Le plongeon des ventes de compacts

La question plus intéressante concerne les ventes comparables. Le premier trimestre a connu une croissance de 6 %, c’est la plus forte que TJX ait enregistrée au cours des dernières années. La direction anticipe maintenant une croissance de 2 à 3 % pour le deuxième trimestre. Cela reste positif, mais la diminution de 6 % à des chiffres faibles est un signe qui peut effrayer les investisseurs, y compris ceux qui possèdent des actions de cette société.

L’activité au deuxième trimestre de l’année dernière était de 4 %. Il est donc attendu que la croissance continue s’inverse. Pour une entreprise dont le cours de bourse a bénéficié de la perception d’une demande accrue dans un environnement consommateur prudent, une ralentissement des ventes, même si elles restent positives, invite à des vérifications.

Le côté des produits est solide. La direction a constamment qualifié l’offre de produits de marque de haute qualité comme « excellente ». Les stocks par magasin ont augmenté d’environ 10 % par rapport à l’année précédente, en monnaie constante. Cela devrait permettre de renforcer les choix proposés par les magasins, mais cela ne garantit pas une augmentation du trafic si les conditions des consommateurs se détériorent.

Qualité des marges et des flux de trésorerie

Ce qui fait la force de TJX, c’est sa capacité à générer des liquidités et sa discipline en matière de marge bénéficiaire. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois a atteint 5,48 milliards de dollars, soit une augmentation de 45 % par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie d’exploitation était de 7,60 milliards de dollars. L’intensité des dépenses de capital est maîtrisée, à 2,12 milliards de dollars ; cela laisse donc à l’entreprise suffisamment de liquidités pour financer des dividendes, des rachats de actions et l’ouverture de nouvelles boutiques.

Le rendement sur le capital investi de 46 % et le rendement sur l’équité de 61 % montrent qu’il existe un modèle d’affaires qui transforme les stocks en liquidités de manière très efficace. Le bilan comporte 25,75 milliards de dollars en dettes totales, mais aussi 5,58 milliards de dollars en liquidités, ce qui signifie que la situation financière nette est d’environ -2,7 milliards de dollars. Le ratio dettes/équité est de 27,6 %, ce qui se situe bien dans des limites maîtrisées.

Sur le côté de la marge brute, la marge brute est d’environ 31,4 % pour la période considérée, et la marge opérationnelle est de 12,3 %. La direction a identifié les coûts élevés liés au carburant et la pression sur les salaires comme des facteurs négatifs pour l’année fiscale 2027. Les dépenses de gestion et de distribution ont également été prises en compte dans les prévisions. La question qui se pose est de savoir si la marge brute restera stable, ou si les coûts tarifaires et l’inflation des frais de transport nuiraient à la marge sur les marchandises.

La valorisation exige des preuves.

C’est là que provient la position financière de l’entreprise. TJX se situe avec un multiple P/E de 28,8x pour les valeurs historiques, et un multiple P/E de 36,6x pour les prévisions futures. Ce multiple montre qu’il y aura environ 4,13 dollars par action sur les douze prochains mois – ce qui est bien en dessous des 5,08 à 5,15 dollars par action que l’entreprise elle-même prévoit pour la période fiscale 2027. Le multiple futur est faible en partie parce que de nombreuses estimations restent en deçà de l’analyse optimiste du management. Mais le multiple actuel est tout de même élevé.

Sur base de valeur d’entreprise, TJX se négocie à un ratio de 18,6x EBITDA et de 2,7x les ventes. Pour comparaison, Burlington Stores – l’rival moins important et moins diversifié dans le domaine des ventes à prix réduit – se négocie à un ratio de 18,6x EBITDA également, mais avec seulement 1,8x les ventes. TJX dispose d’un avantage en termes de taille, mais cette taille ne justifie pas un prix plus élevé lorsque la capacité de résistance aux surprises financières a disparu.

Le rendement des dividendes est de 1,2 % sur une période de 24 ans consécutifs. Le ratio de distribution des bénéfices se situe à environ 33 %, ce qui est bien dans les limites sûres. Cependant, le rendement seul ne suffit pas à compenser les risques liés à la valorisation des actions à ces niveaux. La direction prévoit de racheter entre 2,75 milliards et 3,0 milliards de actions au cours du exercice 2027, ce qui soutient la trajectoire des bénéfices par action.

Qu’est-ce qui change le appel ?

Un scénario où les indicateurs se maintiennent ou s’améliorent – avec un EPS supérieur à 1,18 $, des ventes de produits compétitifs supérieures à 3 %, et des commentaires indiquant que l’évolution globale de l’entreprise est positive – pourrait valider le multiple actuel et justifier une augmentation de la valorisation de l’entreprise. Le passé récent de TJX montre qu’il est possible d’obtenir ce résultat.

Un scénario où les résultats sont légèrement en deçà des attentes – avec des EPS entre 1,15 et 1,18 $, des ventes d’équipements à un niveau inférieur aux prévisions, et aucun espoir de hausse significative – serait décevant par rapport aux attentes du marché. De plus, avec un ratio de 36,6 fois les revenus futurs, il y a peu de marge pour absorber une légère défaillance dans les résultats.

Un échec évident, accompagné de commentaires insuffisants sur les ventes de produits, nécessitera une stratégie plus défensive. Si le trafic consommateur s’affaiblit ou si les marges sur les produits diminuent significativement, l’argument en faveur de la croissance dans le secteur discount perd son élan, et il devient plus difficile de maintenir un ratio de valorisation élevé.

Le point principal pour l’investisseur

TJX reste un opérateur de vente à prix réduits de haute qualité, avec une forte capacité de génération de liquidités, des dividendes stables et une équipe de gestion éprouvée. Le modèle commercial profite d’un consommateur qui reste sélectif et sensible aux valeurs. La chaîne d’approvisionnement des produits est bien approvisionnée, et les segments internationaux offrent une opportunité de croissance supplémentaire.

Cependant, la qualité des actions est limitée par les exigences imposées par les multiples déjà en place. Le P/E de 36,6x, avec une poursuite de la croissance des ventes et des marges stables, est un bon signe. Lorsque le consensus est supérieur aux prévisions de la direction, la protection qui a toujours existé pour cette action disparaît. Le rapport du lendemain permettra de déterminer si l’entreprise peut encore franchir cette barrière.

Attendez.Attendez que la publication des résultats et les mises à jour concernant les prévisions soient disponibles. Si les résultats sont meilleurs que les attentes, et que la direction maintient ou augmente ses prévisions, le niveau actuel pourrait être un point d’entrée raisonnable. Si les résultats sont inférieurs aux attentes, avec des ventes en dessous de la moyenne, le titre pourrait perdre de la valeur – ce qui serait une meilleure configuration risque/rendement à un multiple plus faible. La prochaine mise à jour des résultats en novembre sera le facteur déterminant. La trajectoire du EPS sur l’année entière par rapport à la fourchette de prévisions de 5,08 à 5,15 dollars sera le critère qui détermine si ce multiple reste valable.