Thomson Reuters : Les dividendes continuent de augmenter. La valeur action n’a pas progressé. C’est le point essentiel.

Le conseil d’administration de Thomson Reuters a annoncé un nouveau dividende trimestriel. Le montant est…0,655 $ par actionLa même taux que celui en vigueur au premier trimestre 2026, soit une augmentation d’environ 10 % par rapport au taux de 0,595 qui a été en vigueur jusqu’en 2025.

L’annonce ne semble pas très intéressante. Mais ce que la plupart des gens ne remarquent pas, c’est le montant par action. En réalité, il s’agit du dernier lien dans une série de augmentations annuelles des dividendes, qui remontent à 19 ans. Chaque augmentation correspondait à environ 10 % du montant de l’action. Or, aujourd’hui, si vous recevez des revenus, cette action rend l’achat de ces revenus beaucoup plus économique.

Les actions de Thomson Reuters ont chuté d’environ 25 % sur la période actuelle. Ce matin, lors de la journée des résultats financiers, elles ont encore diminué de 8 %. Si l’activité économique était vraiment menacée, cette baisse serait un signe de vente. Vérifions donc si c’est le cas.

Qu’est-ce qui génère les revenus ?

Thomson Reuters exploite trois activités principales : les services d’information juridique et d’analyse, les outils de tiers-payeur pour les taxes et la comptabilité, ainsi que les solutions de contenu pour les entreprises. Toutes ces activités reposent sur des revenus récurrents basés sur des abonnements. Les revenus récurrents constituent donc une source importante de revenus pour Thomson Reuters.82 % des revenus totauxAu deuxième trimestre. Les abonnements représentent ce type de flux de trésorerie qui permet aux dividendes de rester stables : les clients renouvellent leurs abonnements, les prix augmentent lentement, le taux de désabonnement est faible, et l’entreprise n’a pas besoin de se réinventer constamment pour continuer à vous payer.

Le deuxième trimestre, rapporté le 5 août, confirme que le moteur fonctionne correctement. Les revenus ont atteint 1,95 milliard de dollars, soit une augmentation de 9 % par rapport à l’année précédente, ou 8 % sur une base organique. Les trois secteurs principaux – juridique, corporatif et fiscal et audit – ont connu une croissance de 10 % sur une base organique, représentant désormais 83 % des revenus de l’entreprise. Le EBITDA ajusté (des revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements) a augmenté de 10 % pour atteindre 745 millions de dollars, avec un taux de marge passant à 38,1 % contre 37,8 % l’an dernier. Le flux de trésorerie libre pour ce trimestre s’est élevé à 727 millions de dollars, soit une augmentation de 29 % par rapport à l’année dernière.

L’entreprise a également augmenté ses prévisions de revenus organiques pour l’ensemble de l’année à environ 8 %, contre une fourchette de 7,5 % à 8 % auparavant. La direction espère que des produits alimentés par l’IA comme CoCounsel Legal et son modèle linguistique propriétaire permettront de stimuler la prochaine vague de croissance.

Le paiement est-il sécurisé ?

Le ratio des salaires versés sur les douze mois suivants est d’environ 71,5 %. C’est le pourcentage des bénéfices qui sont distribués aux actionnaires sous forme de dividendes. Ce chiffre n’est pas bas – il est supérieur à la fourchette de 50-60 %, ce qui représente une marge importante pour une entreprise. Mais cela ne constitue pas une source d’inquiétude, et cela est soutenu par les chiffres liés au flux de trésorerie.

Plus utile que le ratio de distribution des bénéfices est le rapport entre les flux de trésorerie gratuits et les distributions d’actions. Au cours des douze derniers mois, Thomson Reuters a généré 2,07 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuits (cash provenant des activités opérationnelles moins les dépenses de capital). À ces niveaux de distribution des dividendes, cela permet de couvrir les distributions annuelles environ 1,8 fois. En d’autres termes, l’entreprise génère presque deux fois plus de flux de trésorerie gratuits qu’elle ne distribue en dividendes.

Le bilan financier confirme cette situation. Le montant total de la dette est de 6,1 milliards de dollars, contre 11,8 milliards de dollars en capitaux propres. Le ratio dette/capital propres est donc de 20,7 %. La dette nette (dette totale moins liquidités) est de 2,0 milliards de dollars. L’entreprise a remboursé 500 millions de dollars en titres à taux d’intérêt de 3,35 % en mai, et a également mis en œuvre un programme de rachat de actions pour une somme de 600 millions de dollars. En juillet, l’entreprise a signé un accord…Vendre une participation de 51 % dans son activité Global Print en déclin à la société de capital-risque KKR pour environ 500 millions de dollars.Les revenus totaux, qui devraient être réalisés au quatrième trimestre, seront utilisés pour financer davantage de déblocages de dettes ou des retraits de capitaux.

La structure de la dette est conservatrice, les flux de trésorerie sont solides, et les dividendes sont bien couverts par les résultats financiers. Une réduction des dividendes nécessiterait une détérioration continue des revenus réguliers – mais c’est exactement ce qui se passe en réalité.

Alors pourquoi les actions sont-elles en baisse de 25 % ?

Une partie de cela est liée aux ventes de logiciels et d’entreprises qui ont affecté les valeurs des entreprises du secteur. Une autre partie est due à la consolidation des actions en mai : cela a permis au capital des actionnaires de retrouver 605 millions de dollars, mais cela a également entraîné des fluctuations des prix, car le marché s’est adapté au nouveau nombre d’actions. Enfin, il y a toujours la peur : les actions ont atteint un pic autour de 183 dollars plus tôt cette année, et elles sont actuellement en phase de retrait.

Le jour des résultats a été instructif. Les revenus et le EPS ajusté ont tous deux augmenté fort par rapport à l’année précédente. Les projections financières ont également été relevées. Mais les actions ont chuté de 8 %. C’est une dégradation financière, mais pas une défaillance commerciale. Le système de génération de revenus n’a pas changé.

À quoi ressemble le dividende sous ces termes ?

À un prix actuel d’environ 100 $, le rendement des dividendes est d’environ 4 %. Le rendement à terme est d’environ 2,4 %. En tout cas, il ne s’agit pas d’une action que l’on achète uniquement pour ses dividendes. C’est plutôt une action que l’on achète en raison de sa fiabilité et de son potentiel de croissance.

Cela est important, car cela influence ce qui se passe lorsque le prix change. Si vous réinvestissez les dividendes, une baisse de 25 % signifie que les mêmes dollars permettent d’acheter environ 33 % plus de actions. Avec le temps, les actions acquises avec des dividendes croissants constituent donc un revenu plus important. C’est là la logique de réinvestissement qui transforme une augmentation annuelle de 10 % en un rendement à long terme significatif.

Cette série de 19 années de hausses continues est digne d’attention. Ce n’est pas un hasard. C’est le résultat d’un modèle commercial qui génère des revenus prévisibles, d’une gestion qui s’engage à les restituer, et d’une structure de capital qui ne force pas de choix difficiles entre le remboursement de la dette et les paiements aux actionnaires.

Le risque qui mérite une attention

Avec un taux de distribution de 71,5 %, il y a moins de marge d’erreur que avec un taux de 50 %. Si la croissance organique ralentit significativement – par exemple, si l’adoption des produits liés à l’IA s’arrête ou si une récession macroéconomique pousse les dépenses juridiques et corporatives à diminuer – ce taux pourrait augmenter sans que le dividende ne puisse compenser cette hausse. À un certain moment, la direction devra choisir entre augmenter encore le taux de distribution ou ralentir les augmentations des dividendes. Ni l’un ni l’autre n’est catastrophique, mais cela changera le caractère de l’entreprise.

Il y a également le partenariat entre KKR et les autres parties prenantes à surveiller. Vendre le contrôle de l’activité de production d’imprimés est une décision judicieuse : l’activité de production d’imprimés est en déclin, et en se séparant de cette activité, l’entreprise peut se concentrer davantage sur les produits numériques et IA. Mais il existe un risque de mise en œuvre : intégration avec KKR, coûts de transition, et la question de savoir si les 500 millions de dollars obtenus seront effectivement utilisés comme prévu.

Où cela se situe dans un portefeuille ?

Thomson Reuters n’est pas un nom qui représente une valeur exceptionnelle. Il ne peut pas constituer seul un portefeuille d’investissements stable. Mais c’est une entreprise de qualité qui vous paie pendant sa croissance, ce qui est plus rare qu’on ne le pense. Avec un P/E de environ 29 fois, il n’est pas bon marché. Mais c’est une entreprise à valeur ajoutée, avec une croissance organique de 8-10 %, des marges qui augmentent, et un dividende qui a augmenté chaque année depuis deux décennies.

Si les revenus restent stables, le prix plus bas peut simplement signifier que vous pouvez acheter davantage de revenus futurs à des conditions plus avantageuses. Les résultats du deuxième trimestre, les recommandations plus élevées, et les 500 millions de dollars provenant de KKR indiquent tous la même chose : l’équipe financière fonctionne bien.

Pour un portefeuille d’investissements, la conclusion pratique est la suivante : si vous possédez déjà des actions de TRI, il est préférable de les conserver pendant le retrait des prix, en attendant que les dividendes soient réinvestis. Si vous cherchez à augmenter votre exposition aux actions de TRI, il est plus efficace d’entrer dans le marché progressivement, autour du niveau actuel des prix – plutôt que de essayer de capturer le point bas exact. De cette manière, vous pouvez accumuler des actions d’une société qui paie régulièrement des dividendes, sans vous concentrer trop fortement sur une seule action. Et si le ratio de distribution des dividendes commence à approcher 80 % ou si la croissance organique descend en dessous de 5 %, c’est le signe de reconsidérer la situation. Jusqu’à then, le système continue de fonctionner normalement.

Les taux d’intérêt, le bruit macroéconomique et les rotations des secteurs continueront à faire l’objet de nombreuses discussions médiatiques. Mais cela ne change pas le fait que Thomson Reuters collecte des revenus auprès de ses abonnés, gère ses dividendes avec un flux de trésorerie gratuit, et le fait cela de manière constante depuis 19 ans. C’est ce que vous achetez en réalité.