Treize lignes de 100 millions de dollars, et une chaîne âgée de deux mois qui pourrait être la 14e.

Les actions de Robinhood ont augmenté d’environ 16 % mercredi, suite à un rapport qui peut être mal interprété. Le nouveau réseau blockchain de l’entreprise – lancé il y a à peine deux mois – a enregistré des chiffres record en termes de frais de transaction. Le marché a donc considéré cela comme une preuve que l’entreprise dispose d’une nouvelle source de revenus. La question importante est de savoir si cet pic représente une source de revenus durable, ou s’il s’agit simplement d’une réaction d’excitation liée au réseau blockchain jeune et spéculatif. La réponse permettra de distinguer ce qui est vraiment important de ce qui n’l’est pas.

La chaîne Robinhood Chain est lancée le 1er juillet.C’est un réseau de niveau 2, construit sur la technologie Arbitrum d’Ethereum. Cela permet aux quelque 28 millions de clients de l’application de trader des versions tokenisées des actions américaines 24 heures sur 24, et d’utiliser des produits de finance décentralisée. Au cours des deux mois qui ont suivi, l’activité a explosé.Les transactions quotidiennes sur les marchés du réseau ont atteint environ 1,6 milliard de dollars.Les frais quotidiens ont atteint un record de environ 3,75 millions de dollars. Les frais cumulés liés au réseau depuis le lancement ont dépassé 13 millions de dollars.

Un chiffre comme celui-ci est facile à interpréter, et facile à surestimer. Il vaut mieux le lire en tenant compte du cadre que la société a justement donné aux investisseurs. Robinhood a déclaré qu’elle fonctionne maintenant selon ce cadre.13 filières commerciales distinctes, chacune générant 100 millions de dollars ou plus de revenus annuels.Il y a diminué de 11 par rapport à il y a un an. C’est le développement plus important et moins visible derrière la popularité du vendredi. Cela change la manière dont la chaîne se bat réellement pour se démarquer.

Voici comment se présentent les 13 lignes. Dans le deuxième quart,Le chiffre d’affaires net total a augmenté de 32 % par an, atteignant un record de 1,31 milliard de dollars.Les bénéfices par action dilués ont augmenté de 48 %, atteignant 0,62 $. La analyse montre donc que les choses ne se résument plus à une seule chose.Revenus liés au trading d’options : 342 millions de dollars. Transactions en actions : 129 millions de dollars. “Contrats d’événements” dans le marché des prédictions : 156 millions de dollars. Revenus liés aux cryptomonnaies : 100 millions de dollars.En plus de ces frais de transaction, il y avait 389 millions de dollars en intérêts nets – c’est-à-dire les revenus que Robinhood obtient sur l’argent des clients et sur les prêts à marge – ainsi que 143 millions de dollars en revenus “autres” provenant des abonnements au service Gold et des services à marge élevée.

Deux nouvelles entreprises ont dépassé le seuil de 100 millions de dollars cette trimestre : Robinhood Legend, son terminal de bureau pour les traders actifs, et le secteur des cartes de crédit.Son carte gold génère plus de 17 milliards de dollars de volume d’achats annuels.La stratégie de diversification consiste à s’éloigner du modèle ancien de génération de revenus provenant presque entièrement de chaque transaction commerciale.

Placer maintenant la chaîne dans ce tableau de bord. Le critère de la gestion pour considérer une ligne comme significative est un chiffre d’affaires annuel de 100 millions de dollars. La Robinhood Chain n’atteint pas encore cet objectif. Une estimation des revenus connus de la Robinhood Chain – les frais liés au réseau, les revenus d’intérêt de sa stablecoin, et une part des frais de plateforme de trading –On estime que la valeur s’élève à environ 55 millions de dollars par an.En gros, cela représente environ la moitié des 100 millions de dollars, et seulement environ 14 % des revenus annuels liés aux cryptos de Robinhood. De plus, cette activité n’est pas encore durables.Les memecoins ont représenté 51 % du volume de transactions en direct du réseau en juillet.Alors que les actifs du monde réel tokenisés ne représentaient que 5 %.

C’est la tension qui se cache dans les actions de mercredi. Le marché boursier paie l’entreprise pour un réseau de transactions financières dont la croissance actuelle est motivée par des transactions spéculatives et à haute fréquence – le genre de volume qui peut disparaître lorsque le cycle économique se refroidit. Ce qui rendra ce réseau une véritable ligne de produits, c’est la conversion des actifs, et non une augmentation de volume : des transactions de titres tokenisés qui continuent d’exister, une stablecoin qui atteint une taille suffisante pour que ses revenus d’intérêt soient significatifs, et des prêts qui attirent des dépôts réels. Ce sont ces éléments qui transformeront une nouveauté de deux mois en une ligne de produits que Robinhood pourra finalement compter parmi les autres 13 lignes de produits.

Le contexte est plutôt alarmant : les revenus liés aux cryptomonnaies constituent déjà le point faible de l’entreprise. Ils ont diminué de 38 % en glissement annuel au deuxième trimestre, pour atteindre seulement 100 millions de dollars par trimestre. De plus, ces revenus ne représentent que 8 % des revenus totaux de l’entreprise. Il s’agit donc pour la chaîne de faire quelque chose que le reste de l’industrie des cryptomonnaies n’a pas fait récemment : croître de manière durable.

Pour un investisseur, le “pourquoi” ne concerne pas la prévision, mais plutôt une comparaison. Les 13 lignes de production existantes justifient une analyse différente, plus équilibrée, de l’entreprise, contrairement à ce que Robinhood, qui dépendait uniquement du marché traditionnel, méritait. Cette chaîne a été créée il y a deux mois, et Wall Street paie actuellement un prix élevé pour cela : l’action est vendue à un prix de 55 fois les revenus récents, et plus de 26 fois les ventes récentes. Ainsi, une grande partie du succès continu sera déjà incluse dans ces chiffres. La métrique qui détermine si cette chaîne est réelle ou non n’est pas un seul indicateur. C’est de savoir si les chiffres concernant les cryptomonnaies au cours des prochaines trimestres, ainsi que le montant total des frais après la baisse des prix des tokens, resteront stables au fil des mois. Si les actions tokenisées et les dépôts en stablecoins remplacent le volume spéculatif, l’émergence d’hier semble peu sérieuse. Sinon, si les frais diminuent et rien ne prend leur place, cela ressemble à une entreprise qui se présente comme commerciale, mais qui n’en est pas vraiment.