Les puces d’interconnexion optique de THine : un véritable frein, une source de revenus non testée

Les liaisons optiques entre les clusters de GPU au sein d’un seul rack AI rencontrent des obstacles. La solution conventionnelle – les transceilleurs pluggables équipés de processeurs de signaux numériques – gaspille de l’énergie et augmente le temps de latence pour les connexions qui s’étendent seulement sur quelques mètres. Le chip DSP joue donc un rôle important dans cette solution.20 % à 40 % du coût du moduleEt la puissance de chauffe, lorsqu’elle est multipliée par des dizaines de milliers de liens, constitue un problème structurel pour les budgets d’énergie du rack.

La solution de contournement qui gagne en popularité s’appelle Linear Pluggable Optics, ou LPO. On élimine le DSP. Le chemin de transmission du signal reste entièrement analogique. Le pilote VCSEL déclenche la lumière, tandis que l’amplificateur de transimpédance – le TIA – permet de récupérer cette lumière. Aucune traitement numérique. Aucune latence due au DSP. La puissance diminue de 30 % à 50 % par module.

THine Electronics, une société japonaise de conception de semi-conducteurs sans usine, a annoncé au début du mois de février qu’elle avait fabriqué précisément ces puces. Il s’agit d’un couple de pilotes VCSEL et de TIA, sous le nom de marque propriétaire ZERO EYE SKEW.Les vitesses PCIe 6 et PCIe 7 permettent de transférer jusqu’à 2 téraoctets par seconde.L’entreprise affirme queRéduction de 73 % de la puissance et réduction de 90 % de la latence.Contrairement aux architectures basées sur des DSP. Le projet est soutenu par une subvention de 622 millions de yens provenant du fonds Beyond 5G du gouvernement japonais.

L’article est comme une histoire sur l’infrastructure de l’IA pure. La dépendance est réelle : chaque module LPO nécessite un pilote VCSEL et un TIA. Concevoir ces composants pour des performances de plusieurs téraoctets à des vitesses de plusieurs gigabits par voie nécessite des compétences analogiques mixtes, qui ne peuvent pas être transférées facilement d’une architecture à une autre.

Mais si on suit la chaîne, une distance plus grande s’ouvre.

THine fait46,4 milliards de yens de revenus pour la période budgétaire 2025– Environ 300 millions de dollars. Pratiquement aucun de ces fonds ne provient des interconnexions optiques au sein des data centers. Le secteur principal d’activité de l’entreprise concerne les puces d’imagerie automobile et les normes d’interface d’affichage, comme V-by-One HS.Un protocole vidéo sériel qu’il a inventé pour les moniteurs à écran plat.Et, plus récemment, les systèmes à plusieurs caméras dans les véhicules. Le chipset d’interconnexion optique est un projet de recherche, et non une source de revenus.

Il y a aussi le temps nécessaire. Vous avez l’intention de livrer des échantillons pour PCIe 6 en 2026 et des échantillons pour PCIe 7 en 2027. Les échantillons ne sont pas encore qualifiés. La qualification n’est pas liée au volume de production. L’écosystème LPO est encore en cours de développement : les organismes normatifs comme l’OIF et l’accord multi-source LPO n’ont récemment terminé que les tests d’interopérabilité.49 entreprises membresLes déploiements initiaux nécessitaient une régulation manuelle, ce qui entraînait une perte d’efficacité. Cet problème est désormais résolu grâce aux protocoles de configuration automatique. Mais cela montre à quel point la chaîne de transmission peut être fragile à ces vitesses.

Et THine n’est pas le seul joueur.Marvell a annoncé un chipset LPO de 1,6 Tbps en décembre 2024.Et ils le vendent déjà. Broadcom, la marque dominante dans le domaine des composants pour les réseaux d’IA, continue de développer ses propres solutions d’interconnexion optique pour les architectures de type scale-up et scale-out. Les deux entreprises possèdent des relations avec les clients des centres de données, des expériences en matière de qualification des produits, ainsi que des équipes techniques qui travaillent sur ce problème depuis bien plus longtemps que le projet financé par l’État de THine n’existe pas encore.

Cela ne signifie pas que la technologie de THine est sans importance. C’est le chemin de transmission analogique dans LPO qui détermine la qualité du signal. L’égalisation du driver VCSEL, le contrôle de l’amplification TIA, et la gestion de la différence entre les différentes voies à 128 Gbps par voie sont des problèmes complexes. Si l’approche ZERO EYE SKEW de THine réussit à remplir ses promesses, elle mérite d’être prise en compte. Les décideurs politiques japonais considèrent cela comme une dépendance stratégique qui vaut le coup d’investir.

Mais voici la question d’investissement que le communiqué de presse ne répond pas : quel pourcentage de l’économie de THine les interconnexions optiques peuvent-elles influencer ?

L’action a…Le chiffre d’affaires a augmenté d’environ 35 % au cours de l’année dernière., monter à chevalLe plus large rassemblement de photonique de 2026 qui a permis à Coherent de progresser.Fabrinet, ainsi qu’une vague de start-ups spécialisées dans les composants optiques. L’entreprise n’est pas encore rentable de manière constante.Les bénéfices par action en retrait sont négatifs.Le multiple actuel prend en compte déjà une certaine forme de réussite dans le domaine des data centers, bien avant que les revenus ne soient disponibles.

Pour un investisseur qui essaie de comprendre cette structure, la carte ressemble à ceci :

• La dépendance :Les drivers VCSEL et les TIA sont des composants essentiels dans tout module optique LPO. Ils ne peuvent être remplacés. C’est confirmé.
• La technologie :THine propose un chipset dédié à la connectivité PCIe 6/7 LPO, financé par l’État, avec des avantages en termes de puissance et de latence. Les spécifications sont avérées ; toute validation indépendante est limitée. C’est probable.
• Base de clients :Aucun centre de données ou module optique utilisé par des clients n’a été identifié pour ce chipset LPO. Marvell et Broadcom ont déjà des relations dans ce domaine. C’est donc une supposition.
• L’économie :Les revenus liés aux interconnexions optiques sont effectivement nuls aujourd’hui. Même si le produit est livré selon le planning prévu, ce secteur devra se développer pour atteindre une valeur significative par rapport à la base de revenus de 46 milliards de yens de THine. La valeur actuelle suppose que cela se produira. Mais cela n’a pas été prouvé.

Le point de blocage est bien réel. Mais le chemin pour que l’entreprise en devienne propriétaire n’est pas encore établi.

Les compétences d’THine en matière d’interfaces série à haute vitesse sont réelles.V-by-One HS transporte des millions d’unités expédiées.Cette expertise s’applique aux clients du secteur automobile et de l’industrie des écrans. En principe, cette expertise peut être utilisée pour la conception des interconnexions optiques. La question est de savoir si cela se fait suffisamment rapidement, et à une échelle suffisante, pour rivaliser avec les concurrents qui ont des racines plus profondes dans le domaine des data centers, afin de justifier le prix que l’entreprise propose aujourd’hui.

Si vous regardez ce nom, les variables qui influencent l’équation sont concrètes : les caractéristiques des clients concernant le chipset PCIe 6, la preuve que les revenus liés aux interconnexions optiques figurent dans les rapports trimestriels plutôt que dans les communiqués de presse, et la réaction concurrentielle – ou son absence – de Marvell et Broadcom à mesure que les déploiements LPO passent de la phase pilote à la production en série. Jusqu’à ce que ces éléments apparaissent, THine est une entreprise qui mise sur une technologie crédible, mais qui doit faire face à un goulot d’étranglement réel. Son valorisation suppose donc que cette stratégie a déjà réussi.