Le plafond de 151 000 dollars pour les stablecoins en Thaïlande et la réclassification des devises ouvertes

Pendant des années, l’argument en faveur des stablecoins comme USDT de Tether a été que ce sont les seuls moyens par lesquels les cryptos peuvent disposer d’une monnaie réelle : des tokens liés au dollar, qui peuvent être transférés dans presque tous les portefeuilles du monde, de manière rapide et à bas coût, sans avoir besoin de l’autorisation de quiconque. Ce que vous n’avez peut-être pas remarqué, c’est que ceux qui gèrent ces monnaies commencent progressivement à remettre en question cette idée. Le régulateur des valeurs mobilières de Thaïlande a justement donné une indication claire de la manière dont cela se passe.

Le 11 septembre, la SEC de Thaïlande a ouvert une consultation publique concernant les règles visant à limiter les transferts de stablecoins.5 millions de bahts – environ 151 000 dollars – par jour, par personne, pour chaque opérateur autorisé.Ce chiffre en soi n’a que peu d’importance pour les baleines. Ce qui est important, c’est ce qui se trouve en dessous de celui-ci. Les dépôts et retraits effectués via une entreprise de cryptomonnaies autorisée doivent provenir ou aller vers un portefeuille dont la validation est effectuée par le même client.Transferts vers ou depuis le portefeuille d’une autre personne– Le “pain et les beurre” des paiements peer-to-peer qui se font via une plateforme d’échange serait interdit.Le coût varie en fonction de votre revenu vérifié et de votre situation financière.Pas seulement votre identité.Les commentaires sont ouverts jusqu’au 25 septembre.C’est une proposition, pas encore une règle.

Sous le capuchon, une réclassification silencieuse.

Rappelez-vous de ce que cela signifie. Une stablecoin qui est hébergée sur une plateforme thaïlandaise supervisée ne possède plus de valeur en tant que titre de valeur – c’est quelque chose qui se transmet parce que vous détenez la clé – mais devient plutôt comme un compte bancaire. L’autorité régulatrice ne interdit pas les stablecoins. Elle modifie simplement leur nature lorsqu’elles entrent dans le cadre des systèmes bancaires autorisés.

Les raisons indiquées proviennent de faits réels.La Banque de Thaïlande a détecté un volume inhabituel de USDT en juillet.C’est une activité spécifiquement conçue pour contourner les règles habituelles de divulgation applicables aux transferts d’argent internationaux. Si l’on ajoute à cela le blanchiment d’argent et la criminalité informatique, on obtient un schéma que les régulateurs partout dans le monde reconnaissent : les stablecoins permettent donc au valeur de circuler sans que le système bancaire ne puisse la voir.

Deux philosophies concernant les stablecoins régulées

Ce qui distingue la proposition thaïlandaise, c’est l’objectif qu’elle vise. Les grands marchés – le GENIUS Act américain, le MiCA européen – ont consacré leurs efforts liés aux stablecoins à l’émetteur de ces stablecoins.Utiliser toutes les réserves disponibles, autoriser l’entreprise qui imprime les tokens, garantir la possibilité de restitution des mêmes.Ils régulent les actifs qui servent de garantie à la stablecoin. La Thaïlande contrôle les mouvements des personnes qui détiennent cette stablecoin : identité, origine des fonds, revenus, personnes auxquelles on peut envoyer de l’argent. Ce sont deux approches différentes, et elles ne doivent pas être en accord. La version américaine dit que « il s’agit d’un instrument de paiement réglementé » ; la version thaïlandaise dit que « il s’agit d’une compte réglementé ». Dans un monde, le “rail” ouvert continue de fonctionner sous le capot. Dans l’autre monde, le “rail” n’était jamais vraiment ouvert.

C’est pourquoi le chiffre indiqué dans l’annonce – 151 000 dollars – est la partie la moins intéressante. Une limite quotidienne par personne constitue donc un moyen de transformer un instrument financier anonyme en quelque chose qui doit être justifié sur le plan financier. La règle des voyages en Thaïlande, qui exige que les opérateurs recueillent et partagent les informations sur ceux qui envoient auxquels, entrera en vigueur au début de 2027, est également une manifestation de ce même principe, mais sous une forme différente.

Un “hub potentiel” choisit quel réseau il souhaite utiliser.

Et c’est là que l’histoire devient une histoire thaïlandaise. La Thaïlande, parmi tous les pays régulateurs, cherche ouvertement à développer le secteur des cryptomonnaies.Plans pour les ETF en cryptomonnaies, Une stablecoin de obligations gouvernementales tokeniséesDes ambitions de devenir le centre des actifs numériques de l’Asie du Sud-Est. Ce n’est pas un régime anti-crypto. C’est plutôt un régime qui décide quelle forme de crypto il souhaite voir exister : une forme encadrée, où les informations doivent être divulguées, comme dans les comptes bancaires, et non une forme ouverte. Si un tel régime traite le USDT qui circule par ses canaux autorisés comme une banque traite l’argent d’un client, cela indique quel sera le destin des systèmes financiers dans la région.

Permettez-moi d’être honnête sur les limites avant de parler des conséquences. Cette réglementation ne s’applique que aux transferts effectués via des opérateurs autorisés en Thaïlande, et non aux transferts peer-to-peer qui se font directement entre utilisateurs, qui ne sont pas soumis à cette réglementation. Pour un investisseur de détail américain qui utilise des plateformes américaines ou européennes, cette limite est probablement presque sans importance pour ses activités quotidiennes.

Mais sa valeur est plutôt une mesure de la force contraire qui pèse sur la thèse des stablecoins. Une grande partie des raisons rationnelles pour l’adoption des stablecoins – des trésors de milliards de dollars en volume prévu – repose sur cette caractéristique unique des stablecoins : leur utilisation rapide et sans nécessité de déclarations bancaires, à moindre coût. C’est précisément ce que les régulateurs cherchent à supprimer au nom de la conformité. La proposition de la Thaïlande est un cas particulier qui révèle l’avenir : la réintermédiation lente d’une technologie conçue pour éviter les intermédiaires. Que vous possédiez du USDT ou du USDC dans une allocation crypto, ou que vous simplement suivez le développement de ce secteur, la question à suivre n’est pas le chiffre de 151 000 dollars. C’est plutôt combien de régulateurs utilisent ce modèle de revenus et d’identité, et si le concept de “open rail” survit en tant que design, ou si cela devient une comptabilité régulée portant l’apparence de la crypto.