La réserve de 4 milliards de dollars de Tether a été divisée par deux. Pourquoi cela est-il important maintenant ?

Tether semble encore être sur une base de collateralisation, mais le buffer est beaucoup plus mince.

Les dernières données de Tether sont plus techniques que spectaculaires. Les réserves excédentaires ont diminué.4,11 milliards de dollarsDepuis un pic au premier trimestre de 8,23 milliards de dollars, tandis que l’attestation montre toujours…Environ 4,1 milliards de dollars en réserves excédentairesEnviron 184,6 milliards de USDT restent en stock. Cela maintient le principe selon lequel il y a trop de collateralisation, mais cela laisse moins de ressources pour absorber les rachats ou les pertes de valeur des actifs.

La taille du marché rend ce changement difficile à ignorer. Le cap de marché de la stablecoin est…au-dessus de la marque de 321 milliards de dollarsEt le seul USDT vaut environ 188 milliards de dollars. À cette échelle, un niveau de réserve plus faible n’est pas seulement un problème lié à Tether ; cela peut également avoir des conséquences pour la liquidité du marché et la confiance du marché en général.

La question plus difficile est de savoir où sont allés les excédents. Tether a réalisé environ 1,5 milliard de dollars au deuxième trimestre, mais le solde restant a diminué de moitié. Selon les chiffres publiés, cela signifie qu’il y a environ 5,6 milliards de dollars en pertes ou dépenses non réalisées. Pour les investisseurs, l’important n’est pas la panique, mais si Tether peut expliquer clairement cette différence.

L’explication la plus probable est mécanique ; ce n’est pas nécessairement un signal de panique.

Une base de actifs plus faible correspond mieux aux données qu’une chute de la demande.

La lecture la plus simple n’est pas une histoire avec des stress. Les actifs totaux de Tether ont diminué.191,77 milliards de dollars à 187,75 milliards de dollars, tandis queLes prêts garantis ont diminué de 2,4 milliards de dollars.En même temps, Tether a généré environ 1,5 milliard de dollars en bénéfices opérationnels nets grâce aux revenus provenant des titres du Trésor et aux activités de reprise de crédit. Cela indique qu’il y avait moins de ressources disponibles pour faire face aux difficultés, car la base d’actifs s’est réduite. Cependant, les bénéfices ont suffi à couvrir une partie de ces pertes.

Cela donne une base réelle au scénario optimiste. Les données indiquent que le USDT reste surécotillé, et que Tether a diminué les prêts à court terme, plutôt que d’augmenter les risques. De plus, Tether a augmenté ses réserves en or, tout en maintenant le rapport de réserves en place. Si la baisse est principalement due à des problèmes liés aux portefeuilles et au mix de financements, alors les dommages immédiats à la confiance peuvent être sous-estimés.

La taille rend le tampon plus fin encore plus important.

Le cas prudent ne concerne pas seulement le mécanisme en lui-même. Il s’agit plutôt du fait que la taille de ce « coussin » est beaucoup plus petite par rapport à l’ensemble des actifs d’une entreprise. Les investisseurs peuvent donc souligner que la capitalisation boursière du marché des stablecoins est tombée à…environ 300 milliardsDepuis son pic de mai, le USDT a chuté d’environ 5,4 milliards de dollars sur 60 jours. Ce n’est pas une répétition de 2022.

Mais les ours se concentreront sur ce qui est important à cette taille : moins de place pour les erreurs. Le même mois de juin où le capitalisation du marché des stablecoins a chuté de 10 milliards de dollars a également été marqué par…Enregistrement de 1,79 billions de dollars en volume de règlements.La liquidité continue de augmenter à des niveaux historiques, tandis que la capacité de réserve de Tether a déjà été réduite de moitié.

La divulgation est devenue moins détaillée, et cela change le débat.

La dernière version de Tether ne contient plus de détails sur les montants en dollars. Auparavant, on y trouvait 141 milliards de dollars en billets de l’État, environ 20 milliards de dollars en or, et environ 7 milliards de dollars en Bitcoin. L’or est désormais indiqué uniquement sous forme de plus de 146 tonnes.

L’étiquette de profit a également changé. Le rapport du premier trimestre utilisaitBénéfice netAlors que le rapport du deuxième trimestre a changéBénéfice d’exploitation netCette modification de formulation ne prouve pas qu’il y ait un problème, mais elle rend la lecture des données de réserve plus difficile, car elle sépare les revenus réels des fluctuations liées aux actifs tels que le Bitcoin et l’or.

Qu’est-ce qui montrera que le problème est en déclin ?

Un signal plus positif serait un retour à la configuration du premier trimestre, lorsque les réserves excédentaires atteignaient…Un chiffre d’affaires de 8,23 milliards de dollars.Et ils étaient soutenus par des instruments liquides de durée courte, de haute qualité.

Une meilleure transparence serait tout aussi importante. Le rapport du premier trimestre fournit des informations détaillées sur la composition des réserves, y compris environ 141 milliards de dollars en instruments soutenus par le Trésor américain. Si les rapports futurs permettent de retrouver cette granularité, le marché pourra être plus confiant que les retraits effectués sont cycliques et non dus à une absence de transparence durable.

Pour l’instant, l’approche prudente est plus simple : une telle relation de fixation des taux de change n’est pas la même chose qu’un bilan financier complètement transparent. Si les flux restent stables et que les informations sont mieux communiquées, cela pourrait rester un problème à surveiller plutôt qu’une nécessité de réévaluation immédiate.