Tesla $TSLA : L’accumulation d’énergie détruit l’entreprise, tandis que Wall Street continue de se concentrer sur les véhicules électriques.

Tesla $TSLA : L’entreprise est submergée par les problèmes liés au stockage de l’énergie, tandis que Wall Street continue de se concentrer sur les véhicules électriques.

Les actions de Tesla ont chuté de 27 % au cours de l’année, car le marché se concentre sur la baisse des livraisons de véhicules et sur la réduction des marges dans le secteur automobile. Les actions ont encore diminué de 1,6 % aujourd’hui, avec un cours autour de 328 $. La situation est simple : le secteur des véhicules électriques de Tesla ne fonctionne plus correctement.

Le problème est que le récit se concentre sur la mauvaise variable. La véritable histoire n’est plus les véhicules – c’est l’accumulation d’énergie. Or, le marché n’a pas encore pris en compte cela.

Voici ce qui se passe réellement.

L’accumulation d’énergie est le moteur de croissance. L’automobile constitue l’ancrage.

Tesla a été déployé.46,7 GWh de stockage d’énergie en 2025– Une augmentation de 49 % par rapport à l’année précédente. C’est…168 % de croissance annuelle compositale sur les trois dernières annéesDans le seul deuxième trimestre 2026, l’entreprise a produit 13,5 GWh d’énergie, ce qui représente la deuxième plus grande quantité produite au cours d’un trimestre jusqu’à présent. Les revenus provenant du secteur de la production et du stockage d’énergie ont atteint 12,8 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 27 % par rapport à l’année précédente. Ces revenus représentent 13 % des revenus totaux de l’entreprise, contre 10 % l’année précédente. Les analystes prévoient que ces chiffres atteindront 18,3 milliards de dollars en 2026.

Pendant ce temps, les livraisons de véhicules ont diminué de 8,6 % en 2025.1,64 millions d’unitésC’est la deuxième diminution annuelle consécutive. Le bénéfice net du secteur automobile s’élève à 16,4 %, tandis que le secteur de l’énergie a enregistré environ 30 % en 2025.

Tesla n’est plus une histoire concernant le fait de savoir si quelqu’un veut acheter un autre Model Y. C’est maintenant une histoire sur la capacité des entreprises de services publics et des centres de données à disposer suffisamment de stockage de batteries pour éviter que le réseau électrique ne s’effondre. La partie demanderesse a déjà répondu à cette question.

Les marges s’assombrissent… mais pour des raisons structurelles, et non à cause d’un modèle brisé.

Les marges brutes d’énergie pour l’année 2026 ont diminué.39,5 % à 20,4 %Cela semble effrayant, mais si on regarde les choses de manière plus détaillée, on comprend que ce phénomène est dû à trois facteurs : une charge de garantie de 240 millions de dollars liée aux problèmes liés aux fournisseurs historiques, 200 millions de dollars de avantages tarifaires reconnus au premier trimestre, mais qui ne se sont pas reproduits, et une baisse des prix moyens de vente en raison de la pression concurrentielle.

En retirant les postes ponctuels, le bénéfice opérationnel devient bien moins préoccupant. Taneja estime que les marges énergétiques à long terme se normaliseront dans la fourchette de “20 % à 30 %”. Même à ce niveau, l’énergie reste le secteur à plus forte marge de Tesla – contre 16,3 % pour le secteur automobile au deuxième trimestre.

Ces difficultés sont dues à des problèmes liés au processus de scaling, et non à des problèmes économiques majeurs. Le bénéfice de 39,5 % obtenu par le passé a attiré la concurrence de partenaires chinois qui vendent des conteneurs LFP à des prix plus bas. C’est une caractéristique d’une entreprise réussie, et non un défaut. La réaction de Tesla – s’engager dans la production des cellules elle-même – est la bonne décision.

La usine solaire de 10,1 milliards de dollars est la véritable thèse.

Mardi, Tesla a soumis des documents au État du Texas afin de obtenir des incitations fiscales.Projet Crystal SunUne usine de production solaire intégrée verticalement, sur un terrain de 3 050 acres situé près de Houston.10,1 milliards de dollars pour la construction d’une usineIl permettrait de produire des lingots, des pâtes et des modules solaires complets sous le même toit. La production est prévue pour le premier trimestre 2029.

Voici pourquoi c’est important : Tesla assemble actuellement les panneaux solaires à Buffalo, dans l’État de New York. Cependant, elle dépend de composants importés pour la majeure partie de ses activités énergétiques. Toutes les cellules de batteries utilisées pour l’alimentation en électricité sont actuellement fournies en Chine. Par conséquent, ce secteur est plus exposé aux tarifs douaniers que la division automobile. La usine du Texas comblera cette lacune.

Tesla a également signé un accord de fourniture de 4,3 milliards de dollars en lithium fer phosphate (LFP) avec LG Energy Solution, afin de fournir des cellules de fabrication américaine pour les unités Megapack 3 de nouvelle génération. La production domestique de LFP a commencé à augmenter à la Gigafactory de Nevada, et une raffinerie de lithium au Texas est également en cours de développement.

Il s’agit d’une intégration verticale à une échelle qui peut effectivement changer les conditions économiques. Lorsque vous contrôlez les cellules, les panneaux et l’intégration entre eux, vous obtenez des marges de profit que les concurrents ne peuvent pas égaler.

4. Les revenus différés vous indiquent à quoi ressemble le stock de travail en attente.

Tesla espère reconnaître 4,96 milliards de dollars en 2026, provenant des revenus différés liés aux projets de stockage d’énergie déjà en cours. Cela représente plus que le double de ce qu’elle a reçu en 2025. Les revenus différés sont des sommes que l’entreprise a déjà reçues des clients pour des travaux qui ne sont pas encore terminés. C’est la forme la plus proche d’un backlog contractuel que Tesla divulgue pour son activité énergétique.

Le doublement de ce chiffre indique deux choses. Premièrement, le pipeline est suffisamment profond pour que les déploiements en 2026 soient supérieurs à le record de 2025, qui était de 46,7 GWh – ce que le directeur financier Taneja a confirmé lors de la réunion annuelle de présentation des résultats pour le premier trimestre 2026. Deuxièmement, les écarts de déploiement du marché au premier trimestre (8,8 GWh) sont dus à des intervalles de temps irréguliers, et non à une diminution de la demande. Au second trimestre, les déploiements ont repris à 13,5 GWh, confermant ainsi ce schéma.

5. Ce qui retient les stocks en bas.

Tesla traverse…100 milliards de revenus sur douze moisSeuil pour la première fois, mais le EPS ajusté de Q20,33 de pertes, contre 0,51 de Wall StreetPrévisions : Les dépenses d’exploitation ont augmenté de 47 %, pour atteindre 4,35 milliards de dollars. Cette augmentation est due aux dépenses liées à la recherche et au développement en matière d’IA, qui s’élèvent à environ 2,37 milliards de dollars. Les dépenses de capital ont quant à elles augmenté de 142 %, pour atteindre 5,79 milliards de dollars. Le flux de trésorerie net est devenu négatif, avec une valeur de 1,09 milliard de dollars – contre un excédent de 1,44 milliard de dollars au premier trimestre.

L’entreprise investit beaucoup dans la construction des infrastructures pour les dix prochaines années ; c’est bien là l’objectif. Mais les bénéfices à court terme sont affectés. Le bénéfice opérationnel est tombé à 1,4 %, et le ratio P/E est supérieur à 400x.

C’est là que la thèse devient plus honnête. Tesla ne se vend pas à un prix déficitaire. Avec une capitalisation boursière de 1,29 trillion de dollars et un ratio P/E de 409, les cours des actions de Tesla sont extrêmement performants. Mais l’aspect énergétique ne peut pas résoudre ce problème.

Mais l’histoire de l’énergie change effectivement la nature des activités commerciales. Si les revenus liés à l’stockage d’énergie augmentent de 12,8 milliards de dollars à 18,3 milliards de dollars en 2026, et si les capacités de production de Megapack 3, Megablock et de cellules domestiques continuent d’augmenter, cela deviendra un centre de profit important pour le secteur automobile – un niveau de profit que ce secteur n’a pas connu depuis les guerres de prix de 2023-2024.

Condition de pause.

Le titre doit se stabiliser avant que la thèse énergétique ne devienne investissable. Le multiple de valorisation est tellement élevé que même une exécution forte ne permet pas d’obtenir une valeur de marché raisonnable – on dépend entièrement de la croissance continue et de l’augmentation des marges pour justifier le prix actuel du titre.

Les points clés à surveiller : la production du Megapack 3 commence dans la usine de Houston à la deuxième moitié de 2026 ; la solution Megablock 20 MWh entre en phase de déploiement commercial ; la production domestique de cellules LFP permet une réduction des coûts de tarification ; les marges sur les énergies électriques restent proches du seuil de 20 % indiqué, à mesure que les volumes augmentent. Si ces conditions se réalisent et si le secteur automobile cesse de perdre de l’argent, la structure des revenus changera suffisamment pour justifier les multiples bénéfices générés par cette activité.

Si les tarifs s’aggravent, la concurrence accélère la baisse du coût d’acquisition des clients, ou si les capacités de production ne permettent pas de maintenir une production suffisante, alors la compression des marges devient structurelle et l’hypothèse est invalidée.

Tesla n’est plus simplement une entreprise de véhicules électriques. Le marché n’a pas encore accepté cela complètement.