Le Tesla Semi est finalement mis en vente. Les 1,33 trillion de dollars en actions ne se soucient pas de cela.

Le Tesla Semi est enfin prêt pour la production. La première unité de production…Déchargé depuis l’usine à haute production au Nevada, à la fin du mois d’avril.Et d’ici mai, l’entreprise avait récupéré…Commande de 100 millions de dollars pour 370 camions auprès de WattEV.— leLa plus grande déploiement de camions électriques en Californie.C’est le genre de titre qui fait que une vidéo devient virale, et qui permet aux rumeurs de se répandre à grande échelle.

Le seul problème, c’est que les mathématiques ne bougent pas. Pas du tout.

Tesla a une capitalisation boursière de 1,33 billions de dollars. Un ordre de commande de 100 millions de dollars représente seulement 0,008 % de cette valeur. On pourrait accumuler tous les ordres de commande liés aux Semi jusqu’en 2027, mais cela ne représenterait pas même une petite partie de ce que le marché a déjà pris en compte. Le Semi n’est plus une blague – c’est réel, il est en cours de livraison. L’usine située dans le Nevada pourrait à terme produire environ…50 000 camions par an, à pleine capacité.Mais il s’agit d’une erreur de calcul, face à une entreprise qui génère plus de 100 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel. En la considérant comme un facteur de stimulation, on confond une réalité réelle avec un événement lié à l’évaluation des valeurs d’une entreprise.

Voici ce qui est vraiment important.

Les revenus augmentent rapidement, tandis que la rentabilité chute.Les revenus de Tesla pour le deuxième trimestre 2026 ont atteint 28,24 milliards de dollars, soit une augmentation de 26 % par rapport à l’année précédente et supérieure aux attentes du marché. Les chiffres positifs sont là, mais les bénéfices ne sont pas aussi bonnes.Passé à 398 millions de dollars – une chute de 57 %Comparé au trimestre précédent, le flux de trésorerie libre est devenu négatif pour la première fois depuis le début de l’année 2024. La société a dépensé 5,8 milliards de dollars en dépenses de capital au cours du trimestre. Cela signifie que près de 2 milliards de dollars sont investis chaque mois dans les usines, l’infrastructure pour les robotaxis et les systèmes d’IA. Les actions ont chuté fortement en raison de ces résultats, car les calculs qui sous-tendent les valorisations boursières semblaient de moins en moins solides.

La destruction des marges est l’histoire réelle, pas le “Semi”.Marges bénéficiairesbaisse de 420 points de baseAu deuxième trimestre, le bénéfice d’exploitation est resté à 1,41 %. En termes de période de temps courante, le bénéfice brut de Tesla est de 19 %, le bénéfice d’exploitation de 5 %, et le rendement du capital investi de 3,3 %. Ce ne sont pas des retours typiques d’une entreprise qui dispose de pouvoir de fixation des prix monopolistique. C’est plutôt les retours d’une entreprise à capital intensif, qui dépense beaucoup d’argent pour développer ses capacités, dans l’espoir que cela justifie un multiple de rentabilité de 420x. La usine de Semi, les superordinateurs Dojo et l’infrastructure pour la conduite autonome dépendent tous du même capital.

La valeur de l’actif est calculée en tenant compte de toutes les perspectives futures et futuristes.Le ratio P/E de Tesla, qui est de 421x, signifie que le marché a pris en compte l’hypothèse selon laquelle les robots autonomes, les services d’IA et les systèmes de stockage d’énergie évolueront simultanément et de manière rentable. Avec un ratio de ventes à long terme de 12,8x, la valeur boursière de Tesla est plus élevée que celle de la plupart des entreprises logicielles qui ne possèdent pas de fonderies ou de machines de fabrication. AInvest classe Tesla comme une entreprise à considérer avec prudence, avec un score fondamental de 9,57, mais un score global de seulement 4,01. C’est un score qui indique que, bien que le bilan financier soit bon, les calculs futurs rendent cette valeur boursière peu crédible. L’entreprise possède 15,2 milliards de dollars en liquidités, ainsi qu’un solde de liquidités de 34,2 milliards de dollars, ce qui constitue une grande flexibilité financière. Mais les liquidités ne résolvent pas tous les problèmes liés au ratio P/E.

Ce que le marché ne manque pas, c’est le Semi… mais il s’agit de savoir si les dépenses de Tesla peuvent justifier ses multiples bénéfices.Les 5,8 milliards de dollars en dépenses d’investissement au deuxième trimestre ont dépassé de loin les flux de trésorerie disponible. À ce rythme, Tesla a dépensé 12,9 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours des douze derniers mois, tandis que ses flux de trésorerie disponible se sont élevés à seulement 5,8 milliards de dollars. Cet écart est donc une question indéterminée. Soit ces investissements génèrent des rendements exceptionnels, et donc le ratio P/E de 420x semble raisonnable, soit ils ne le font pas, et le ratio P/E diminue alors rapidement. Le produit Semi est un élément important dans cette équation, mais il est très insignifiant.

Le catalyseur dont ont besoin les acheteurs n’est pas une autre commande de camions – c’est plutôt une réorganisation des marges.Tesla a livré.489 126 véhicules au deuxième trimestre, soit une augmentation de 25 % par rapport à l’année précédente.Le volume augmente. La question est de savoir si ce volume se traduit par une amélioration des marges, ou simplement par une augmentation du capital consommé par unité. Si les marges dans le secteur automobile peuvent se stabiliser et si les revenus liés à l’IA et aux logiciels augmentent suffisamment vite pour compenser les dépenses de CAPEX, alors le prix actuel de l’action pourrait rester stable. Si les marges continuent de diminuer, tandis que les dépenses de CAPEX restent élevées, le multiple forward deviendra un plafond plutôt qu’un seuil.

Le Semi est bien réel. La production a commencé. Les commandes affluent. Mais avec une capitalisation boursière de 1,33 billions de dollars, Tesla a besoin de quelque chose de bien plus important que des camions électriques pour justifier les coûts qu’elle doit assumer. Le produit que le marché achète n’est pas les camions – c’est le logiciel autonome, les services d’IA, et l’avenir où Tesla ne serait plus un fabricant d’automobiles, mais quelque chose de complètement différent. Jusqu’à ce que cette transition se manifeste dans les états financiers, chaque nouvelle annonce concernant le Semi n’est qu’une preuve que la usine fonctionne bien, mais pas que l’évaluation de la valeur de Tesla soit justifiée.