Tesla Semi : Le mur de preuve commercial que Wall Street ignore

Tesla Semi : Le mur de preuve commercial que Wall Street ignore

Les actions Tesla ont diminué de 25 % en cours de l’année, et de 19 % au cours des quatre derniers mois. La raison principale est les investissements élevés, qui réduisent les marges bénéficiaires. De plus, un budget de 25 milliards de dollars a fait que le flux de trésorerie net est devenu négatif. Cette explication est valable si l’on ne considère que le secteur automobile. Elle ignore ce qui se passe dans le domaine commercial.

Einride, la société suédoise de transport ferroviaire électrique qui a fait son entrée en bourse sur Nasdaq en juin, a annoncé qu’elle allait acheter500 Tesla SemisIl s’agit de la plus grande installation du Tesla Semi dans l’histoire de cette voiture. Les livraisons commenceront en septembre et dureront 24 mois. Amazon est le client concerné. Au coût de 290 000 dollars pour la version de 500 miles, l’acquisition vaut environ 145 millions de dollars. Ce qui est plus important, c’est que cela prouve que le Tesla Semi n’est plus une véritable innovation artisanale. C’est une voiture produite en série, avec un opérateur de flotte qui mise son bilan sur sa capacité de production.

Le seul problème est le multiple actuel de Tesla. L’action est cotée à environ 424 fois les revenus futurs. Ce n’est pas un prix abordable. C’est une action dont le prix est basé sur des rêves futuristes liés à l’IA et à la robotique, alors que une activité commerciale réellement rentable se prépare tranquillement à atteindre des objectifs de production. L’idée n’est pas que Tesla soit bon marché – c’est plutôt que Semi passe d’une question de crédibilité à une question de revenus, et le marché ne s’y adapte pas encore.

Voici ce qui est important.

L’ordre est réel, et Amazon en est la responsable.

Einride souhaite déployer les 500 Semis dans les principaux axes de transport de marchandises aux États-Unis : en Californie, en Géorgie, au New Jersey, en Illinois et au Texas. Les camions seront gérés par la plateforme Saga AI d’Einride, et seront proposés à Amazon et à d’autres transporteurs. Einride a déclaré que ce déploiement pourrait permettre une transformation approximative…800 millions de dollars en revenus annuels récurrents potentiels à long termeDes plans d’affaires conjoints avec les transporteurs se traduisent en revenus concrets. Ce n’est pas une initiative spéculative – c’est un opérateur de flotte qui triple sa flotte de camions électriques existante, en utilisant des fonds de tiers pour financer l’achat. Amazon est déjà confirmé comme client.

2. Semi est finalement en production à grande échelle.

Le premier Tesla Semi est sorti de l’usine.Ligne de production à haute capacité à la Gigafactory Nevada en avril 2026Cette installation de 1,7 million de pieds carrés est conçue pour supporter 50 000 camions par an. Cependant, Tesla a indiqué que la production initiale sera lente, avec un déploiement progressif jusqu’en 2027. Le Semi de deuxième génération peut transporter 1 000 livres de charge, atteint une efficacité de 1,7 kWh par mile (une amélioration de 15 % en termes d’efficacité), possède une autonomie de 500 miles, et permet une charge maximale de 1,2 MW. Il s’agit d’un véhicule de production redessiné, et non des unités pilotes qui ont été vendues à PepsiCo en 2022.

3. La calculatrice diesel fonctionne déjà.

À 5,35 dollars le gallon, le Tesla Semi permet aux flottes de économiser…147 000 et 404 000Environ un camion diesel de classe 8 comparable, sur une période de cinq à dix ans, selon l’analyse des coûts totaux d’utilisation publiée en mai. Tesla avait initialement prévu…1,26 $ par mileLes coûts d’exploitation sont inférieurs à la moyenne de l’industrie, qui est de 1,51 dollar par mile pour le diesel. Les économies proviennent du carburant, des coûts de maintenance et du temps de fonctionnement des camions. À grande échelle – et c’est ce que représentent les 500 camions déployés dans cinq États – ces économies se multiplient.

D’autres commandes se accumulent également.

L’accord avec Einride n’existe pas dans le vide. WattEV a commandé…370 semis en maiIl s’agit de véhicules destinés à être utilisés au port d’Oakland et dans toute la Californie. Plus de 300 véhicules font partie d’un programme conjoint avec le port. DHL a confirmé une commande pour l’année 2026, après des tests effectués à Livermore. ArcBest a parcouru plus de 4 400 miles en trois semaines, avec une consommation de 1,55 kWh par mile. Uber Freight a collaboré avec Tesla pour mettre en place un programme d’accélération de l’utilisation de véhicules électriques. En mars, Tesla avait parcouru 13,5 millions de miles commerciaux avec son flotte actuelle de véhicules Semi. Le catalogue de commandes est faible par rapport aux normes automobiles, mais il est très important pour un produit qui n’existait pas à grande échelle jusqu’à cette année.

5. L’infrastructure est en cours de construction.

Tesla met en place des Megachargers – jusqu’à46 stations prévues d’ici 2027Sur les mêmes couloirs que ceux que cible Einride… Pilot Travel Centers prévoit d’installer des chargeurs Tesla Semi dans toute la Californie, en Géorgie, au Nevada, au Nouveau-Mexique et au Texas. L’utilisation de la technologie V4 permettra de fournir jusqu’à 1,2 MW par chargeur. Un camion peut récupérer 70 % de sa autonomie en environ 30 minutes. Le problème lié aux délais de charge est à résoudre de manière verticale, plutôt que par des espoirs.

Quel est le problème ?

Le problème, c’est les prix et le moment opportun pour l’achat. Ryder, un client du produit Semi, a rapporté que…Une augmentation de prix dramatique qui l’a contraint à réduire le nombre de camions utilisés pour le transport de matériel pilote, de 42 à 18.Le prix initial de 180 000 dollars en 2017 pour un Semi de 500 miles est passé à environ 290 000 dollars. La capacité de la batterie reste le facteur limitant dans la production. Le directeur financier de Tesla a augmenté les prévisions de dépenses d’investissement pour l’année 2026 à plus de 25 milliards de dollars. Il a également prévenu que les flux de trésorerie netseraient dans le cours de l’année. Le bénéfice opérationnel de Tesla est tombé à 5 %, contre des niveaux beaucoup plus élevés auparavant. Le ROIC se situe à 3,3 %. Le secteur automobile perd donc des marges afin de financer la production des Semi, des Cybercab et des cellules 4680.

Ce n’est pas un titre que l’on achète simplement parce que le secteur automobile est fort. C’est plutôt un titre dans lequel le secteur automobile constitue un moteur de financement pour d’autres activités. Semi fait partie de ces activités ; c’est également celui qui génère les revenus de manière indépendante.

La configuration

Tesla est cotée à 340 dollars, avec une capitalisation boursière de 1,34 billions de dollars et un ratio de multiples de 424 par rapport aux revenus futurs. Une croissance des revenus de 12 % ne justifie pas ce ratio dans un cadre traditionnel. La valeur de l’action repose sur la conduite autonome, la robotique et l’IA – des domaines qui sont réels, mais incertains, et dont les revenus significatifs ne seront disponibles que dans quelques années.

Semi est l’opposé : il s’agit d’un produit qui est actuellement en production, avec des commandes réelles et des clients réels, y compris Amazon. De plus, il offre un avantage économique significatif par rapport au diesel. L’accord avec Einride est le signe le plus clair jusqu’à présent que les opérateurs de flotte tiers – et non seulement les départements de durabilité d’entreprises – sont prêts à adopter ce produit en raison de ses avantages économiques.

L’attention actuelle du marché portée sur la compression des marges et les dépenses de CAPEX n’est pas inappropriée. Mais on regarde les variables incorrectes. La question n’est pas de savoir si les marges de Tesla en 2026 seront bonnes. La question est plutôt de savoir si Semi peut atteindre une base de revenus suffisamment importante pour justifier ces dépenses. L’ordre de 500 camions de Einride, combiné avec celui de WattEV de 370 camions, montre que la réponse est oui.

Une récession économique majeure qui entraîne une diminution des volumes de transport de marchandises, ou un manque persistant pour que la production en Nevada augmente suffisamment pour dépasser les débuts lents de la construction, pourrait remettre en question cette thèse. Mais à ce stade, Semi a déjà dépassé la phase de crédibilité. Les calculs prévisionnels concernant les économies liées au diesel, le flux d’ordres reçus, et la construction de l’infrastructure sont les facteurs qui comptent vraiment. Le fait que les prix du marché les valorisent ou non dépend de savoir si les revenus de Semi augmentent suffisamment vite pour rendre le projet d’utilisation de l’IA réalisable.