Le Roadster volant de Tesla n’est pas la véritable menace pour les eVTOL. C’est le coût financier qui est le problème.

Le Flying Roadster de Tesla n’est pas la véritable menace pour les eVTOL. C’est le coût financier qui est le problème.

Ces deux groupes regardent le même objet cette semaine : une Tesla Roadster équipée de propulseurs à fusées, capable de s’élever brièvement au-dessus du sol. Ils interprètent donc des conclusions opposées. Le point de vue « bougie » est le suivant : la marque de voitures électriques la plus valeur marchande du monde vient ainsi confirmer l’existence d’un secteur spécialisé dans les véhicules volants, validant ainsi l’hypothèse entièrement réalisée par ce secteur. Le point de vue « ours » est le suivant : une entreprise ayant une valeur marchande de 1,35 trillion de dollars s’apprête à entrer sur un marché que deux petites start-ups ont mis dix ans et des milliards d’argent à conquérir. Le 14 août, il fut rapporté que Tesla allait finalement…Dévoiler le Roadster de nouvelle génération dès ce mois-ciAvec une démonstration des propulseurs à gaz froid de SpaceX prévue dans l’usine de la société située à McGregor, au Texas.

C’est la partie qui n’est pas mentionnée dans les titres des journaux financiers. Les actions de Tesla ont augmenté d’environ 4 % au cours des cinq séances suivantes. Archer Aviation (NYSE: ACHR) – considérée comme la première victime du Roadster – a grimpé d’environ 18 % durant cette même période. Joby Aviation (NYSE: JOBY), l’autre victime, a chuté d’environ 8 % au cours de ces cinq séances ; elle a clôturé lundi à 7,92 $, soit une baisse de 4 %. Ces deux entreprises “victimes” de la même menace ont évolué dans des directions opposées, tandis que la “menace” elle-même a connu une hausse. La Bourse n’a pas peur d’Elon Musk… Elle a plutôt peur de celui des deux noms qui ne présente aucune actualité importante ce jour-là.

Cette divergence est en réalité ce que le panique cache. Ce qui s’est vraiment passé : Archer a obtenu un véritable catalyseur commercial, un accord avec Boeing signé le 10 août. Les actions d’Archer ont été soutenues par leurs propres fondamentaux, et non par la peur de Tesla. Joby, sans aucun titre spécifique lié à sa société cette semaine, a bénéficié de l’impact émotionnel de cet événement. Cette division montre que l’histoire de Tesla est purement émotionnelle, et que le débat entre ces deux actions n’est pas entre Tesla et les startups. C’est plutôt chaque startup contre son propre capital – un duel qui avait déjà commencé bien avant que Musk ne mentionne les propulseurs.

Geler les faits : les deux parties doivent signer avant que l’avocature ne commence.

• Le livre de comptes.Joby : 7,92 dollars par action, capitalisation boursière de 7,8 milliards de dollars, valeur d’entreprise de 6,3 milliards de dollars (c’est le montant des coûts d’exploitation après addition des liquidités). Environ 1,6 milliard de dollars en liquidités nettes, si l’on prend en compte les titres négociables sur le marché. Les flux de trésorerie nets sur les quatre derniers trimestres ont été de environ 743 millions de dollars. Archer : 6,62 dollars par action, capitalisation boursière de 5,1 milliards de dollars, valeur d’entreprise de 3,6 milliards de dollars. Environ 1,5 milliard de dollars en liquidités nettes. Les flux de trésorerie nettes sur les quatre derniers trimestres ont été d’environ 681 millions de dollars.
• Faits opérationnels récents.Joby a rapporté des revenus pour le deuxième trimestre de 38,6 millions de dollars le 5 août, contre environ 30 millions de dollars selon les prévisions consensus.A dépassé les prévisions de revenus pour l’année 2026.Archer a annoncé des revenus de 5 millions de dollars pour le deuxième trimestre, en hausse de 212 % par rapport à l’année précédente. Cela s’est produit au même moment où il a signé l’accord avec Boeing.
• État de la certification.Joby aValidé au stade 4 du processus de certification de type en cinq étapes de la FAA.— L’équipement de test prouve que le design de l’avion est en état de vol… Et il dispose déjà d’un premier avion testant conformément aux normes de la FAA. Cet avion a été construit pour obtenir l’autorisation de inspection par la FAA ; c’est là que la FAA commence à utiliser l’avion en production réelle. Archer fait partie du programme pilote d’intégration des eVTOLs du Bureau ovale.On s’attend à ce que les opérations américaines commencent cette année.Et il se prépare pour les Jeux Olympiques de Los Angeles en 2028.
• L’accord avec Boeing.Archer a accepté d’acquérir les filiales Wisk Aero, Insitu et SkyGrid de Boeing, en plus d’ajouter un domaine de activités liées à la défense.génère plus de 200 millions de dollars de chiffre d’affaires annuelAvec Boeing qui investit et collabore avec Archer. Boeing sera le titulaire…Près de 20 % des actions de classe A d’Archer., plus des garanties et une place au conseil d’administration.
• Le Roadster.Le véhicule mentionné estUne édition limitée, avec un boîtier en fibre de carbone qui n’est pas autorisé sur les routes.Electrek rapporte.La démonstration se fera de manière distante, sans qu’il y ait personne présent..

Tour 1 – Le Flying Roadster est-il vraiment un concurrent ?

Donnez à l’histoire de menace sa version la plus forte. Tesla dispose de capitaux suffisants pour surpasser les deux entreprises en question si elle décide que les taxis volants comptent vraiment. Sa capacité à dépenser, à développer sa marque et à croître est bien supérieure à celle des deux start-ups pré-revenus. Un véhicule volant est exactement le produit qui peut éliminer les concurrents moins performants, tant dans les médias que sur les listes d’commande au commerce. Et le camp qui considère cette menace n’a même pas besoin d’une théorie : la baisse semaine par semaine de la valeur des actions de Joby, sans aucune nouvelle concernant les entreprises, est une preuve directe que l’histoire de Tesla peut influencer ces actions.

C’est le meilleur aspect de cet produit : il s’agit principalement d’une narration. Le produit lui-même remet en question l’étiquette “compétiteur”. C’est une voiture dotée de propulseurs, et non un avion – elle n’est pas autorisée sur les routes publiques, et est conçue pour servir de modèle d’exemple plutôt que comme un véhicule utilisable. Pour vraiment menacer Joby ou Archer, Tesla aurait besoin de ce que les concurrents ont mis une décennie à obtenir : une certification de la FAA permettant de transporter des passagers, un certificat d’exploitation, ainsi qu’un réseau de maintenance et d’espace aérien. Un hélicoptère contrôlé à distance sur un site de test de fusées ne constitue pas une invitation à entrer dans ce processus. C’est plutôt un rappel du temps nécessaire pour que l’on puisse créer un avion capable de transporter des passagers. La certification est donc le bouclier qui protège Tesla ; le Roadster ne touche pas à cela.

La première ronde se détermine par le meilleur choix concernant la description du produit et la bande dessinée. La décision du gagnant est donc réelle : Tesla n’a pas besoin de construire un avion-taxi pour valoriser l’image du secteur. Chaque titre annonçant une “Tesla volante” cherche à attirer l’attention, et finalement, les mêmes capitaux… C’est précisément ce duel auquel se livre la prochaine ronde.

Deuxième round – Le duel qui est vraiment en jeu : l’argent contre le calendrier.

Le problème lié au financement est un argument important, et il n’est pas négligeable. Deux ans de période de développement à l’échelle actuelle correspondent bien à la réalité. Les revenus de Joby augmentent, tout comme les prévisions de croissance de l’entreprise. Boeing a ainsi donné une validation concrète au secteur, en échangeant Wisk, Insitu et SkyGrid contre une participation de près de 20 % dans Archer et une collaboration avec cette dernière. L’argent institutionnel vote en faveur de structures solides, et non pas des tweets… Et rien de cela ne dépend en aucun cas de Tesla.

Les calculs financiers du marché sont plus complexes : cette distance est déterminée en fonction des investissements actuels, et ces investissements se renforcent au fur et à mesure que la société se prépare pour la certification et la production initiale. Les revenus sont considérés comme une erreur de calcul ; par exemple, Joby réalise 38,6 millions de dollars par trimestre, contre une valeur boursière de 7,8 milliards de dollars. Archer, quant à lui, réalise 5 millions de dollars par trimestre, contre une valeur boursière de 5,1 milliards de dollars. Les deux entreprises obtiennent des rendements négatifs sur leurs capitaux investis, soit environ -50 % pour chaque dollar investi. Avant que les entreprises ne génèrent des liquidités durables, il est presque inévitable qu’il y ait des levées de fonds dilutatives. La dilution représente donc le prix que les prix refusent de montrer. Le scénario proposé par le marché est simple : celui qui finance l’évaluation actuelle financera également les levées de fonds futures.

Le taureau gagne le point concernant « avoir de l’argent maintenant ». Le ours gagne le point concernant « devoir payer à nouveau », et c’est celui qui contient une date. Les dates déterminent les ordres dans ce genre de situation. Le calendrier est la seule variable que les démos en temps réel ne peuvent pas modifier. Goldman Sachs a prévenu en décembre que…L’histoire du voiture volante est pleine de risques.Les neuf mois qui ont suivi n’ont apporté que des éléments supplémentaires au calendrier technique.

Tour 3 – Le prix que cela exige déjà

Appliquez la même structure de calcul aux deux entreprises : la valeur d’entreprise moins les liquidités nettes représente le prix payé pour le fonctionnement de l’entreprise.

Joby paie environ 4,7 milliards de dollars pour cette affaire – après déduction de ses ressources bancaires d’environ 1,6 milliard de dollars – soit environ 67 fois le chiffre des ventes antérieures. Ce qui doit être vrai pour que cela semble raisonnable, c’est que le service de transport de passagers commencera dans les délais annoncés, les revenus atteindront quelques centaines de millions de dollars en quelques années, et la valeur actionnaire augmentera encore sans que l’arithmétique ne soit perturbée. C’est une demande élevée, mais cohérente. Et Joby est la société qui dispose du plus grand niveau de preuves pour prouver que cette demande peut être satisfaite.

Archer se place près de 739 fois par rapport aux ventes récentes. Ce chiffre est trompeur, car il peut indiquer deux choses différentes. Il est élevé car les revenus trimestriels s’élèvent à 5 millions de dollars ; mais il y a aussi plus de 200 millions de dollars de revenus liés aux activités de défense fournis par Boeing, qui n’ont pas encore été comptabilisés dans la période considérée. Ce que le prix exige d’Archer, c’est l’état de la plateforme : l’autonomie de Wisk, les revenus de défense d’Insitu, ainsi qu’une activité de taxi aérien qui suit. Les signaux globaux d’Invest montrent cette divergence : un label « Hold » pour Joby et un « Buy » pour Archer. Cela signifie que le prix du titre est réévalué en fonction des nouvelles concernant Boeing, et non en fonction de ce que fait Tesla.

Aucun des deux prix n’est bon marché. Les deux proposent des offres promotionnelles liées à la mise en production dans environ deux ans, ainsi que des levées de fonds qui ne sont pas encore réalisées. Mais ce n’est pas la même chose. Le prix de Joby est basé sur le processus de certification, et c’est donc celui qui est le plus proche de cet objectif. Le prix d’Archer, quant à lui, est basé sur l’optionnalité stratégique, qui est devenue plus concrète cette semaine. Aux prix actuels, la mise qui offre les meilleures chances est celle avec le chemin de développement le plus court, le multiple plus faible par unité de revenu réel, et une base de données plus solide : c’est Joby.

La décision

Les Bulls peuvent avoir le secteur, les Bears peuvent avoir les actions, et Tesla peut avoir l’attention des médias. La menace liée aux eVTOL est réelle, et elle s’appelle “le taux de dégradation”. Il ne s’agit pas du Roadster. La thèse commerciale reste valable : la certification constitue une barrière infranchissable pour les prototypes de voitures volantes. Les deux entreprises disposent d’une quantité suffisante d’argent liquide et d’un soutien institutionnel pour prendre une décision de lancement. Mais la thèse concernant les actions n’est pas valide : chaque prix reflète à la fois une livraison quasi parfaite et une augmentation des actions. En termes de rapport entre les preuves et les attentes, Joby est le meilleur cas par rapport aux deux autres : il est plus avancé dans la certification, avec des revenus près d’un ordre de magnitude supérieur pour chaque dollar de valeur d’entreprise. Le déclin hebdomadaire est également un signe positif, contrairement aux informations de cette semaine. Le succès d’Archer est bien réel, mais cela coûte cher à l’entreprise, qui continue de perdre de l’argent sur des revenus trimestriels de 5 millions de dollars.

La décision est inversée : il s’agit d’une situation où chaque entreprise doit assumer une responsabilité complète. Cela se produit si, avant que les revenus commerciaux ne soient significatifs, l’entreprise fait une levée de fonds qui affecte la valeur des actions ; si les activités commerciales de Joby aux États-Unis sortent de la période 2026 ; ou si l’accord avec Boeing d’Archer ne se réalise pas à la fin de l’année. Tesla devient une véritable menace dans un seul scénario : lorsqu’elle obtient une certification de type aérien de la FAA pour un produit transportant des passagers. Le processus de certification représente une compétition. Les essais de propulseurs sur un site de développement de fusées représentent une forme de marketing. Surveillez les positions financières et le calendrier de certification jusqu’à la fin de l’année – la prochaine levée de fonds, et non la prochaine annonce, sera l’événement sur lequel cette appel dépend.